\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 176 China Jushi Co.Ltd(600176) )
Vista central
O crescimento da fibra de vidro continuou e o desempenho Q1 atingiu uma nova alta. Em 2022q1, a empresa realizou uma receita operacional de RMB 5,133 bilhões, um aumento homólogo de + 28,44%, um aumento mensal de – 12,57% e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 1,836 bilhão, um aumento homólogo de + 72,68%, um aumento mensal de + 6,52%, deduzindo o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de RMB 1,442 bilhão, um aumento homólogo de + 36,14%, um aumento mensal de + 19,82%.
A rentabilidade aumentou constantemente e a taxa de despesa foi continuamente otimizada. 2022q1 alcançou uma margem de lucro bruto de 44,57%, com um aumento homólogo de + 1,05 pp e um aumento mensal de + 1,38 pp. A margem de lucro bruto permaneceu alta e aumentou constantemente, beneficiando principalmente do aumento homólogo do preço da fibra de vidro e digerindo alguma pressão de custos; Durante o período, a taxa de despesa foi de 8,93%, com um rácio homólogo de -2,51 pp e um rácio homólogo de -8,74 pp, dos quais a taxa de despesa de vendas / gestão / Finanças / I&D foi de 0,73% / 3,12% / 2,38% / 2,7%, respectivamente, um rácio homólogo de -0,14 pp / – 1,19 pp / – 0,78 pp / – 0,41 pp e um rácio mês a mês de -0,16 pp / – 8,42 pp / + 0,07pp / – 0,23 pp. A taxa de despesa continuou a tendência de otimização, em que a taxa de despesa administrativa caiu acentuadamente mês a mês, devido principalmente ao aumento significativo das despesas administrativas devido à participação nos lucros do q4. Beneficiando do bom controle da taxa de despesa, a receita da alienação de ativos sobrepostos aumentou, e a taxa de juros líquida aumentou significativamente, percebendo uma taxa de juros líquida de 36,8%, um aumento homólogo de + 10,07pp e um aumento mensal de + 6,51pp.
A modernização da capacidade de produção foi acelerada e a estrutura do produto foi continuamente otimizada. A empresa anunciou que começaria oportunamente de acordo com o mercado e a operação da linha de produção original: 1) o reparo a frio e transformação da linha de produção com uma produção anual de 120000 toneladas na base de Tongxiang, e a capacidade de produção seria aumentada para 200000 toneladas após a conclusão; 2) Após a transformação técnica de reparo a frio de 30000 toneladas de fio eletrônico e 100 milhões de metros de linha de produção de pano eletrônico é concluída, a capacidade de produção será aumentada para 50000 toneladas (suportando 160 milhões de metros de pano eletrônico), e as 15000 toneladas de fio eletrônico e 50 milhões de metros de linha de produção de pano eletrônico serão desligadas. Ao mesmo tempo, a terceira fase da base de fabricação inteligente Tongxiang, 100000 toneladas de fio eletrônico e 300 milhões de metros de pano eletrônico, deve ser colocada em operação em 22q2; A linha de produção de 120000 toneladas da fase IV do Egito é acelerada e espera-se que seja colocada em operação até o final de 22; A linha de produção cortada de 150000 toneladas da base de fabricação inteligente de Chengdu é promovida no cronograma e espera-se que seja colocada em operação em 23h1; A linha de produção de fibra de vidro de 400000 toneladas da base de fabricação inteligente Jiujiang é implementada em duas fases e deve ser colocada em operação em 2023 e 2024, respectivamente. O layout da capacidade é acelerado e a estrutura do produto é continuamente otimizada, o que se espera melhorar ainda mais a lucratividade.
Dica de risco: a recuperação econômica é menor do que o esperado; A capacidade de produção excede as expectativas; Os preços dos combustíveis crus aumentaram mais do que o esperado.
Sugestão de investimento: o relé de energia eólica / Automóvel / Eletrônica está crescendo, e a vantagem principal da fibra de vidro é destacada. Manter os benefícios de “compra” da tração de rotação da energia eólica, automóvel e eletrônica. O boom de exportação sobreposto é bom, ea demanda por fibra de vidro é suportada. Combinado com a escala e ritmo de aumento da oferta durante o ano, espera-se que a roving mantenha um equilíbrio apertado, o alto preço do fio eletrônico caiu para a faixa inferior, eo espaço descendente é esperado para ser limitado. Estamos otimistas sobre a vantagem competitiva da empresa como líder em fibra de vidro. A atualização acelerada da capacidade de produção e produtos ajuda o crescimento, e as vantagens continuam a destacar. Estima-se que o EPS de 22-24 anos será 1,52/1,62/1,78 yuan / ação respectivamente, e o PE correspondente será 9,4/8,8/8,0x, mantendo a classificação “comprar”.
