\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 085 Shanghai Sanyou Medical Co.Ltd(688085) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022.Em 2021, a receita operacional foi de 593 milhões de yuans, um aumento homólogo de 51,98%, o lucro líquido atribuível à matriz foi de 186 milhões de yuans, um aumento homólogo de 57,19%, e o lucro não líquido deduzido foi de 126 milhões de yuans, um aumento homólogo de 32,83%; Em 2022q1, a receita operacional foi de 130 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 9,59%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 33,17 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 10,75%, e o lucro não líquido deduzido foi de 30,55 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 33,23%.
O negócio da coluna vertebral cresceu intensamente e os produtos de trauma começaram a ser vendidos em grandes quantidades. O desempenho da empresa em 2021 foi basicamente consistente com o relatório expresso anterior. Em 2021, a receita e o lucro líquido recuperaram rápido crescimento, com uma taxa de crescimento anual de 52% e 57% respectivamente, dos quais a receita de produtos de coluna vertebral foi de 516 milhões de yuans (ano a ano + 41,13%, o mesmo abaixo); A receita de produtos de trauma foi de 28,95 milhões de yuans (+ 26,05%). Esperamos que, por um lado, a quantidade de cirurgias ortopédicas no terminal do hospital retome a crescer sob o controle da epidemia, por outro lado, a empresa expandirá ativamente e afundará os canais. A equipe de vendas expandida no ano passado começou a ver resultados, ao mesmo tempo, os novos hospitais aumentarão gradualmente em volume e o desenvolvimento do mercado será promovido sem problemas. Os produtos de trauma da empresa ganharam sucessivamente a oferta para a compra centralizada da aliança de doze províncias Henan e da aliança “3 + n” de Pequim, Tianjin e Hebei em 2022, o que ajuda a empresa a expandir seus canais de distribuição, expandir a participação de mercado de produtos de trauma e impulsionar o afundamento de canais adicionais do negócio da coluna vertebral. Trimestralmente, a receita operacional de 2021q4 é de 175 milhões de yuans (ano a ano + 43,53%, o mesmo abaixo), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 72,93 milhões de yuans (+ 88,16%), e o lucro não líquido é de 35,88 milhões de yuans (+ 49,94%); Em 2022q1, a receita operacional foi de 130 milhões de yuans (+ 9,59%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 33,17 milhões de yuans (+ 10,75%), e o lucro não líquido deduzido foi de 30,55 milhões de yuans (+ 33,23%). Espera-se que a flutuação de desempenho do 22q1 seja afetada principalmente pela situação epidêmica esporádica e desastres geológicos, e o volume de cirurgia ortopédica de alguns hospitais terminais urbanos tenha sido muito afetado.
A margem bruta de lucro e as três taxas de despesa permaneceram estáveis. As margens brutas de lucro das empresas de 2021 e 2022q1 foram de 90,50% (- 0,37pp) e 90,73% (+ 1,18pp), respectivamente, e as taxas de custo total dos três itens foram de 53,20% (+ 1,32pp) e 52,54% (- 4,31pp), respectivamente, que se mantiveram basicamente estáveis. A taxa de custo de 22q1 diminuiu 4,31pp ano a ano, principalmente devido à queda da taxa de custo de vendas causada pelo aumento da receita.
Uma elevada proporção de investimentos em I & D continua a enriquecer os tipos de produtos, sendo de esperar um crescimento a médio e longo prazo. A empresa continuou a aumentar o investimento em P & D para inovação terapêutica. As despesas em P & D em 2021 e 2022q1 foram 56,55 milhões de yuans (+ 66,72%) e 12,31 milhões de yuans (+ 33,95%) respectivamente, e a receita foi de 9,53% (+ 0,84pp) e 9,51% (+ 1,73pp) respectivamente. Após anos de pesquisa e desenvolvimento, a empresa dominou uma série de tecnologias principais no nível líder da indústria, incluindo ajuste multiplanar, extensão multiaxial e tecnologia de parafuso pedicular de correspondência óssea, tecnologia de parafuso percutâneo de braço de extensão flexível, tecnologia de fusão espacial intervertebral percutânea assistida por endoscópio, tecnologia de fusão espacial intervertebral frontal e lateral do canal de suspensão, tecnologia de fusão cervical integrada de baixo entalhe, tecnologia de correção e fixação de deformidades espinhais complexas Uma nova geração de próteses de disco intervertebral e instrumentos especiais para o tratamento de tumores espinhais. Até o final de 2021, a empresa tinha 27 certificados de registro e 395 patentes para três tipos de dispositivos médicos. Ao mesmo tempo, a empresa reforçou P & D e layout estratégico em campos relacionados ortopédicos, como equipamentos ativos, como faca óssea ultrassônica, medicina esportiva, aplicação de novos materiais, modificação de superfície de biomateriais e impressão 3D, desde o foco em P & D de implantes ortopédicos e outros produtos para prestar atenção gradualmente ao fornecimento de toda a solução cirúrgica, constantemente enriquecendo tipos de produtos e expandindo fronteiras de serviços.
Previsão de lucros e sugestões de investimento: de acordo com o último anúncio, considerando o impacto da situação epidêmica e da mineração centralizada de coluna vertebral, ajustamos a previsão de lucro. Estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 seja de RMB 686, 813 e 992 milhões (RMB 792 e 1056 milhões antes do ajuste em 2022 e 2023), com um aumento homólogo de 15,65%, 18,51% e 21,97%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 223, 273 e 335 milhões (RMB 265 e 354 milhões antes do ajuste em 2022 e 2023), com um aumento homólogo de 19,88%, 22,10% e 22,89%, O EPS correspondente é 1,09, 1,33 e 1,63 yuan. Atualmente, o preço das ações da empresa corresponde a 18 / 15 / 12 vezes PE de 2022 a 2024. Considerando o bom crescimento da faixa de consumíveis de implantes espinhais, a força de P & D do produto espinhal da empresa está liderando e sua competitividade central é notável. Espera-se beneficiar do processo de substituição de importações e melhoria da concentração de mercado ao mesmo tempo. Ao mesmo tempo, a fronteira do serviço continua a expandir a banda larga para melhorar continuamente sua força abrangente e manter a classificação de “comprar”.
Eventos de alerta de risco: risco de mudança de política, qualidade do produto e risco potencial de responsabilidade, risco de que a pesquisa e desenvolvimento de longo prazo e desenvolvimento de mercado de produtos traumatizados não atendam às expectativas, risco de que a informação pública fique para trás ou não seja atualizada a tempo, e risco de que a redução de preço da compra centralizada supere as expectativas.
