\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 624 Perfect World Co.Ltd(002624) )
Evento: em 2021, a empresa realizou uma receita de 8,518 bilhões de yuan, yoy-16,69%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 369 milhões de yuan, yoy-76,16%, deduzindo um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 102 milhões de yuan, yoy-90,26%. Ao mesmo tempo, planeja distribuir um dividendo em dinheiro de 12 yuan a todos os acionistas para cada 10 ações. Em 2022q1, a receita é de RMB 2,128 bilhões, yoy-4,60%, QoQ + 19,67%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de RMB 840 milhões, yoy + 80,99%, deduzindo o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de RMB 414 milhões, yoy + 30,15%. Os resultados caíram na faixa de previsão anterior.
Em 2021, durante o período de transformação do negócio do jogo, o desempenho estava sob pressão, e o investimento em P&D aumentou significativamente. Em 2021, o negócio de jogos da empresa estava no estágio de atualização estratégica e iteração de produtos, com uma receita de 7,421 bilhões de yuans, yoy-19,88%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 720 milhões de yuans e yoy-68,48%, e uma perda líquida atribuível à empresa-mãe de 200 milhões de yuans em negócios de cinema e televisão, principalmente devido à perda de investimento único. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 61,46% (YoY + 1,14pct) e a margem de lucro líquido de vendas foi de 2,08% (YoY-12,63pct), o que se deveu principalmente ao aumento do investimento em I&D e à diminuição do lucro operacional da empresa investida; A taxa de despesa em P&D foi de 25,96% (YoY + 10,42pct), dos quais a taxa de despesa em P&D aumentou para 47,97% (YoY + 29,16pct, QoQ + 27,59pct) devido ao ajuste salarial em 2021q4.
A redução de custos e o aumento da eficiência concentram-se na pista, e a “torre mágica” impulsiona o crescimento do desempenho de 2022q1. Em 2022q1, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou ano a ano, principalmente devido ao incremento principal contribuído pela “torre mágica” e “sonho novo matar imortal”. Ao mesmo tempo, o lucro e a perda da alienação de ativos não correntes foi de 432 milhões de yuans, principalmente para a venda de estúdios americanos de P & D e equipes de distribuição locais relevantes na Europa e América. Em 2022q1, a taxa de juros de vendas líquidas da empresa foi de 39,04% (YoY + 18,75pct, QoQ + 70,69pct), e a taxa de despesa de P&D e taxa de despesa de vendas melhoraram significativamente mês a mês, com a taxa de despesa de vendas de 13,05% (Yoy-0,70pct, Qoq-18,08pct); A taxa de despesa em P&D foi de 26,51% (YoY + 7,90pct, qoq-21,46pct). O aumento homólogo deveu-se principalmente ao aumento do investimento em P&D em projetos-chave e à contínua racionalização da equipe, resultando em custos faseados de otimização de pessoal, que melhoraram significativamente mês a mês. Acreditamos que se deve principalmente ao ajuste da política salarial em 2021q4, que se refletiu no quarto trimestre. Em 2021, a empresa agilizou gradualmente seus projetos, com uma receita de investimento de 408 milhões de yuans, principalmente devido à alienação do patrimônio de algumas subsidiárias e empresas associadas. Ao mesmo tempo, o layout dos Jogos no exterior foi claro, e a subsequente emissão no exterior deve passar de terceiros autorizados para emissão independente. Acreditamos que a empresa continuará a reduzir custos e aumentar a eficiência em 2022. Estamos otimistas sobre a recuperação de desempenho após o foco do negócio de jogos. Ao mesmo tempo, esperamos que o acompanhamento de novos projetos e projetos de startup do negócio de cinema e televisão seja mais cauteloso e o desempenho financeiro se estabilize.
“Torre mágica” vale a pena olhar para a frente para ir para o mar, a reserva de produtos é globalizada, e o pipeline de produtos chineses está esperando o lançamento do número da versão. A versão 2.0 da torre mágica foi lançada em 25 de abril de 2022. Nesse dia, o ranking de seu jogo IOS best-seller saltou de 78º para 11º. Estamos otimistas sobre o funcionamento a longo prazo do produto. A empresa espera que a “torre mágica” seja lançada em regiões ultramarinas em 2022, e espera-se que os direitos autorais e a participação de fluxo engrossem o desempenho da empresa. Em termos de reserva de produtos, os números de edição de “Tianlong Babu 2”, “o país da manhã e da noite” e “sociedade de anedotas de gato preto” ainda estão em aplicação, e espera-se que sejam on-line em mercados estrangeiros dentro de 2022; Os produtos importados “um soco Superman: o mundo”, “um milhão King Arthur” e “P5” também estão esperando os números importados da versão do jogo, a empresa irá liberá-los prioritariamente para regiões ultramarinas de acordo com o progresso do projeto. A empresa espera que o jogo final “Mundo Zhuxian” inicie um teste em grande escala em 2022q3, e o produto deve entrar on-line até o final de 2022 ou 2023.
Previsão de lucro e classificação de investimento: considerando o impacto da suspensão da edição do jogo da China, reduzimos nossa previsão de lucro anterior. Estima-se que o EPS em 20222024 será de 0,98/1,11/1,28 yuan respectivamente (1,46/1,68 yuan antes de 20222023), correspondendo ao preço atual da ação PE de 13 / 12 / 10x respectivamente. Otimista sobre a prática estratégica de alta qualidade, diversificada e jovem da empresa, e manter a classificação “buy”.
Aviso de risco: risco de atraso no lançamento do produto; Risco de supervisão industrial mais rigorosa; Risco sistémico.
