\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 276 Jiangsu Hengrui Medicine Co.Ltd(600276) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021, realizando uma receita operacional de 25,906 bilhões de yuans (-6,59%), um lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas listadas de 4,53 bilhões de yuans (-28,41%), e um lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas listadas de 4,210 bilhões de yuans (-29,53%) após dedução. Ao mesmo tempo, o relatório trimestral para o primeiro trimestre de 2022 foi liberado, realizando uma receita operacional de 5,479 bilhões de yuans (-20,93%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 12,37 (-17,35%), e um lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa listada de 1,180 bilhões de yuans (-19,80%) após deduzir sem fins lucrativos
A negociação centralizada de compra e redução de preço do anticorpo monoclonal PD-1 arrasta o desempenho, e espera-se que a estrutura de receita seja gradualmente otimizada. Por um lado, devido ao impacto da compra centralizada, a receita de vendas do terceiro lote de medicamentos envolvidos na compra centralizada, que começou em novembro de 2020, foi de 1,9 bilhão de yuans em 2020, queda de 55% em 2021; Para os oito medicamentos envolvidos no quinto lote de compra centralizada, que começou em setembro de 2021, a receita de vendas foi de 4,4 bilhões de yuans em 2020, uma diminuição de 37% em 2021 (iodixanol em variedades-chave não conseguiu vencer a licitação e o preço do shunatrachurium diminuiu significativamente). Por outro lado, o carrelizumabe reduziu seu preço em 85% e entrou no seguro médico no final de 2020. Embora o volume de vendas tenha aumentado significativamente (+ 361%), a renda diminuiu ano a ano devido a fatores como dificuldade de entrada no hospital e diferentes ciclos de implantação do seguro médico. O volume de vendas de pirroltinib aumentou 22,85% ano a ano, e o de tiopefitina aumentou 37,51% ano a ano. A empresa divulgou no relatório de meados de 2021 que a proporção de receita de medicamentos inovadores atingiu 39,15%. Em 2021, haitripopa, hengglijing e darcilil foram aprovados para listagem, e o número de medicamentos inovadores listados aumentou para 10; Haitripopa, remazolam e fluzopari entraram no seguro médico pela primeira vez, as novas indicações de apatinib (2lhcc) foram incluídas no seguro médico, e os contratos de pirroltinib e tiopefitina foram renovados com sucesso.
Adere ao investimento em P&D de alta intensidade, e muitos medicamentos inovadores entraram no estágio tardio da prática clínica. Em 2021, sob a pressão do desempenho, a empresa ainda aumentou seu investimento em P & D, que foi de 6,203 bilhões de yuans (+ 24,34%). No primeiro trimestre de 2022, o investimento em P & D da empresa totalizou cerca de 1,457 bilhão de yuans (gastos 1,007 bilhão de yuans + capitalizou cerca de 450 milhões de yuans), representando mais de 26% da receita, e continuou a manter o investimento em P & D de alta intensidade. Na China, shr-1316 (anticorpo monoclonal PD-L1, submetido a NDA), shr3680 (inibidor da AR, submetido a NDA), repagliptina (inibidor da DPP-4, submetido a NDA), shr8008 (CYP51, submetido a NDA), shr-1701 (fase clínica III), famitinib (fase clínica III), shr-1314 (anticorpo monoclonal IL-17A, fase clínica III), shr4640 (inibidor da URAT1, fase clínica III), shr0302 (inibidor Jak1, fase clínica III), shr-1209 (anticorpo monoclonal psck9, fase clínica III) Muitas variedades como shr8554 (MOR, fase clínica III), shr0410 (KOR, fase clínica III), shr7270 (GnRH, fase clínica III), medicamentos oftálmicos (shr8058 e shr8028, fase clínica III) entraram no estágio tardio de P & D, que se espera tornar um novo motor de crescimento do desempenho da empresa. No exterior, a empresa reforçou a construção da equipe clínica no exterior. Em 2021, a empresa adicionou mais de 100 talentos de P&D clínicos no exterior, o que mudou o modo anterior de P&D clínico no exterior com a ajuda do cro, e melhorou significativamente a eficiência e qualidade da pesquisa clínica internacional. Ao mesmo tempo, a empresa selecionou variedades com vantagens clínicas diferenciadas e focadas na promoção, entre elas, muitos dutos como carrelizumab + apatinib tratamento de primeira linha do câncer de fígado entraram na fase clínica III.
Otimize o sistema de vendas e melhore a eficiência da operação. Em 2021, a empresa reduziu o número de pessoal de vendas de 17138 no início do ano para 13208, reduzindo ainda mais o custo de vendas e operação, melhorando a eficiência de vendas e operação e aumentando o rendimento unitário per capita; Ao mesmo tempo, integraram-se as funções de operação de vendas, finanças de marketing e departamentos de apoio, tendo, no final de 2021, diminuído o número de pessoal financeiro e administrativo em relação ao ano anterior.
Previsão de lucros e avaliação: a maioria dos grandes medicamentos genéricos em estoque da empresa foi incluída na compra centralizada, e o impacto no desempenho da empresa será concentrado de 2021 a 2022. No futuro, o impacto negativo da compra centralizada no desempenho da empresa diminuirá marginalmente. Acreditamos que com o aumento do número e volume de medicamentos inovadores listados pela empresa, a proporção de receita de medicamentos inovadores continuará a aumentar e a estrutura de receita continuará a ser otimizada. Estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 26,750 bilhões de yuans, 30,027 bilhões de yuans e 33,717 bilhões de yuans respectivamente, com uma taxa de crescimento anual de 3,3%, 12,3% e 12,3%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 4,659 bilhões, RMB 5,321 bilhões e RMB 6,140 bilhões, respectivamente, com uma taxa de crescimento homóloga de 2,8%, 14,2% e 15,4%. Com base no preço de fechamento em 25 de abril, o PE correspondente foi de 40,8, 35,7 e 30,9 vezes, respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: o volume de medicamentos inovadores é menor do que o esperado; A situação epidêmica tem um grande impacto negativo na venda de medicamentos; A listagem internacional de medicamentos inovadores foi bloqueada.
