\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 568 Shanghai Bairun Investment Holding Group Co.Ltd(002568) )
Evento:
Em 2021, a receita operacional anual foi de 2,594 bilhões, o mesmo que + 34,66%; Lucro líquido imputável à empresa-mãe: 666 milhões, o mesmo que + 24,38%; Deduzir lucro não líquido de 630 milhões, o mesmo que + 36,63%; EPS0. 89 yuan / share. Entre eles, o lucro operacional do 4º trimestre foi de 680 milhões, o mesmo que + 12,97%, e o lucro líquido atribuível à matriz foi de 103 milhões, o mesmo que – 32,41%. Em 2022q1, a receita operacional foi de 539 milhões, o mesmo que + 4,14%; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 92 milhões, o mesmo que – 29,94%; Deduza lucro não líquido de 91 milhões, o mesmo que – 30,36%. A empresa planeja aumentar 4 ações para cada 10 ações e pagar um dividendo de 5 yuans (incluindo impostos).
Principais pontos de investimento:
1. A epidemia afetou o transporte logístico e a produção, e o crescimento do desempenho abrandou. O desempenho da empresa foi menor do que o esperado principalmente porque: 1) no quarto trimestre do ano passado, o controle de logística e transporte em torno da fábrica de Tianjin tornou-se mais rigoroso, afetando a entrega de produtos no Norte da China e Nordeste da China; 2) No primeiro trimestre deste ano, a situação epidêmica em Tianjin, Chengdu, Sul da China e Xangai revezou-se. Com sede em Pudong, Xangai, a empresa foi seriamente afetada pela epidemia em março, e a linha de produção foi encerrada. O transporte de logística bidirecional de matérias-primas e produtos de fábricas em Tianjin, Foshan e Chengdu está bloqueado. 3) O controle da rede nacional de logística e transporte foi apertado, a transferência de mercadorias entre armazéns aumentou e o custo de logística aumentou significativamente. 4) Embora o lado de vendas esteja bloqueado, as várias despesas de publicidade da marca da empresa ainda são investidas como de costume, e a taxa de despesas de vendas aumenta. Atualmente, a situação epidêmica em Xangai ainda tem um impacto nas vendas da empresa em abril. Espera-se que no futuro, com a melhoria da situação epidêmica e o retorno da logística e transporte ao normal, o desempenho da empresa seja significativamente melhorado.
2. A taxa de crescimento de curto prazo do licor pré misturado caiu, e o crescimento dos canais digitais foi significativo. (1) Em termos de produtos, o negócio de pré-mistura / sabor comestível alcançou receita de RMB 2,285273 bilhões, respectivamente, nos últimos 21 anos, o mesmo que + 33,49% / + 37,72%. Embora a taxa de crescimento do negócio de pré-mistura tenha desacelerado para 21,64% no segundo semestre do ano devido à fraca demanda do consumidor e ao impacto da fábrica de Tianjin, manteve um crescimento rápido. Entre eles, o negócio de pré blending ainda tem crescimento constante e rápido, principalmente devido a 1) ampliar a matriz de produtos: a nova listagem se tornará a terceira sub marca contribuindo para as vendas, ajudar a Rio a expandir ainda mais seus canais e se tornar a responsabilidade incremental da marca Rio no futuro. Sabor de bactérias de ácido láctico de morango lançado pela “Rio tipsy”, pequenas séries bonitas personalizadas online e séries de vinhos quentes limitadas de temporada também se tornaram o foco da comunicação da marca. O volume de vendas do qiangshuang dobrou em 2021, a taxa de recompra e o ciclo de recompra tiveram um bom desempenho e sua taxa de penetração entre os bebedores aumentou suavemente. 2) Comunicação tridimensional da marca e reconstrução da organização do marketing. Manter a popularidade da marca através de aparições de alta frequência em dramas televisivos populares e cooperação transfronteiriça criativa conjunta. Em termos de mudança organizacional, os departamentos on-line da empresa são fundidos em uma organização digital orientada para o consumidor abrangente integrando produto e marketing; Reduzir a reforma dos canais off-line e abolir os níveis regionais; O canal pronto para beber criou um departamento de cliente chave profissional para lançar serviços personalizados para os principais clientes do sistema. Em termos de construção digital, a empresa construiu sua própria plataforma de dados CDP baseada nos dados acumulados do consumidor por 6 anos, e estabeleceu um domínio privado baseado nele. Contando com o applet membro e o grupo wechat em expansão gradualmente, a marca pode interagir diretamente com os consumidores, encurtando muito o link de marketing e melhorando a eficiência das vendas. Atualmente, o Rio pode atingir mais de 20 milhões de usuários e dezenas de milhares de usuários ativos de applet todos os dias. Com a geração de nova demanda downstream e a simplificação do processo de produção, a empresa introduziu novos clientes para contribuir com novo incremento de receita, e o crescimento da receita aumentou mês a mês este ano. (2) Em termos de canais, o crescimento dos canais de varejo digital foi brilhante. A receita anual dos canais off-line / canais de varejo digital / canais prontos para beber foi de RMB 1.814648/97 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 23,70% / 70,29% / 52,35%. Ao mesmo tempo em que fortaleceu as vantagens do comércio eletrônico tradicional, a empresa adotou ativamente plataformas emergentes de comércio eletrônico, e a proporção de canais de varejo digital aumentou 5,4% para 25,3%.
3. A margem de lucro bruto anual era basicamente plana, e a queda na margem de lucro líquido deveu-se principalmente à redução dos subsídios governamentais. A margem de lucro bruto anual da empresa foi de 65,43%, com um aumento homólogo de -0,07pct, com pouca variação. A margem bruta de lucro do quarto trimestre único aumentou 5,03pct para 62,29% em termos homólogos, principalmente devido ao ajuste da política contábil do quarto trimestre em 2020 e à inclusão do frete nos custos operacionais. Q4 aumentou a entrada de despesas de vendas, e a diferença bruta de vendas diminuiu em 8,20pct. No entanto, a taxa anual de despesas com vendas manteve-se estável, com uma ligeira diminuição de 0,37 pontos percentuais. Em 21 anos, o subsídio do governo diminuiu de 96 milhões de yuans para 44 milhões de yuans, representando 3,28 pct da receita. Portanto, a taxa de juros líquida anual diminuiu em 2,18 PCT para 25,61%.
Q1, impacto a curto prazo no desempenho logístico. No primeiro trimestre deste ano, especialmente em março, afetado pela epidemia, a receita global do T1 aumentou apenas um dígito, mas o lado da demanda da empresa ainda é forte. Espera-se que haja demanda de reposição de estoque no canal após a retomada do trabalho e da produção, e a meta de incentivo patrimonial ainda deve ser alcançada ao longo do ano. No lado do lucro, o custo logístico aumentou significativamente devido a um grande número de transferências de mercadorias, e o custo limitado de produção aumentou. A margem de lucro bruto do primeiro trimestre diminuiu 4,81pct para 62,51% em termos homólogos. As atividades de publicidade e promoção da marca sobrepostas foram realizadas em ritmo acelerado, e a taxa de vendas/gestão (incluindo a taxa de I&D) aumentou 2,93/2,90pct em termos homólogos, pelo que a margem de lucro líquido diminuiu significativamente 8,33pct para 16,95%.
5. Os fatores impulsionadores para o crescimento a longo prazo permanecem inalterados, e a taxa de penetração de bebidas alcoólicas baixas continuará a aumentar. O principal tom da operação da empresa em 2022 é “focar na estratégia de médio e longo prazo e lutar pelo progresso na estabilidade”. O negócio de pré blending irá 1) atualizar a estratégia de comunicação da marca, incluindo assinar uma nova combinação de porta-vozes da marca, patrocinar e implantar shows de variedades mais verticais, dramas online e outros programas quentes; Com o apoio da plataforma CDP da empresa, realize uma disseminação de conteúdo mais precisa e eficiente em plataformas sociais e de interesse. 2) Reforçar a penetração da matriz do produto e realizar o desenvolvimento coordenado multi-canal; 3) A transformação digital continua a avançar, e o cenário facilitador vai fundo. A diversificação dos gostos de bebidas alcoólicas baixas é a tendência de desenvolvimento futuro da indústria. A empresa está profundamente envolvida na indústria há muitos anos, a marca Rio está profundamente enraizada no coração das pessoas, e a base de consumo é sólida. A promoção de novos vinhos pré-misturados com sabor fresco e forte que sejam mais adequados para refeições é suave, o que se espera abrir a segunda curva de crescimento da procura do consumidor no final do catering. Ao mesmo tempo, a empresa fez um layout prospectivo do negócio do licor.O projeto da destilaria de Laizhou foi posto em operação.Com o conceito de comunicação de “iluminar as áreas de produção da China no mapa mundial do uísque”, atraiu a atenção extensiva na indústria. Espera-se que o negócio de pré-mistura da empresa seja empoderado em termos de qualidade e estabilidade do licor base, custo do licor base e tonalidade da marca no futuro. A longo prazo, a empresa está no caminho certo e não há necessidade de se preocupar demais com flutuações de desempenho a curto prazo. Com base na receita de 2021, o crescimento da receita de 2022 a 2024 não será inferior a 25% / 53,75% / 84,50%, e o crescimento homólogo não será inferior a 25% / 23% / 20%. A meta de incentivo é estável e compartilha dividendos de crescimento da empresa com os funcionários. A empresa anunciou em 22 de março que usaria seus próprios fundos de 200400 milhões de yuans para comprar de volta ações a um preço não superior a 62,27 yuans / ação, refletindo sua confiança no desenvolvimento futuro.
6. Previsão de lucro e classificação de investimento: sob a influência da epidemia, o desempenho da empresa é prejudicado no curto prazo, mas a longo prazo, a tendência de desenvolvimento de bebidas alcoólicas baixas permanece inalterada. A empresa realiza ativamente ajuste e reforma da organização interna para se adaptar ao desenvolvimento de longo prazo, ea lógica do crescimento de longo prazo permanece inalterada. Esperamos que a empresa realize um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 8,1/9,8/1,19 bilhões de 2022 a 2024, com um aumento homólogo de + 21% / + 21% / + 22%, EPS de RMB 1,08, 1,31 e 1,59 por ação e PE de 30/25/20 respectivamente. Dá uma classificação de “compra”.
7. Dicas de Risco 1) a promoção de novos produtos não atende às expectativas; 2) O progresso do lançamento da capacidade de produção é menor do que o esperado; 3) A concorrência industrial intensifica-se e as despesas de vendas aumentam; 4) O impacto da epidemia superou as expectativas; 5) Riscos para a segurança alimentar.
