\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 305 Jiangsu Hengshun Vinegar-Industry Co.Ltd(600305) )
Evento: Jiangsu Hengshun Vinegar-Industry Co.Ltd(600305) divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, alcançou uma receita de 1,89 bilhão de yuans, um ano a ano – 6,5% (calibre ajustado), e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 120 milhões de yuans, um ano a ano – 62,3% (calibre ajustado), perto do limite inferior da previsão de desempenho anterior; Em 2022q1, a receita foi de 570 milhões de yuans, um aumento anual de + 10,4%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 80 milhões de yuans, um aumento anual de – 0,8%.
A eficácia da reforma do marketing foi refletida, e a taxa de crescimento da receita atingiu o fundo e recuperou. 1) Em termos de produtos, o vinagre/vinho de cozinha foi de – 10,3% / + 1,2% ano a ano em 2021, e + 6,6% / 17,5% ano a ano em 2022q1. Em geral, a receita do negócio de temperos em 2022q1 foi de + 14,1% ano a ano. Sob a perturbação da epidemia em março, o principal negócio de temperos manteve um rápido crescimento, o que se refletiu na competitividade das marcas, canais e produtos; 2) Em termos de sub-regiões, a China Oriental / China Central / China do Sul / China Ocidental / Norte teve um bom desempenho em 2021 com uma relação homóloga de – 4,0% / – 5,6% / – 9,7% / – 8,6% / + 1,9%, e 2022q1 com uma relação homóloga de + 10,1% / + 13,5% / + 18,3% / + 33,0% / + 14,7%; 3) No final de 2021, existiam 1820 concessionários, um aumento de 381 em relação ao final de 2020, a taxa de cobertura de mercado a nível da prefeitura atingiu 89,7% e a taxa de cobertura de mercado a nível do município foi de 50,1%.
O alto preço dos materiais de embalagem e o aumento do investimento em promoção e marketing fora da província arrastaram para baixo os lucros de curto prazo. A margem bruta de lucro de 2021q4 foi de 33,4%, com uma diminuição homóloga de – 6,4pct, o que se deveu ao aumento do preço dos materiais de embalagem e promoção fora da província. A taxa de vendas / gestão / P & D / despesas financeiras foi de 23,2% / 6,7% / 3,5% / 0,2%, com um aumento homólogo de + 10,3 / + 0,6 / + 1,1 / + 0,0pct. Q4 aumentou o investimento em marketing e alcançou uma cooperação estratégica aprofundada com a sede da Rádio e Televisão Jiangsu, com uma taxa de lucro líquido de – 2,9%, com um aumento homólogo de – 17,8pct; Em 2022q1, a margem bruta de lucro foi de 37,9%, homóloga -1,5pct, a taxa de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras foi de 12,1% / 5,3% / 3,8% / 0,2%, homóloga -0,4 / – 0,2pct, e a margem de lucro líquido foi de 13,0%, homóloga -2,4pct.
A definição de metas anuais é conservadora e otimista quanto à receita excedendo o desempenho esperado. 1) No curto prazo, o impacto da epidemia na entrega logística da empresa continua, mas o inventário de canais nas principais áreas epidêmicas foi significativamente removido. Se o controle for liberalizado em maio, a receita do segundo trimestre deve continuar crescendo rapidamente; 2) Ao longo do ano, em 2022, a empresa continuará a concentrar-se na estratégia de vinagre, vinho e molho, continuar a promover a reforma de marketing e acelerar o desenvolvimento de canais fora da província. Com a implementação dos resultados da reforma, a escala de receitas deverá entrar em um novo patamar nos próximos dois anos; Em 2022, a receita da principal indústria de condimentos aumentará em mais de 10% e deduzirá a taxa de crescimento do lucro não líquido em 5%. Sob a perturbação da epidemia, a definição de metas é conservadora, e a receita esperada excederá o desempenho esperado.
Sugestão de investimento: ajustamos a previsão de lucro anterior de acordo com o relatório anual e o primeiro relatório trimestral, e introduzimos a previsão de lucro para 2024. Estima-se que a receita operacional da empresa de 202 a 2024 será de 2,13 / 24,0 / 2,67 bilhões de yuans (2,23 / 2,53 bilhões de yuans antes de 20222023), um aumento anual de + 12,7% / 12,2% / 11,7%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de RMB 130 / 2,2 / 310 milhões (o valor antes de 20222023 é de RMB 270 / 350 milhões), um aumento homólogo de + 11,8% / + 66,3% / 38,0%, correspondendo a PE vezes 75 / 45 / 33x, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a demanda da indústria é menor do que o esperado, a situação epidêmica se repete e o custo é maior do que o esperado.
