\u3000\u3 Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) 073 Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) )
Principais pontos de investimento
Resumo do desempenho: em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 278 milhões de yuans (ano a ano + 8,4%), correspondendo ao lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 37 milhões de yuans (ano a ano + 5,3%), deduzindo o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 31 milhões de yuans (ano a ano + 2,7%). Em 2021, o fluxo de caixa líquido anual aumentou 299 milhões de yuans (ano a ano + 3,7%). Em 2022, a empresa do primeiro trimestre alcançou uma receita operacional de 62 milhões de yuans (ano a ano – 3,7%), correspondendo a um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 3,92 milhões de yuans (ano a ano – 45%). Desde o terceiro trimestre do 21º ano, a epidemia esporádica na China continuou, e o setor de viagens foi afetado pela maior faixa e o maior tempo desde o início do 20º ano. O desempenho da empresa em todo o ano do 21º ano e o primeiro trimestre do 22º ano está em linha com as expectativas anteriores (o relatório anterior estimou que o desempenho anual de todo o ano do 21º ano foi de 36 milhões de yuan).
A taxa de recuperação de 70% em 21 anos apoiada por preços altos da casa: o OCC anual em 2021 foi de 52,12% (67,22% no mesmo período em 19 anos), o preço médio da casa foi de 382 yuan (90% no mesmo período em 19 anos), e o revpar199 yuan correspondente recuperou para 70% em 19 anos. Por trimestre, Q1 ~ q4revpar são 199, 284, 226 e 217 yuan respectivamente. A oferta de hotéis isolados aumentou e a taxa de aluguel de 22q1 aumentou: a taxa de aluguel de 22q1 foi de 59,7%, e o preço médio da casa foi de 350, correspondendo a RevPAR 210 yuan, que se recuperou para 73% do nível anual de 19 anos.
A assinatura do hotel resort Junlan foi acelerada. Nos últimos 21 anos, 71 novos contratos (17 recém-abertos) foram assinados. Atualmente, há mais de 200 projetos sob ele, e a formação de “quatro sul e um norte” círculo resort Junlan acelerou. Depois que o número de hotéis resort high-end da empresa ultrapassou 100 em julho, a empresa anunciou na conferência de cinema conceito de marca recentemente (22 de abril de 2022) que o número de gerenciamento assinado de hotéis resort ultrapassou 200. Na escala, a conotação da marca de feriado nacional é ainda mais aprofundada: a empresa lançou a matriz de marca “Pinzi”, adicionou a marca cooperativa “Yunlan” e a marca integrada superior “Junlan Li”. O preenchimento do núcleo cultural do hotel de férias nacional e o entrelaçamento da dotação de recursos naturais são a cor de fundo de “não desperdiçar esta viagem”. Espera-se que a participação de hotéis de férias e lazer acelere no ciclo pós-epidemia: férias e lazer nos Estados Unidos respondem por 48% (STR, USTA) das vendas de hotéis, enquanto o consumo de férias e lazer na China não representa mais de 30% (STR) das vendas totais de hotéis por um longo tempo. Do ponto de vista de médio e longo prazo, hotéis de resort e lazer da China estão na fase de melhoria dupla do valor total (indústria hoteleira) e estrutura (participação de férias); O funcionamento dos hotéis resort depende do cultivo do mercado e da escassez de recursos do projeto.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Junting é posicionado como um hotel selecionado médio e high-end, profundamente enraizado no Delta do Rio Yangtze. Atualmente, a proporção de lojas diretas é relativamente alta, e tem flexibilidade de recuperação de desempenho superior à da indústria no período de recuperação; O hotel Junlan está posicionado como um hotel resort de luxo. O ritmo de expansão de escala acelerou nos últimos anos. Após passar a fase inicial de recuperação da indústria, o setor resort tem alta elasticidade de lucro. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de 80 milhões de RMB, 140 milhões de RMB e 190 milhões de RMB respectivamente (correspondente à taxa de crescimento composta de desempenho trienal de 71%), e o PE correspondente será de 73, 41 e 30 vezes. A empresa tem um caminho claro para realizar a expansão da escala através da expansão da loja da marca privada e da extensão M & A, e sua equipe principal tem a experiência rica na operação da gestão do vinho e na operação do capital; Durante o período epidêmico, a indústria de bebidas alcoólicas e turismo foi liberada em grande escala, e Junting percebeu o crescimento da contratendência de listagem para M & A para acelerar a expansão das lojas; Acima da margem de segurança determinística correspondente ao modelo de loja única bem sucedido, tem um alto prêmio de crescimento no estágio de rápida expansão. Considerando que o desempenho atual da indústria hoteleira afetada pela epidemia não reflete a lucratividade real, estima-se em 60 vezes (correspondente a peg0,84) de acordo com o desempenho de 23 anos, e o preço alvo é aumentado para 101,4 yuan para manter a classificação de “comprar”.
Dica de risco: a situação epidêmica da China se repete, a recuperação da demanda de viagens está bloqueada, a macroeconomia está baixa, os custos dos hotéis estão aumentando e as lojas recém-assinadas estão abaixo do esperado.
