\u3000\u30 Shenzhen Guohua Network Security Technology Co.Ltd(000004) 98 Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) )
Visão geral do evento.
A empresa anunciou o relatório anual de 2021 e o relatório trimestral de 2022. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 57,52 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 67,03%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2,135 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 59,48%; A receita correspondente do quarto trimestre foi de 18,42 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 36,50%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 837 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 28,18%. Em 2022q1, a receita da empresa foi de 10,53 bilhões de yuans, um aumento anual de + 61,61%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 236 milhões de yuans, um aumento anual de + 47,92%. A empresa anunciou que em 2022, planeja realizar receita de 66,1 bilhões de yuans (+ 14,91%) e lucro líquido (incluindo lucro líquido atribuível à empresa-mãe e lucro líquido de acionistas minoritários) de 3,299 bilhões de yuans (+ 19,93%).
O desempenho do primeiro trimestre superou as expectativas, e o alto aumento de pedidos levou ao crescimento do desempenho.
O desempenho da empresa em 2021 foi basicamente consistente com os dados publicados no Performance Express, e o desempenho do lado de receita e lucro em 2022q1 superou as expectativas. Em 2021, o investimento fixo na província de Shandong aumentou 6,0%, o investimento em estradas e vias navegáveis aumentou 9%, e a demanda de infraestrutura aumentou constantemente. Ao mesmo tempo, devido à fusão do segundo maior acionista da empresa em 2020, a participação de mercado da empresa na província aumentou, e a empresa adquiriu algumas empresas fora da província, ea expansão fora da província acelerou. Portanto, os pedidos da empresa aumentaram rapidamente, com as ordens vencedoras de licitação de 101 bilhões de yuan e as ordens recém-assinadas de 86,8 bilhões de yuan, um aumento anual de + 84,1%; Em 2022q1, o investimento fixo em Shandong aumentou 10,5% e o investimento em estradas e vias navegáveis aumentou 34%, refletindo a aceleração adicional da demanda de infraestrutura. Sob o pano de fundo do alto aumento anterior de pedidos, a receita e o lucro da empresa em 2022q1 alcançaram uma alta taxa de crescimento de 61,6% / 47,9%, respectivamente, e o desempenho excedeu as expectativas.
Otimização do projeto, redução de custos e aumento da margem bruta de lucro. Em 2021, além de consolidar as vantagens da construção tradicional de estradas e pontes, a empresa explorou ativamente áreas de negócios como administração municipal, parques industriais e desenvolvimento urbano abrangente, e aumentou projetos de alta qualidade. Além disso, a empresa implementou ativamente medidas de redução de custos e melhoria da eficiência, efetivamente reduziu os custos de construção por meio de construção padronizada e alocação de recursos internos. Sob o pano de fundo de fundos globais apertados na cadeia global da indústria da construção em 2021, a margem de lucro bruta do negócio da construção aumentou 1,2 pontos percentuais ano a ano, Refletir o aumento da competitividade global da empresa. A recuperação da margem bruta de lucro faz com que o aumento do lucro pós-imposto da empresa seja superior ao rendimento de 2021. No entanto, devido ao aumento do lucro contabilizado pelos acionistas minoritários, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é geralmente semelhante ao rendimento da empresa.
Risco de fluxo de caixa limitado. Em todo o ano de 2021, o fluxo de caixa operacional líquido da empresa foi de – 2,356 bilhões de yuans (2020: entrada líquida de 974 milhões de yuans).Além disso, em 2022q1, a saída de fluxo de caixa operacional líquido da empresa foi de 1,3 bilhão de yuans, que também aumentou significativamente ano a ano (2021q1: entrada líquida de 240 milhões de yuans), principalmente devido ao aumento nas formas de pagamento de contas comerciais e ao fato de que alguns projetos ainda estão na fase inicial de investimento. Em 2021, os dias de volume de negócios das contas a receber da empresa foram 46,33 dias, uma diminuição homóloga de cerca de 15 dias, e os dias de volume de negócios das contas a pagar foram 191,26 dias, um ligeiro aumento de cerca de 10% no mesmo período, refletindo a melhoria do período contabilístico global da empresa e a controlabilidade global do risco de fluxo de caixa.
O 14º plano quinquenal poderá entrar num ciclo de crescimento elevado com flexibilidade e segurança. De acordo com o planejamento de transporte relevante da província de Shandong, durante o 14º período do Plano Quinquenal, espera-se que Shandong adicione 555 / 505 / 140 quilômetros de quilometragem de transporte ferroviário / Expressway / ferroviário a cada ano, que está na vanguarda do país, significativamente melhorado em comparação com o 13º período do Plano Quinquenal, e há espaço suficiente para o desenvolvimento de infraestrutura Sob o pano de fundo que o segundo acionista da empresa completa a fusão, acreditamos que as encomendas da empresa na província devem manter uma alta taxa de crescimento durante o 14º período do Plano Quinquenal, e a expansão da empresa fora da província aumenta ainda mais a certeza da empresa, Portanto, espera-se que a 14ª empresa de plano quinquenal entre em um ciclo de crescimento elevado. Uma vez que a maioria dos projetos construídos pela empresa são rodoviários e pontes, transporte ferroviário, municipais e outros projetos que podem gerar fluxo de caixa de forma estável, embora as ordens assinadas pela empresa na forma de integração investimento / construção de patrimônio tenham aumentado, esperamos que devido à renda estável do fluxo de caixa do proprietário, o pagamento global possa ser feito no prazo, e o problema de fluxo de caixa da empresa não precisa ser excessivamente preocupado. Atualmente, a avaliação da empresa é de apenas cerca de 5xpe, o que tem flexibilidade e certeza na meta de crescimento estável.Espera-se que o alto crescimento do desempenho do Q1 aumente ainda mais a confiança do mercado e excelente desempenho de custo de configuração.
Aconselhamento em matéria de investimento
Considerando o planejamento de infraestrutura relativamente forte em Shandong, a previsão de receita para 2022 / 2023 foi aumentada para 74,67 / 96,48 bilhões de yuans (Original: 72,63 / 91,07 bilhões de yuans), a previsão EPS foi aumentada para 1,75 / 2,34 yuan (1,69 / 2,16 yuan), a nova previsão de receita para 2024 foi de 124095 bilhões de yuans, a previsão EPS foi de 3,07 yuan e o EPS de 2022 a 2024 correspondeu ao preço de fechamento de 8,57 yuan em 25 de abril, 4,89 / 3,67 / 2,79x PE. Mantenha a avaliação de 6,5x 2022e PE inalterada, aumente o preço alvo para 11,38 yuan (Original: 10,99 yuan), e mantenha a classificação de “comprar”.
Dicas de risco
A demanda é menor do que o esperado, o custo é maior do que o esperado, a cobrança de pagamentos é menor do que o esperado, risco sistêmico
