\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 311 Chengdu M&S Electronics Technology Co.Ltd(688311) )
Evento: a empresa anunciou em 23 de abril que, em 2021, a receita era de 476 milhões de yuans (+ 12,42%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 134 milhões de yuans (+ 25,58%), o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 117 milhões de yuans (+ 16,44%), a margem de lucro bruto foi de 59,64% (- 4,43 PCTs), e a margem de lucro líquido foi de 28,33% (+ 3,03 PCTs). A receita de 2022q1 foi de 12 milhões de yuans (-37,51%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -12 milhões de yuans (uma diminuição de 13 milhões de yuans em comparação com 2021q1).
Principais pontos de investimento:
A margem de lucro líquido da empresa atingiu um recorde alto, e a receita do negócio de navegação por satélite aumentou rapidamente
Em 2021, beneficiando do desenvolvimento contínuo dos negócios, a receita operacional da empresa (476 milhões de yuans, + 12,42%) aumentou constantemente, e a margem de lucro bruto da empresa (59,64%, – 4,43 PCTs) diminuiu significativamente, principalmente devido ao declínio significativo na margem de lucro bruto do negócio de comunicação via satélite. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe (134 milhões de yuans, + 25,58%) ainda alcançou um rápido crescimento, ea taxa de juros líquida (28,33%, + 3,03pcts) aumentou para um recorde. Acreditamos que as principais razões incluem o declínio significativo da taxa de três taxas da empresa (15,59%, – 3,02pcts) eo aumento significativo de subsídios governamentais na outra renda da empresa (250802 milhões de yuans, + 334,33%).
Em 2022q1, a receita operacional da empresa (RMB 12 milhões, – 37,51%) e o lucro líquido atribuível à matriz (-RMB 12 milhões, uma diminuição de RMB 13 milhões em comparação com 2021q1) diminuíram significativamente, principalmente devido à diminuição na entrega de pedidos da empresa.
Em termos dos dois principais negócios dos produtos de navegação por satélite e dos produtos de comunicação por satélite da empresa:
① a receita comercial dos produtos de navegação por satélite da empresa (371 milhões yuan, + 23,18%) aumentou rapidamente, ea margem de lucro bruto (66,86%, – 0,55 PCTs) diminuiu ligeiramente. No entanto, a saída dos produtos de navegação por satélite da empresa (4502 conjuntos / conjunto, + 115,72%) e volume de vendas (3961 conjuntos / conjunto, + 120,79%) dobrou, indicando que a estrutura e quantidade de produtos de navegação por satélite entregues pela empresa foram ajustados, O lucro líquido (137 milhões de yuans, + 27,28%) da Mengsheng Technology (uma subsidiária integral), a entidade comercial de produtos relacionados à navegação por satélite da empresa, manteve um rápido crescimento.
② a receita comercial do produto de comunicação via satélite da empresa (105 milhões de yuan, – 14,07%) diminuiu, ea margem de lucro bruto (34,17%, – 20,53 pcts) diminuiu significativamente. Do ponto de vista do declínio acentuado da renda externa da empresa (1714500 yuan, – 97,25%), é principalmente devido à diminuição significativa da receita do produto de comunicação via satélite da aviação exterior da empresa com alta margem de lucro bruto devido à epidemia covid-19. No entanto, vale a pena notar que o declínio geral da receita do negócio da indústria de comunicação por satélite da empresa é limitado, e a produção do produto (3374 conjuntos / conjunto, + 128,75%) e volume de vendas (3317 conjuntos / conjunto, + 105,39%) ainda dobrou, indicando que as encomendas de produtos navais chineses com baixa margem de lucro bruto da empresa aumentaram significativamente. Da perspectiva de que os produtos de comunicação por satélite da empresa são produtos de estoque geral, e o estoque (672 conjuntos / conjunto, + 9,27%) aumentou, a empresa fez algumas conquistas na expansão do negócio de comunicação por satélite na China.
Além disso, através de aumento de capital e transferência de capital, a empresa obteve o capital próprio de sua subsidiária Nanjing Yinghuu. Nanjing Yinghuu concentra-se na pesquisa e desenvolvimento e serviços técnicos de comunicação por satélite e sistema de comunicação de rede ad hoc sem fio. Reforçar ainda mais a competitividade e a rentabilidade do mercado. Em 2021, Nanjing Yinghuo tinha uma receita consolidada de 31 milhões de yuans e um lucro líquido de 14 milhões de yuans, com forte rentabilidade. Referindo-se à taxa de crescimento composto da receita e do lucro líquido do fogo fluorescente de Nanjing de 2018 a 2020, que é tão alto quanto 52,18% e 554,54%, acreditamos que o fogo fluorescente de Nanjing está em um período de crescimento rápido do desempenho. De acordo com o anúncio da empresa, os compromissos de desempenho do lucro líquido atribuível à empresa-mãe de Nanjing Yinghuu de 2022 a 2023 são 14 milhões de yuans e 18 milhões de yuans respectivamente.Julgamos que há forte sinergia comercial entre Nanjing Yinghuu e a empresa, que também é propício à expansão do negócio de comunicação da empresa e o crescimento da receita da empresa e lucro líquido de 2022 a 2023.
Em suma, acreditamos que o crescimento da receita e do lucro líquido da empresa em 2021 depende principalmente do rápido crescimento da receita de negócios de navegação por satélite com alta margem de lucro bruto.Embora a estrutura do cliente de produtos de comunicação por satélite tenha mudado significativamente, o negócio de comunicação por satélite no exterior com alta margem de lucro bruto encolheu significativamente e a margem de lucro bruto diminuiu significativamente, devido à sinergia trazida pela aquisição de Nanjing Yinghuo e a expansão do negócio de comunicação da empresa China Spacesat Co.Ltd(600118) , O declínio da renda deve ser controlado dentro de 15%. Em 2022q1, embora a receita e o lucro líquido da empresa tenham diminuído em certa medida, acreditamos que o impacto do atraso na confirmação da entrega causado pela epidemia no desempenho é de curto prazo. Com o efeito de escala trazido pelo aumento do volume de vendas, espera-se que a receita relevante e a margem de lucro bruto recuperem gradualmente.
A escala do pessoal de P&D da empresa expandiu-se significativamente, e o crescimento do estoque e outros dados financeiros destaca que a empresa tem pedidos suficientes
Em termos de despesas, em 2021, no contexto de crescimento estável da receita da empresa, a taxa de despesas de três comissões da empresa (15,59%, – 3,02 PCTs) diminuiu significativamente, das quais a taxa de despesas de vendas (4,62%, – 3,07 PCTs) diminuiu significativamente, principalmente porque a empresa não vendeu produtos a alguns clientes em 2021, pelo que a taxa de serviço pós-venda diminuiu significativamente em relação ao ano anterior e a despesa de vendas diminuiu; O rácio de despesas de gestão (13,08%, + 3,42 pcts) aumentou em certa medida, principalmente devido ao aumento do salário dos funcionários da empresa, taxas de serviço intermediário da empresa, despesas de entretenimento, sucata de ativos correntes e outras despesas; O rácio de despesa financeira (-2,10%, – 3,36 PCTs) diminuiu significativamente, principalmente devido à receita de juros de capital em 2021. Além disso, o rácio de despesas em I&D da empresa (13,15%, -0,04pct) permanece em um nível elevado, principalmente devido ao aumento das tarefas de I&D, o aumento do pessoal de entrada e o aumento do salário dos funcionários em relação ao ano anterior. Ao mesmo tempo, o número de pessoal de I&D da empresa (151, + 27,97%) está crescendo rapidamente. Acreditamos que o aumento do pessoal e tarefas de I&D indica que a expansão da categoria de produtos da empresa deve fazer novos progressos e será gradualmente realizada para a demonstração de resultados no futuro.
Em termos de fluxo de caixa, o fluxo de caixa líquido da empresa de atividades operacionais (78 milhões de yuans, + 13,17%) aumentou de forma constante e continuou a atingir um recorde alto, principalmente devido ao grande aumento de caixa recebido de receitas de vendas este ano em comparação com o ano anterior; O fluxo de caixa líquido das atividades de investimento (249 milhões de yuans, um aumento de 974 milhões de yuans no final de 2020) aumentou significativamente, principalmente devido à compra de produtos financeiros no estágio inicial de resgate este ano; O fluxo de caixa líquido das atividades de financiamento (82 milhões de yuans, – 91,95%) diminuiu significativamente, principalmente devido ao aumento do fluxo de caixa das atividades de financiamento em 2020 causado pelos fundos levantados recebidos da listagem da empresa em 2020.
Em termos de outros dados financeiros, entre o estoque da empresa (168 milhões de yuan, + 36,40%), os bens emitidos atingiu 34 milhões de yuan, que é esperado para ser descontado na demonstração de resultados em 2022. Ao mesmo tempo, as matérias-primas (79 milhões de yuan, + 178,61%) dobrou, principalmente devido ao aumento de matérias-primas devido a ordens de mercado. Também reflete que a empresa tem pedidos suficientes no presente, está ativamente comprando e preparando mercadorias, e é esperado para ser descontado no desempenho da empresa no futuro.
Além disso, de acordo com a divulgação da empresa, entre os fundos levantados pela empresa, 169 milhões de yuans serão investidos no projeto de industrialização de produtos de navegação por satélite e 176 milhões de yuans serão usados para o projeto de industrialização de produtos de comunicação por satélite. Entre eles, o projeto de industrialização de produtos de navegação por satélite adicionará 113 milhões de yuans de receita anual e 33 milhões de yuans de lucro total para a empresa no ano em que atinge a produção, e o projeto de industrialização de produtos de comunicação por satélite adicionará 220 milhões de yuans de receita anual e 31 milhões de yuans de lucro total para a empresa no ano em que atinge a produção. No total, os dois adicionarão 333 milhões de yuans de receita nova e 64 milhões de yuans de lucro total, representando 69,99% e 41,42% da receita total e lucro da empresa em 2021, respectivamente.
Os produtos de navegação por satélite devem constituir o principal ponto de crescimento da receita da empresa no 14º plano quinquenal, ao mesmo tempo que a empresa começou a traçar o campo das contramedidas eletrônicas
Desde a sua criação, a empresa continuou a concentrar-se na I & D e fabricação de produtos relevantes no campo da tecnologia de aplicação por satélite. É uma empresa de alta tecnologia envolvida na I & D, fabricação, vendas e serviços técnicos de navegação por satélite e equipamentos terminais de comunicação por satélite. Seus principais produtos incluem navegação por satélite, comunicação por satélite e outros produtos.
① produtos de navegação por satélite
Os produtos de navegação por satélite da empresa são principalmente equipamentos terminais de navegação e produtos componentes principais baseados no sistema de navegação por satélite Beidou, tais como receptor de navegação por satélite, componentes, equipamentos de teste especiais, etc. atualmente, eles são usados principalmente no campo da defesa nacional e assuntos militares. Em 2021, as características técnicas dos produtos de navegação por satélite da empresa foram continuamente melhoradas, e os produtos foram desenvolvidos de módulo para suporte completo à máquina e, em seguida, para suporte ao sistema. O nível de suporte da empresa foi continuamente melhorado, sua posição competitiva e competitividade foram continuamente melhoradas.
Acreditamos que impulsionado pela demanda por “suplemento consumptivo de modelos maduros de equipamentos” e “produção em massa finalizada de novos modelos de equipamentos”, a demanda downstream por conjuntos completos de armas e equipamentos, como mísseis na China é forte, e a demanda de apoio nos alcances médio e superior da cadeia industrial deve manter uma alta taxa de crescimento. Nos últimos anos, a empresa finalizou uma série de produtos de navegação por satélite e entrou na fase de produção em massa. Julgamos que os produtos de navegação por satélite da empresa serão um forte ponto de crescimento de receita durante o 14º período do Plano Quinquenal.
② produtos de comunicação por satélite
Os produtos de comunicação por satélite são principalmente antenas e componentes de comunicação por satélite, incluindo antenas de comunicação móvel, beacons e receptores de rastreamento, sendo atualmente utilizados principalmente nos mercados marítimo e aéreo. Atualmente, desenvolveu com sucesso produtos de comunicação móvel cobrindo múltiplas plataformas a bordo, navio e veículo, e cobrindo bandas de comunicação mainstream, como banda L, banda S, banda Ku e banda Ka. É um dos fabricantes com a série de produtos mais completa da indústria.
No campo marinho, os produtos de comunicação por satélite da empresa são vendidos principalmente no mercado marítimo da China, e os produtos vendidos no exterior são principalmente esporádicos. Portanto, os produtos de comunicação por satélite da empresa não participaram continuamente na concorrência no mercado marítimo ultramarino; No campo da aviação, os produtos de comunicação via satélite aéreo da empresa ainda não se expandiram no mercado de aviação civil da China e não podem entrar no mercado de “carregamento frontal” a médio e curto prazo, enquanto o mercado de “carregamento traseiro” da China ainda está em estágio experimental. Os componentes principais dos produtos de comunicação por satélite da empresa são projetados e produzidos independentemente.Os produtos têm as características de alta compatibilidade, integração e confiabilidade do sistema de antena.Os produtos podem manter o rastreamento preciso de sinais de satélite, estabelecer e manter comunicação por satélite contínua e confiável sob condições extremas, e ter conexão de sinal estável e bom desempenho sob várias condições de trabalho.
Acreditamos que atualmente, os produtos de comunicação por satélite da empresa são principalmente produtos terminais de comunicação por satélite de navios marítimos domésticos e produtos de comunicação por satélite de aviação no exterior. Afetado pela melhoria e incerteza da situação epidêmica em países estrangeiros, o crescimento da receita dos produtos de comunicação por satélite da empresa a curto prazo pode depender mais do mercado de comunicação por satélite de navios marítimos da China. De acordo com Zhang Yan, gerente geral da Sinosat, a subsidiária China Satellite Communications Co.Ltd(601698) do operador de comunicação por satélite de alta órbita da China, em julho de 2021, China Satellite Communications Co.Ltd(601698) plataforma de serviço de informação integrada de aplicativo marinho realizou operação de rede de integração de recursos Ka + Ku, e app2 “haixingtong” A versão 0 melhorou vários recursos de aplicação, e o número de navios on-line ultrapassou 7000. Em março de 2020, o grupo Aerospace Hi-Tech Holding Group Co.Ltd(000901) divulgou que o negócio “starfish” da Sinosat fornece serviços abrangentes de comunicação de banda larga por satélite para 6000 China Cssc Holdings Limited(600150) e plataformas offshore. Pode-se ver que a demanda downstream da comunicação por satélite marinho da China está crescendo e estável. A demanda do mercado da comunicação aeronáutica por satélite da China também deve crescer gradualmente após China Satellite Communications Co.Ltd(601698) completar o primeiro voo comercial de aeronaves domésticas de banda larga Ka. Sob a situação acima de crescimento gradual na demanda a jusante da comunicação por satélite marítima e de aviação da China, espera-se que a demanda do mercado interno do equipamento terminal de comunicação por satélite da empresa cresça gradualmente. Além disso, se a situação epidêmica no exterior melhorar no futuro, o desempenho dos produtos de comunicação por satélite no exterior da empresa também deve alcançar um crescimento restaurador.
Além disso, em 2021, a empresa considerou a contramedida eletrônica como uma das direções estratégicas de desenvolvimento dos negócios da empresa. Com base no fortalecimento contínuo do investimento em navegação por satélite e comunicação por satélite, a empresa expandiu ativamente o negócio de contramedida eletrônica e aumentou o investimento de recursos no desenvolvimento do mercado, desenvolvimento de tecnologia e introdução de talentos no campo da contramedida eletrônica. Em combinação com os projetos de pesquisa atuais da empresa com uma escala de investimento de 125 milhões de yuans, muitos projetos de contramedidas eletrônicas estão na conclusão ou fase de desenvolvimento de engenharia. Julgamos que o negócio de contramedidas eletrônicas da empresa deve trazer novos pontos de crescimento de receita e lucro para a empresa no meio e no final do 14º plano de cinco anos.
O impacto da redução dos acionistas diminuiu, e a empresa recompra ações e implementa incentivo patrimonial
Em agosto de 2021, a empresa anunciou que a força mútua hongshenghengda, acionista da empresa, e hongshenghengda Jingcheng e hongshenghengda (o rácio de participação total antes da redução era de 10,41%); O acionista blue ocean Tongchuang e seus atores concertados blue ocean Fengying e blue ocean win-win (a taxa total de participação antes da redução é de 5,75%) planejam reduzir as ações da empresa por meio de licitação centralizada e block trading. A partir da expiração da redução em 12 de março de 2022, a taxa de participação da força mútua hongshenghengda e seus atores concertados hongshenghengda Jingcheng e hongshenghengda diminuiu para 5,00%; A proporção de participação da co-criação blue ocean e seus atores concertados blue ocean Fengying e blue ocean win-win diminuiu para 2,78%.
Ao mesmo tempo, em 2 de março de 2022, a empresa anunciou que planejava usar seus próprios fundos de 25-50 milhões de yuans para comprar de volta as ações da empresa por meio de transação de licitação centralizada (calculada de acordo com o limite superior do preço de recompra de 70 yuans por ação, representando 0,31% – 0,62% do capital social total), e implementar plano de propriedade de ações de funcionários ou incentivo de capital próprio em um momento apropriado no futuro (se não for usado dentro de 36 meses após a implementação da recompra, a parte não utilizada será cancelada).
Em abril de 2022, a empresa anunciou que planejava implementar incentivo acionário e concedeu 1,249 milhões de ações restritas (1,09% do capital social total) a 68 objetos de incentivo (representando 16,63% do número total de funcionários no final de 2021), com o preço de concessão de 23,28 yuan por ação. Entre elas, foram concedidas pela primeira vez 1.0400 ações (representando 0,88% do capital social total). Nos requisitos de avaliação de desempenho, a empresa apresentou os objetivos de avaliação de desempenho para 20222024: Tomando como base o lucro líquido de 2021, a taxa de crescimento do lucro líquido em 20222024 não deve ser inferior a 40%, 90% e 150% (todos considerados com base nos objetivos mínimos, ou seja, a taxa de crescimento homólogo do lucro líquido nos três anos é de 40,00%, 35,71% e 31,58%, respectivamente).
Em suma, acreditamos que o impacto da redução das participações dos acionistas diminuiu. Do ponto de vista dos requisitos de avaliação de desempenho da empresa, a empresa está confiante de que o lucro líquido da empresa manterá um rápido crescimento durante o 14º Plano Quinquenal. Espera-se que a implementação do incentivo patrimonial mobilize ainda mais o entusiasmo da equipe de talentos da empresa, vincule os interesses pessoais da equipe principal com os interesses da empresa e promova os objetivos estratégicos de médio e longo prazo da empresa
