\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 856 Shandong Donghong Pipe Industry Co.Ltd(603856) )
Evento: Shandong Donghong Pipe Industry Co.Ltd(603856) divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional total de 2,21 bilhões de yuans, um aumento anual de – 8%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 133 milhões de yuans, um aumento anual de – 58%; O lucro não líquido deduzido foi de 123 milhões de yuans, um aumento anual de – 60%. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita operacional total de 510 milhões de yuans, um aumento anual de + 28%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 43 milhões de yuans, um aumento anual de + 3%. A receita planejada e o lucro líquido no orçamento financeiro da empresa em 2022 foram 4,2 bilhões de yuans e 400 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 90% e + 203%.
Comentários:
A expansão da capacidade acelerou, e 22q1 foi vendida em grandes quantidades. Em 2021, a receita da empresa nos campos de abastecimento de água e drenagem, indústria e mineração e gás foi de 1,342 bilhão de yuans, 308 milhões de yuans e 72 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 4,7%, + 4,2% e – 67,5%. Por produto, a renda da tubulação do PE, da tubulação do fio de aço, da tubulação anticorrosiva, dos produtos da isolação térmica, dos produtos do PVC e do negócio da engenharia foi 410 milhões yuan, 406 milhões yuan, 482 milhões yuan, 170 milhões yuan, 44 milhões yuan e 212 milhões yuan respectivamente, com um aumento ano a ano de – 13,9%, – 19,3%, – 8,5%, + 255,9%, + 485,9% e – 50,1%. Em 2021, a empresa vendeu 156000 toneladas, um aumento homólogo de + 0,2%; A produção da empresa foi de 172000 toneladas, um aumento homólogo de + 1,0%. O volume marginal de produção e vendas de 22q1 melhorou, com uma produção de 53000 toneladas, um aumento homólogo de + 143%; O volume de vendas foi de 45000 toneladas, um aumento homólogo de + 47%; 1) devido à liberação gradual de nova capacidade de produção e vendas; Até o final do século 21, o valor correspondente da produção de design da capacidade de produção da empresa era de cerca de 2,8 bilhões de yuans, um aumento anual de + 24%; 2) A demanda é boa, e a força política em campos relevantes da transformação da rede de tubos urbanos pode ter sido transmitida para o nível de carga de trabalho física.
A rentabilidade é afectada pelo preço das matérias-primas, e o 22q1 foi ligeiramente melhorado. A margem bruta de lucro da empresa foi de 19,8% em 2021; Entre eles, a margem de lucro bruta de tubos PE, tubos de aço, tubos anticorrosivos, produtos de isolamento térmico, produtos de PVC e negócios de engenharia foi de -4,8pcts, – 6,1pcts, – 9,5pcts, – 2,3pcts, – 1,6pcts e + 0,6pct respectivamente ano a ano; Em 2022q1, a margem de lucro bruta abrangente da empresa foi de 19,9%, com um aumento homólogo de -4,1pcts e um aumento mensal de + 8,1pcts. Em 2021, a queda da rentabilidade da empresa foi afetada principalmente por: 1) o aumento acentuado do preço das matérias-primas; Em 2021, o preço médio de compra das principais matérias-primas da empresa polietileno, cloreto de polivinila, fio de aço, tubo de aço e tira de aço foi de + 8,0%, + 22,1%, + 24,3% e + 35,0%, respectivamente em termos homólogos; 2) Devido ao impacto de mudanças na estrutura de negócios, a proporção de renda de isolamento térmico e produtos de PVC com baixa margem de lucro bruto aumentou. Julgamos que a rentabilidade será gradualmente reparada em 2022, sendo as principais razões as seguintes: 1) o impacto das matérias-primas nos custos é enfraquecido; 2) Depois que os projetos de pipeline de alto desempenho são colocados em operação sucessivamente, a proporção de alta receita de produto de margem bruta aumentará. Em 2021, a perda de imparidade de crédito da empresa foi de 41 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 33%. Em termos de fluxo de caixa, o fluxo de caixa operacional líquido em 21 anos foi de – 200 milhões de yuans, com um aumento anual de – 170 milhões de yuans, afetado principalmente pelo aumento das despesas de aquisição de matérias-primas; 22q1 foi de -02 milhões de yuans, um aumento anual de + 132 milhões de yuans, com melhoria marginal.
Previsão de lucro, avaliação e classificação: estamos otimistas de que Shandong Donghong Pipe Industry Co.Ltd(603856) 22 pode inaugurar os benefícios duplos da liberação de capacidade mais reparo da margem de lucro bruto. Considerando o impacto da epidemia, reduzimos a previsão de EPS de 2022 para 2023 para 1,43 yuan (-6%), 1,86 yuan (-11%) e aumentamos a previsão de EPS para 2024 para 2,37 yuan. O preço atual corresponde à relação P/E dinâmica de 8x em 2022 e mantém a classificação “comprar”.
Dica de risco: o preço das matérias-primas aumentou acentuadamente, o investimento em infraestrutura é menor do que o esperado e a liberação da capacidade de produção é menor do que o esperado.
