\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 365 Shanghai Shuixing Home Textile Co.Ltd(603365) )
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022: 1) em 2021, a receita foi de 3,799 bilhões de yuans / ano a ano + 25,19%, e o lucro líquido foi de 386 milhões de yuans / ano a ano + 40,55%, o que excedeu nossas expectativas anteriores. Trimestral a trimestral, a receita do 21q1-q4 aumentou 49,1% / 31,5% / 11,8% / 20,0% em termos homólogos, respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou 91,1% / 58,1% / 10,2% / 33,9% em termos homólogos, respectivamente. Sob a interferência da epidemia em meados de 2021, o quarto trimestre deu pleno uso às vantagens do comércio eletrônico e impulsionou a confiança dos canais off-line, e seu desempenho melhorou significativamente em relação ao terceiro trimestre. 2) Em 2022q1, a receita / lucro líquido aumentou 12,32% / 7,36% para 806 milhões / 84,69 milhões yuan respectivamente.
As vantagens online continuaram e as vendas diretas aumentaram. Em 2021, a receita de vendas online / diretas / franchising / outros canais foi de + 30,1% / 31,7% / 19,7% / 1,2% homólogo, representando 51,7% / 7,4% / 39,1% / 1,7%, respectivamente, percebendo o crescimento de todos os canais. 1) Online: a vantagem do primeiro movimento continua a aparecer, e a cooperação transfronteiriça melhora ainda mais o reconhecimento da marca. Nos últimos 21 anos, a empresa cooperou com a marca de sorvete Zhong Xuegao para lançar “colcha de sorvete” e lançou em conjunto produtos de estilo nacional com o museu Dunhuang para melhorar ainda mais a consciência da marca. A Tmall ficou em primeiro lugar em termos de vendas de marcas têxteis para casa em “618” em 21 anos e em primeiro lugar em termos de vendas de marcas têxteis para casa individuais em 16-21 anos. Em 21 anos, a receita de vendas da tmall, jd.com e vipshop representou cerca de 90% dos canais online. Com base no rápido crescimento das três plataformas, a empresa também se concentrou em novos canais sociais de e-commerce, como bate-papo e mão rápida. 2) Offline: em termos de estrutura de canais, nos primeiros anos, a empresa se concentrou em canais de distribuição. Nos últimos anos, a empresa fez grandes esforços em canais diretos, abriu lojas diretas em muitas capitais provinciais, aumentou a proporção de vendas diretas e melhorou a estrutura de canais. Em 21 anos, o número líquido de lojas diretas aumentou em 30-40, e o número de lojas de distribuição foi basicamente o mesmo ano-a-ano. Esperamos que esta tendência continue com a promoção contínua e colocação de canais diretos. Em termos de construção de loja, a empresa aumentou a área de exibição de produtos principais, melhorou a imagem da loja, promoveu o modelo de negócios de applet de loja em nuvem, transmissão ao vivo e tráfego de domínio privado sob o ambiente epidêmico repetido e melhorou a taxa de conversão de vendas. O produto popular da 21q4, ganso 3D para baixo, vendeu mais de 60000 peças e vendeu mais de 100 milhões de yuans.
A rentabilidade continuou a aumentar e o volume de negócios dos estoques foi saudável. 1) Margem de lucro bruto: em 2021, a margem de lucro bruto aumentou de + 2,68pct para 37,95% ano a ano, impulsionada principalmente pela otimização da estrutura do produto e pelo aumento da proporção de vendas diretas com alto lucro bruto. Em termos de canais, a margem bruta de lucro dos canais online / direto / franchise / outros canais aumentou de + 0,08 / – 0,43 / + 6,26 / + 1,9pct para 36,18% / 57,72% / 37,09% / 29,63%, respectivamente em termos homólogos. A margem bruta de lucro dos canais de franchise aumentou mais, principalmente devido à introdução de políticas de apoio ao revendedor em 20 anos, que reduziu a margem bruta de lucro e sobrepou a otimização da estrutura do produto de vendas em 21 anos. A margem bruta de lucro 22q1 continuou a aumentar, ano a ano + 0,95% para 38,14%. 2) Taxa de despesa: durante o período de 21 anos, a taxa de despesa passou de + 0,09pct para 25,28% em termos homólogos, dos quais a taxa de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras aumentou de + 1,12 / – 0,74 / – 0,39 / + 0,11pct para 19,85% / 4% / 1,72% / – 0,29% em termos homólogos, respectivamente. Durante o 22q1, a taxa de despesa aumentou de + 2,33pct para 28,04% ano a ano. 3) Inventário: até o final do ano 21 / 22q1, o estoque tinha aumentado em + 26,95% / + 8,53% para 931 / 946 milhões de yuans respectivamente ano a ano, e os dias de rotatividade de estoque foram – 17 / + 9 dias para 127 / 169 dias respectivamente ano a ano. 4) Caixa: o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais em 21 anos aumentou 22,66% ano a ano, para RMB 464 milhões, e o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais no 22q1 foi de RMB 72,01 milhões, principalmente devido a fatores sazonais (a empresa geralmente dá crédito aos revendedores no primeiro trimestre e coleta centralizada no quarto trimestre). No final do ano 21/22q1, os fundos na conta aumentaram 15,35% / 29,3% ano a ano para RMB 1,171939 bilhões, respectivamente.
Previsão de lucro e classificação de investimento: a empresa é líder da indústria têxtil doméstica da China. Tem excelentes vantagens on-line e concentra-se em produtos principais. Nos últimos dois anos, mostrou forte resistência no desempenho. Em 21 anos, continuou a otimizar nas áreas de marca, P & D, produtos, canais, digitalização, construção de talentos e assim por diante. Seu desempenho excedeu o crescimento esperado. 22q1 ainda alcançou crescimento sob a influência da epidemia local. Desde o final de março, a empresa fez ajustes positivos em armazenagem e logística, o que se espera reduzir o impacto da epidemia. Reduzimos a taxa de crescimento anual do lucro líquido em 2022 de 14,2% para 11,6%. Espera-se que a taxa de crescimento anual em 202324 será de 15,4% / 14,8% respectivamente, e o EPS em 22-24 será de 1,61 / 1,86 / 2,14 yuan / ação respectivamente, correspondendo a pe9 / 8 / 7X, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco: a situação epidêmica piora, a economia é fraca e a expansão das lojas é menor do que o esperado.
