\u3000\u30 China Baoan Group Co.Ltd(000009) 33 Henan Shenhuo Coal&Power Co.Ltd(000933) )
Em 25 de abril de 2022, a empresa divulgou o relatório do primeiro trimestre de 2022. A empresa alcançou uma receita operacional de 10,75 bilhões de yuans, um aumento de 57,4% ano a ano e 11,6% mês a mês; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,95 bilhão de yuans, um aumento ano a ano de 232,6%, um aumento mês a mês de 108,4%, e o lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe foi de 1,937 bilhão de yuans, um aumento ano a ano de 276,3% e um aumento mês a mês de 54,2%. A previsão 22q1 lucro líquido atribuível à matriz e lucro líquido deduzido do não atribuível à matriz foram 1,74 bilhão de yuans e 1,73 bilhão de yuans respectivamente, com melhor desempenho do que a previsão da empresa.
A produção continuou a aumentar e os lucros aumentaram significativamente. Volume: a empresa deve vender 1,66 milhão de toneladas de carvão e 360000 toneladas de alumínio eletrolítico no primeiro trimestre, incluindo 200000 toneladas em Xinjiang e 160000 toneladas em Yunnan. Preço: o preço do alumínio eletrolítico e carvão da empresa 2022q1 aumentou acentuadamente. De acordo com os produtos, o preço do alumínio eletrolítico é de cerca de 19630 yuan / ton, com um aumento ano a ano de 37,2%, o preço do carvão magro é de cerca de 1840 yuan / ton, com um aumento ano a ano de cerca de 60%, e o preço do carvão limpo antracite é de 1935 yuan / ton, com um aumento ano a ano de cerca de 92%; O preço do carvão térmico foi de 850 yuan / tonelada, com um aumento ano a ano de 71%. O preço abrangente do carvão da empresa foi de 1402 yuan / tonelada, com um aumento ano a ano de 85,7%. Custo: de acordo com nosso cálculo, o custo completo por tonelada de alumínio eletrolítico é de 13066 yuan / ton, incluindo 12475 yuan / ton em Xinjiang e 14765 yuan / ton em Yunnan; O custo completo por tonelada de carvão é 819 yuan / ton. Lucro: Com base no cálculo acima do preço e do custo de vendas, calcula-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe por tonelada de carvão é 392 yuan / ton, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe por tonelada de alumínio eletrolítico é 4880 yuan / ton, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe por tonelada de Yunnan é 3605 yuan / ton, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe por tonelada de Xinjiang é 5322 yuan / ton.
Três taxas e encargos diminuíram significativamente. Em 2022q1, a despesa de três taxas da empresa foi de 425 milhões de yuans, para baixo 439 milhões de yuans mês a mês, dos quais a despesa de vendas diminuiu 298 milhões de yuans, principalmente devido ao aumento significativo da taxa de manuseio de transporte 21q4 e a diminuição de 172 milhões de yuans em despesas de gestão, principalmente devido ao aumento do salário de gestão 21q4 e ao aumento de 32 milhões de yuans em despesas financeiras; Em uma base anual, as três despesas com taxas diminuíram 313 milhões de yuans, dos quais as despesas financeiras diminuíram 313 milhões de yuans, principalmente porque o rácio de dívida 22q1 diminuiu significativamente e as despesas com juros diminuíram significativamente; As despesas administrativas diminuíram 65 milhões de yuans.
Destaques futuros: a retomada da produção será acelerada em 2022, e Yunnan Shenhuo construirá 150000 toneladas ou colocará em pleno funcionamento no final de abril. De acordo com o progresso atual da retomada da produção, a produção de alumínio eletrolítico da empresa atingirá 1624000 toneladas, um aumento ano a ano de 16,0%, e a produção de capital próprio atingirá 1158000 toneladas, um aumento ano a ano de 9,2%. 2) O novo projeto de folha de alumínio 60000 toneladas de Shenlong Baoding começou a construção, e a certificação da folha da bateria de energia pode ser aprovada no primeiro semestre do ano. A folha de alumínio duplo zero de 55000 toneladas de Shenlong Baoding fase I foi concluída e colocada em operação. Atualmente, produz principalmente folha de alimentos e folha de medicamentos, e espera-se mudar para folha de bateria de energia no futuro. Espera-se que a certificação da folha de bateria seja concluída na primeira metade de 2022. Além disso, Shenlong Baoding fase II investimento na produção e construção de novos materiais de bateria de energia com uma produção anual de 60000 toneladas foi aprovado e começou a construção. 3) A indústria continua a crescer, e o preço do carvão e do alumínio permanece alto. Crise energética no exterior, oferta apertada e preços domésticos e estrangeiros pobres mantiveram a prosperidade da indústria de alumínio eletrolítico da China. 4) Planejar a reestruturação de ativos e injetar ativos de Yunnan Shenhuo. Em 25 de março, a empresa anunciou a reestruturação de ativos e pode comprar o patrimônio líquido dos ativos da Yunnan Shenhuo. As partes comerciais Shenhuo Group e o fundo de direito comercial Shenhuo detêm 30,2% e 9,9% do patrimônio líquido da Yunnan Shenhuo respectivamente. Se os ativos forem injetados, o lucro da empresa será significativamente espessado.
Sugestão de investimento: o padrão da indústria de alumínio eletrolítico é bom. Com a retomada da produção, o desempenho da empresa continuará a liberar. Esperamos que a empresa realize o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 6,617 bilhões de yuans, 7,096 bilhões de yuans e 7,251 bilhões de yuans de 2022 a 2024, com EPS de 294 yuan, 3,15 yuan e 3,22 yuan respectivamente. O PE correspondente ao preço de fechamento em 25 de abril é 4, 4 e 4 vezes respectivamente, mantendo a classificação “recomendada”.
Dica de risco: a demanda por alumínio eletrolítico é menor do que o esperado; A retomada da produção do projeto é menor do que o esperado.
