\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 187 Qingdao Hiron Commercial Cold Chain Co.Ltd(603187) )
Evento: Qingdao Hiron Commercial Cold Chain Co.Ltd(603187) divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. A empresa alcançou receita de 2,66 bilhões de yuans em 2021, yoy + 40,8%; Atingiu um desempenho de 230 milhões de yuans, yoy-16,0%. Receita convertida do trimestre único Q4 de 670 milhões de yuans, yoy + 39,5%; O desempenho é de RMB 30 milhões, yoy-40,5%. Em 2022q1, a empresa alcançou receita de 840 milhões de yuan, yoy + 47,8%; O desempenho é de RMB 80 milhões, yoy + 24,8%. A empresa opera bem, e sua receita e desempenho em 2022q1 excedem as expectativas do mercado de capitais. Continuamos otimistas em relação ao progresso feito pela empresa na expansão de novos clientes. Espera-se que a empresa continue a aumentar sua participação de mercado no futuro.
De acordo com as principais categorias, 1) os negócios de freezer mantiveram um rápido crescimento, com a receita do primeiro trimestre aumentando em 15% ~ 20%, representando 60% da receita total. 2) Devido à melhoria das vendas de exportação e ao desenvolvimento ativo da empresa do negócio do armário refrigerado, a receita do armário refrigerado Q1 aumentou em 200% +, contabilizando um aumento adicional na proporção da receita total. 3) O negócio do armário de exposição Q1 dos supermercados dobrou. Em termos de vendas domésticas e de exportação, a receita de vendas domésticas do primeiro trimestre cresceu quase 60%; Devido à recuperação gradual da demanda no exterior, a receita de exportação do primeiro trimestre aumentou 20%. Esperamos que este ano, Hairong tenha uma posição sólida na indústria de freezer, e o negócio de geladeiras, supermercados e armários de vendas inteligentes deve manter um crescimento rápido.
Afetada pelos custos e despesas acumuladas, a taxa de crescimento do desempenho é mais lenta que a receita: a taxa de crescimento do desempenho da Hairong 2021q4 e 2022q1 é mais lenta que a receita. De acordo com nossa análise, as principais razões são: 1) o aumento dos preços das matérias-primas. A diferença entre a margem de lucro bruta e a taxa de despesa de vendas em 2021q4 e 2022q1 foi de – 6,3 / – 0,4pct ano a ano, respectivamente. Esperamos que a estrutura de produtos e clientes da empresa esteja sendo otimizada, sua rentabilidade se recupere gradualmente e a operação de 2022q1 tenha se refletido. 2) A acumulação de despesas de incentivo patrimonial tem impacto. Se o impacto da acumulação da taxa de incentivo de ações não for considerado, a taxa de crescimento do desempenho em 2022q1 é de quase 50%.
A lógica de crescimento de Hairong continua a ser cumprida: Hairong tem vantagens no campo da cadeia de frio comercial: 1) em termos de gestão, Hairong tem um sistema de incentivo mais perfeito e pessoal estável da equipe principal. 2) A empresa tem as vantagens de personalização, inteligência e escala. 3) Em termos de recursos do cliente, os clientes downstream de Hairong são empresas líderes na indústria de alimentos e bebidas. Estas empresas líderes têm padrões rigorosos de triagem para fornecedores. Depois que Hairong rompe com esses grandes clientes, as encomendas aumentarão em grandes quantidades e a aderência do cliente será relativamente alta. Para mais informações, consulte o relatório do desenvolvimento da empresa de uma nova loja de conveniência nos últimos anos.
Sugestão de investimento: acreditamos que o mercado subestima o espaço da indústria comercial de armários de exibição de refrigeração e as barreiras competitivas de clientes high-end, e tem expectativas insuficientes para o potencial de crescimento e elasticidade de desempenho da empresa. As vantagens da escala de Hairong estão gradualmente sendo realizadas e as vantagens da especialização de Hairong estão gradualmente sendo realizadas. Esperamos que o EPS seja de 1,47/1,80 yuan de 2022 a 2023, com um preço alvo de seis meses de 36,75 yuan, correspondendo a 25 vezes PE em 2022, mantendo a classificação de investimento de buy-a.
Dica de risco: devido à incerteza da epidemia no exterior, o preço das matérias-primas aumentou drasticamente, e a expansão dos clientes é menor do que o esperado
