\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 93 Jolywood (Suzhou) Sunwatt Co.Ltd(300393) )
O desempenho de 21 anos esteve sob pressão, e a margem de lucro bruta de 22q1 foi significativamente melhorada
A empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022: em 2021, a empresa alcançou uma receita de 5,820 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 14%; o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -313 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 424%; o lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a dedução foi de -366 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 256%. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de 2,009 bilhões de yuans, com um aumento ano a ano de + 78%: o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 89 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de + 648%: o lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a dedução foi de 78 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de + 1302%. A margem de lucro bruto do 22q1 foi de 18,19%, com um aumento homólogo de + 9,93pct e um aumento mensal de + 4,70pct. A margem de lucro bruto aumentou significativamente ano a ano e mês a mês, e a rentabilidade melhorou significativamente
A perda do negócio da bateria arrastou para baixo o desempenho da empresa
Pedidos de baixo preço no exterior, aumento de matérias-primas e frete marítimo e provisão para imparidade de ativos são as principais razões para a perda da empresa em 21 anos. O volume total de vendas do negócio de bateria e módulo da empresa em 21 anos foi 199791mw (incluindo vendas de 993,75mw a terceiros), e a receita operacional reconhecida foi de 1,66 bilhão de yuans, um aumento anual de – 32,05%; A margem bruta de lucro foi de -4,30%, com um aumento homólogo de -13,27%. No início do século 21, a empresa assinou muitas encomendas de baixo custo no exterior, superou o aumento acentuado dos preços das matérias-primas e do frete marítimo nos últimos 21 anos, e a pressão crescente no lado do custo foi difícil e lenta de transmitir aos clientes finais, resultando em baixo desempenho geral do negócio da bateria e do módulo nos últimos 21 anos. Ao mesmo tempo, uma vez que o volume de remessa de 158 produtos de tamanho diminuiu significativamente para 0,56% desde o quarto trimestre de 21, a empresa espera que a participação de mercado deste produto será reduzida ainda mais no futuro. Portanto, a provisão para imparidade de ativos é feita para esta parte do equipamento da linha de produção, com um montante de cerca de 330 milhões de yuan.
A bateria TOPCON tem uma capacidade existente de 3.6gw e um novo 16GW em Shanxi. Espera-se ter uma capacidade de cerca de 20GW nos próximos 2-3 anos. Empresa n Topcon2 0 tecnologia foi produzida em massa em 21 anos e topcon3 está sendo promovido 0 pesquisa e desenvolvimento de tecnologia, 3.0 se concentrará na tecnologia de processo de redução de custos. Espera-se que a futura rota de tecnologia de baterias da empresa seja topcon3 0 → TBC → tecnologia de laminação.
As vendas de backplanes aumentaram constantemente
A receita do negócio de backplane em 21 anos foi de 1,851 bilhão de yuans, um aumento anual de + 36,59%; A margem bruta de lucro foi de 21,06%, com um aumento homólogo de -4,06%. Em 21 anos, o volume total de remessas de backplane atingiu 168 milhões de metros quadrados, um aumento anual de + 30,67%. Devido ao aumento acentuado no preço do PVDF, a matéria-prima do backplane de k-filme, a empresa não precisa usar PVDF para backplane revestido FFC, de modo que o volume de vendas aumentou constantemente, e o volume de remessa de FFC único produto aumentou cerca de 170% ano a ano em 21 anos. O negócio de backplane da empresa expandirá sua capacidade de produção anual em cerca de 30 milhões de metros quadrados através de transformação técnica e melhoria de processos em 2021. No final do ano 21, conta com uma capacidade de produção de 170 milhões de metros quadrados, correspondendo a cerca de 40 gw componentes. A empresa planeja expandir sua capacidade de produção em mais de 50 milhões de metros quadrados por ano em 25 anos. Espera-se que a capacidade total de produção de backplane aumente para cerca de 370 milhões de metros quadrados em 25 anos.
Progresso suave das empresas domésticas
A receita do negócio do sistema fotovoltaico em 21 anos foi de 2,207 bilhões de yuans, um aumento anual de + 88,62%, e a margem de lucro bruta foi de 15,34% e – 10,88%. Em 21 anos, a empresa ajustou o modelo de negócios domésticos, estabeleceu uma joint venture com SDIC para desenvolver conjuntamente o negócio fotovoltaico doméstico, e forneceu serviços EPC para Shanghai Yuanye por Zhonglai Minsheng. Embora a margem de lucro bruto deste modelo de negócio é muito menor do que o modelo de vendas de crédito, a empresa pode operar na forma de luz de ativos, o que desempenha um papel positivo na redução da ocupação de fundos e aliviar a pressão de fundos. As subsidiárias da empresa, Zhonglai Minsheng e Shanghai Yuanye, construíram uma central eléctrica com uma capacidade de 1067mw, iniciaram uma central eléctrica com uma capacidade de 995,6mw, e aceitaram e entregaram 666,46mw.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
O desempenho da empresa recuperou e espera-se que seus negócios floresçam em muitos pontos. Estimamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 seja de RMB 15,080 bilhões, RMB 22,551 bilhões e RMB 30,546 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 159,1%, 49,5% e 35,5%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 615 milhões de yuans, 1,202 bilhão de yuans e 1,906 bilhão de yuans respectivamente, com um aumento anual de 296,2%, 95,5% e 58,5%, respectivamente. O preço atual da ação corresponde a 20, 10 e 7 vezes de PE em 22-24 anos, respectivamente. Manter a classificação “comprar”.
Dicas de risco
O risco de o projeto não poder ser financiado a tempo, resultando no aumento das despesas financeiras; Risco de flutuação política da indústria fotovoltaica; O risco de intensificação da concorrência no mercado;
