\u3000\u3 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 206 Tianjin Yiyi Hygiene Products Co.Ltd(001206) )
Análise do desempenho
Em 25 de abril, a empresa divulgou o relatório anual e o primeiro relatório trimestral.A receita de 21a foi de 1,31 bilhão de yuans, um aumento homólogo de + 5,6%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 114 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 41,3%; 1q22 alcançou uma receita de 350 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 13,9%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 18 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 44,9%. O desempenho foi ligeiramente menor do que a expectativa do mercado.
Análise empresarial
O principal negócio de fraldas / fraldas para animais de estimação acelerou no segundo semestre do ano, e o aumento dos preços das matérias-primas colocou pressão sobre os lucros de curto prazo. A receita de 21a pet pad / fralda / tecido não tecido negócio foi de 1,16/0,72/0,42 bilhão de yuans, com um aumento anual de + 14,5% / + 17% / – 61,7%, dos quais a receita 2H foi + 18,2% / + 28,4% / – 60%, beneficiando principalmente do aumento constante da taxa de penetração de almofadas para animais de estimação no exterior, o bom padrão e a melhor taxa de crescimento dos principais clientes downstream; O número base de negócios não tecidos é alto devido ao impacto de 20 anos de produção de materiais de prevenção de epidemias, e o volume de receita diminui devido ao preço descendente do não tecido em 21 anos; A receita global da 4q foi de + 15,4% em termos homólogos. Do ponto de vista da rentabilidade, a margem de lucro bruta de 21a é de 16,8% (-9,3pct) e a margem de lucro líquido é de 8,7% (-7pct); A margem de lucro bruta de 4q é de 11,2% (- 8,1pct) e a margem de lucro líquido é de 2,9% (- 5,3pct) As principais razões são as seguintes: 1) os preços da polpa fluff, papel higiênico e seiva das principais matérias-primas da empresa aumentaram mais; 2) A relação de lucro bruto do negócio da tela da prevenção da epidemia diminuiu em 20 anos; 3) A fim de expandir o mercado chinês, vamos aumentar o marketing e o investimento do canal nos próximos 21 anos. 21a o rácio vendas / Gestão & I&D / despesas financeiras aumentou de + 0,47 / + 0,64 / – 1,4pct para 1,48% / 3,52% / 0,47% ano a ano, respectivamente, dos quais o rácio de despesas 4q foi + 0,68/0,79 / – 2,1pct respectivamente.
1q22: a receita sob a base alta é + 13,9%, e o lucro a curto prazo ainda é suprimido pelo custo. Os preços da polpa fluff 1q upstream e dos materiais SAP mantiveram-se elevados e voláteis, com uma taxa de lucro bruto de 10,8% (-7,6pct), uma taxa de gestão & I&D / despesas financeiras de + 0,69/0,75pct ano a ano e uma taxa de lucro líquido de 5,2% (ano a ano -5,6pct).
Os negócios estrangeiros beneficiaram-se do padrão centralizado e da atualização da estrutura do produto, e os negócios chineses foram ativamente explorados. Em junho, a nova capacidade de produção de celulose de madeira foi colocada em operação, o preço da celulose de madeira foi corrigido, a pressão de custo deve enfraquecer e é otimista sobre a restauração do lucro. A empresa está profundamente ligada a clientes de alta qualidade, como Petsmart, a estrutura do produto é otimizada e a lucratividade no exterior deve ser melhorada. A China confia em sua própria marca “Leshi pet” para explorar ativamente o mercado, e a lógica de crescimento de médio e longo prazo merece atenção.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
A médio e longo prazo, estamos otimistas sobre a vantagem de custo trazida pelo efeito de escala da empresa no campo de produtos de higiene animal e o desenvolvimento ativo dos negócios chineses. Prevê-se que o EPS da empresa em 22-24 anos será de 1,25, 1,58 e 1,84 yuan respectivamente, e o preço atual das ações será de 29, 23 e 20 vezes de PE em 22-24 anos, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dicas de risco
Risco de flutuação da margem de lucro bruta causada por flutuação acentuada do preço das matérias-primas a montante; O risco de o projeto em construção não conseguir o rendimento esperado; Em 22 de maio, a proibição de ações restritas de IPO foi levantada; Risco de flutuação cambial
