\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 100 Jiangsu Hengli Hydraulic Co.Ltd(601100) )
O relatório anual e o relatório anual da empresa-mãe são RMB 1,9 bilhão, e o lucro líquido de 2022y + 1yo é RMB 2,6 bilhões; Em 2021, a receita do quarto trimestre foi de 2,13 bilhões de yuans, yoy-16,0%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 708 milhões de yuans, yoy-9,5%; 3) Em 2022, a receita do primeiro trimestre foi de 2,2 bilhões de yuans, yoy-23,0%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 530 milhões de yuans, yoy-32,6%.
A participação de escavadoras e não escavadoras continuou a aumentar. Afetado pelo crescimento contínuo da indústria de escavadeiras da China e pela melhoria contínua da competitividade dos produtos da empresa, as vendas de produtos da empresa alcançaram um crescimento constante em 2021, e a participação de mercado continuou a aumentar: 1) cilindro de escavadeira: a receita aumentou 12% ano a ano, vendas de 855000 unidades, yoy + 21,1%. Em 2021, o volume de vendas nacional de escavadeiras foi 342800 unidades, com um aumento ano a ano de apenas 4,63%. Em 2021, a taxa de crescimento das vendas de cilindros de escavadeira da empresa excedeu a da indústria de escavadeiras, refletindo a melhoria contínua da participação de mercado, Estima-se que a quota de mercado do cilindro escavador da empresa em 2021 seja de 62,4% (uma escavadeira para cada quatro cilindros), yoy + 8,5pct; O preço médio de venda é de 4099 yuan / peça, yoy-7,5%, o que pode estar relacionado com o aumento na proporção de pequenas vendas de escavação na China em 2021; 2) Cilindro de óleo não padrão: a receita do produto aumentou 24% ano a ano, vendas de 168000 unidades, yoy + 36,3%, excedendo muito a taxa de crescimento do cilindro de óleo da escavadeira, o que reflete que a tendência de expansão downstream dos produtos da empresa ainda está continuando; 3) Bomba hidráulica e válvula: receita de 3,24 bilhões de yuan, yoy + 38,4%, vendas de 320000 peças, yoy + 33,7%, refletindo a tendência do aumento contínuo da empresa na participação de mercado de escavadeiras e não escavadeiras, com um preço médio de 10100 yuan / peça, yoy + 3,5%; 4) Acessórios e fundições: 680 milhões de yuan, yoy-20,0%, incluindo acessórios do cilindro de óleo, acessórios da válvula da bomba, fundições, etc., afetados principalmente pelo declínio nas vendas de acessórios pós-venda.
Embora a receita de 2021q4 tenha caído ano a ano, não é fácil, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe teve um bom desempenho: 1) o volume de vendas de escavadeiras em 2021q4 foi – 30,35% ano a ano, dos quais as taxas de crescimento homólogo de 21m10 ~ 21m12 foram – 30,5%, – 36,6% (o pior mês de crescimento homólogo em todo o ano de 21) e – 23,8%, e a receita da empresa 2021q4 caiu 16% ano a ano; 2) 2021q4 alcançou um lucro líquido atribuível a sua empresa-mãe de 708 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 9,44%, que foi menor do que a receita, que estava relacionada à margem de lucro bruto da empresa de 50,8% no quarto trimestre, que foi maior do que no mesmo período do ano passado.
Previsão para 2022: a taxa de crescimento é baixa primeiro e depois alta. Espera-se que a taxa de crescimento homóloga possa melhorar a partir de maio. Na receita da empresa em 2021, a proporção de cilindro de óleo não padrão (ou seja, cilindro de óleo não escavadeira) foi de apenas 18,25%. A maioria dos negócios ainda é afetada pelo boom da indústria de escavadeiras. Em 2022q1, o volume de vendas nacional de escavadeiras foi 77200, com um declínio ano a ano de 39,2%, e o declínio ano a ano de 2022m3 expandiu-se para 53,1%, o que está relacionado com a base alta de 2021m3. Atualmente, 2022m4 pode ser afetado pela epidemia, e o declínio ano a ano pode ainda ser grande, Espera-se que desde maio, com o alívio da pressão epidêmica e o acúmulo de projetos na China, e o número base no mesmo período do ano passado seja pequeno, a taxa de crescimento anual de acompanhamento melhore. A receita 2022q1 da empresa caiu 23% e seu lucro caiu 32,6%, indicando que ainda é muito arrastado pela indústria de escavadeiras, mas espera-se que possa melhorar com a melhoria da indústria de máquinas de construção no futuro.
Sugestão de investimento: estima-se que o lucro líquido da empresa de 2022 a 2024 será de 2,66 bilhões de yuan, 3,31 bilhões de yuan e 3,98 bilhões de yuan, com EPS correspondente de 204 yuan, 2,54 yuan e 3,05 yuan respectivamente, e avaliações correspondentes de 21x, 17x e 14x respectivamente, mantendo a classificação “recomendada”.
Dicas de risco: 1. A demanda da escavadeira é menor do que o risco esperado; 2. A recuperação econômica global é afetada pela epidemia e a desaceleração afeta o risco de demanda no exterior.
