\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 657 Jinhua Chunguang Technology Co.Ltd(603657) )
Evento: no primeiro trimestre de 2022, a empresa alcançou uma receita operacional de 288 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 14,93%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 15 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 53,56%.
Rápido crescimento da máquina completa: do ponto de vista dos negócios, esperamos que a receita da máquina completa 22q1 da empresa seja de 120 milhões (apenas cerca de 20 milhões no mesmo período do ano passado, e a receita de 21q4 é de 140 milhões); O negócio tradicional foi de 170 milhões, com um aumento anual de cerca de – 27%. Todo o negócio de máquinas da empresa cresceu rapidamente, e a receita atingiu basicamente o nível 21q4, incluindo grande promoção. De acordo com os dados do consultor de negócios, o volume de negócios dos produtos OEM da máquina de lavar terra durante a promoção de 22q1 e 21q4 foi de 122,3% mês a mês, e o Gmv da máquina de lavar terra durante a atividade de buffeting em março foi de quase 3000W. O volume de vendas do produto de lavadora de piso Xiaomi 22q1 é de 16,36 milhões de yuans, atingindo metade do nível de 21q4gmv. Como o Q1 é a baixa temporada de aparelhos limpos, com o segundo trimestre entrando na promoção de aparelhos limpos no meio do ano, esperamos que todo o negócio de máquinas da empresa continue a crescer rapidamente. O declínio dos negócios tradicionais é principalmente devido ao impacto da alta demanda da indústria de eletrodomésticos limpos que se beneficia da epidemia em 21 anos e do declínio da demanda dos clientes por mangueiras e acessórios sob a base alta.
O lucro total da máquina aumentou mês a mês: a margem de lucro bruto do primeiro trimestre da empresa em 2022 foi de 15,45%, ano a ano -10,57pct, e a margem de lucro líquido foi de 6,14%, ano a ano -6,6pct. Em termos de negócios, a margem de lucro bruto de toda a máquina é de cerca de 8,5%, e a do negócio tradicional é de cerca de 20%. O declínio na margem de lucro líquido da empresa deveu-se principalmente ao declínio anual na receita do negócio de mangueiras e acessórios com alta margem de lucro original. De acordo com a redução dos lucros e perdas dos acionistas minoritários no relatório anual de 21 anos e no relatório trimestral de 22q1, a taxa de juros líquida de Suzhou shangteng, uma subsidiária de todo o negócio da máquina da empresa, atingiu 6,8%, e a taxa de juros líquida de 21a Suzhou shangteng é uma perda.
Expandir a escala de pessoal e aumentar o investimento: as taxas de vendas, gestão, P&D e despesas financeiras no primeiro trimestre de 2022 foram de 1,53%, 5,94%, 3,04% e 0,91%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 0,59, – 2,56, + 0,23 e + 1,48pct. A empresa expandiu a escala do negócio de máquinas completas, e o pessoal das subsidiárias aumentou significativamente, de 925 em 2020 para 1287 em 21, resultando em um correspondente aumento nas despesas de gestão.
Fatores macro de curto prazo levaram ao aumento do inventário completo da máquina: o estoque 2022q1 da empresa foi de 287 milhões de yuans, um aumento anual de + 63,06%. O inventário da empresa aumentou significativamente, e esperamos que a maioria deles sejam os bens de estoque de máquinas OEM. Acreditamos que, por um lado, devido à epidemia na China, março tem um certo impacto na logística e transporte da empresa, por outro lado, devido à extensão do cronograma de envio de rotas no exterior, alguns produtos no cronograma de envio serão registrados como inventário. Ao mesmo tempo, esperamos que o declínio da demanda no exterior iniba o progresso da entrega da marca no exterior em certa medida.
Fluxo de caixa abundante: o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais do primeiro trimestre da empresa em 2022 foi de 105 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 260,07%, dos quais o fluxo de caixa da venda de bens e da prestação de serviços de trabalho foi de 387 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 51,02%. A empresa tem fluxo de caixa suficiente, o que é principalmente devido ao aumento de pedidos para todo o negócio OEM de aspirador de pó e ao aumento de contas a receber.
Sugestão de investimento: atualmente, a empresa vincula vários clientes principais, e há uma certa garantia para o volume futuro do pedido. Ao mesmo tempo, a empresa expande ativamente a escala de capacidade de produção para garantir capacidade de produção suficiente para atender à demanda de pedidos flexíveis dos clientes. No curto prazo, o desempenho da receita da empresa flutua devido a fatores macroambientais e, no futuro, espera-se que a operação da empresa melhore gradualmente com a melhoria das macrocondições mês a mês. De acordo com o primeiro relatório trimestral da empresa, reduzimos a taxa de crescimento e a margem de lucro bruta do negócio tradicional da empresa, e aumentamos o patrimônio líquido dos acionistas minoritários.Estima-se que o lucro líquido da empresa de 2022 a 2024 será 150 / 206 / 249 milhões de yuan respectivamente (o valor anterior foi 174 / 228 / 284 milhões de yuan); As avaliações dinâmicas correspondentes são 13,9x/10,2x/8,4x respectivamente. Reduzir para “excesso de peso”.
Aviso de risco: risco de flutuação dos preços das matérias-primas; Risco de concorrência no mercado; Risco de produtos substitutos; Riscos cambiais; A taxa de penetração do OEM é menor do que o esperado.
