\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 345 Fu Jian Anjoy Foods Co.Ltd(603345) )
Pontos-chave
Evento: Fu Jian Anjoy Foods Co.Ltd(603345) 2021 alcançou receita de 9,272 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 33,1%, lucro líquido de 687 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 13,8%, dos quais 4q21 alcançou receita de 3,176 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 28,1%, lucro líquido de 191 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 15,1%, 1q22 alcançou receita de 2,339 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 24,2%, lucro líquido de 210 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 20,6%.
O principal negócio cresceu de forma constante e a logística de curto prazo foi limitada: 1) por categoria: a receita de surimi / carne / arroz macarrão / prato produtos em 2021 foi de 34,8/21,4/20,5/1,43 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 23% / 19% / 24% / 112%. O principal negócio manteve uma boa tendência de crescimento. O crescimento dos produtos de prato da empresa foi notável, principalmente devido à aquisição da XINHONGYE (com contribuição combinada de Shenzhen Jt Automation Equipment Co.Ltd(300400) milhões de yuans) e Mr. produtos congelados (com contribuição de 259 milhões de yuans), Excluindo XINHONGYE e Kung Fu alimentos adquiridos pela empresa em 2021, a receita da Anji (incluindo produtos congelados) em 2021 foi de cerca de 8,8-8,9 bilhões de yuans, um aumento anual de cerca de 27%; 2) Por canal: revendedores / supermercados / Tetong / e-commerce percebeu uma receita de 77,2 / 9,2 / 4,5 / 180 milhões de yuans, com um aumento anual de 32% / 10% / 173% / 102%. A taxa de crescimento dos supermercados foi ligeiramente menor, que foi devido à alta base em 2020. O crescimento acelerado dos canais de revendedores beneficiou-se da promoção de fechadura e roupas frescas e a penetração contínua de revendedores em supermercados BC.
A receita de macarrão de arroz 1q22 / carne / surimi / produtos de prato aumentou 17% / 0% / 1% / 130% ano a ano. A sobreposição repetida da epidemia e a temperatura fria tornaram mais rápido o crescimento de macarrão de arroz e produtos vegetais pré-fabricados com atributos C-end mais altos. No entanto, devido à obstrução logística causada pela epidemia no Leste da China e Nordeste da China, o crescimento de surimi e produtos cárneos não foi óbvio. Excluindo os alimentos adquiridos XINHONGYE e Kung Fu, especulamos que a receita da empresa 1q22 aumentou 8% – 9%, mas desde abril, A situação logística está melhorando gradualmente, a empresa também planeja ativamente a distribuição da capacidade de transporte, e espera-se que as vendas dinâmicas de acompanhamento sejam liberadas ainda mais.
O baixo custo das matérias-primas e o investimento fino das despesas deverão melhorar a rentabilidade: a margem de lucro bruto da empresa diminuiu 3,56pct em relação ao ano anterior em 2021, devido ao aumento dos preços das matérias-primas, ao aumento do investimento em transformação tecnológica e à baixa margem de lucro bruto da XINHONGYE no primeiro semestre de 2021. Com a eliminação dos itens de perturbação acima referidos e o custo relativamente baixo do surimi e suíno em 2022, a margem de lucro bruto tem espaço para subir. Em 2021, o rácio de despesas de gestão diminuiu 0,8 PCT ano a ano, devido à redução do efeito de escala e amortização das despesas de pagamento baseadas em ações, e o rácio de despesas de vendas diminuiu apenas 0,1 PCT ano a ano. No entanto, se a M&a empresa for excluída ou houver um certo aumento, a empresa refinará ainda mais o investimento de despesas, publicidade e despesas com pessoal em 2022.
O efeito de escala dos vegetais pré-fabricados surgiu inicialmente, e a aquisição da xinliuwu consolidou sua vantagem principal: de acordo com o anúncio da empresa, a taxa de juros líquida dos produtos congelados do Sr. de janeiro a fevereiro de 2022 atingiu 9,0%, um aumento de 5,5 PCT em comparação com todo o ano de 2021. Especula-se que o efeito de escala surgiu após o volume de produtos, e o negócio de legumes pré-fabricados entrou gradualmente no caminho certo. Em 25 de abril, a empresa adquiriu alimentos Hubei xinliuwu (principalmente surimi e lagostins) para garantir ainda mais o controle de matérias-primas e expandir a operação de negócios de lagostins. Combinada com XINHONGYE anteriormente adquirida, Anji deve continuar a aprofundar o layout da cadeia industrial e consolidar sua posição de liderança.
Previsão de lucro, avaliação e classificação: O canal de Anjing e a capacidade de fabricação estão liderando na indústria, e sua posição de liderança é estável. O custo deve diminuir em 2022, e o volume de legumes pré-fabricados deve aumentar. Quando a logística melhorar, a principal indústria deve liberar ainda mais a flexibilidade de desempenho, manter a previsão de lucro líquido de RMB 960 / 1,32 bilhão em 202223, e aumentar a previsão de lucro líquido de RMB 1,57 bilhão em 2024
O preço da ação anterior corresponde a 34/25/21 vezes a avaliação, mantendo a classificação de “compra”. Dica de risco: a logística continua limitada, a expansão do canal está bloqueada e os custos de matérias-primas aumentam
