\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 538 Ningbo Menovo Pharmaceutical Co.Ltd(603538) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022.Em 2021, a receita operacional foi de 1,258 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 6,21%, o lucro líquido atribuível à matriz foi de 143 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 8,62%, e o lucro não líquido deduzido foi de 126 milhões de yuans, um aumento homólogo de 56,46%; No primeiro trimestre de 2022, a receita operacional foi de 500 milhões de yuans, um aumento homólogo de 47,86%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 115 milhões de yuans, um aumento homólogo de 128,92%, e o lucro não líquido deduzido foi de 109 milhões de yuans, um aumento homólogo de 142,73%.
As receitas cresceram constantemente, e o cdmo e os preparativos continuaram a aumentar em grandes quantidades. Em 2021, a receita da empresa aumentou de forma constante, impulsionada principalmente pelo rápido crescimento do negócio de cdmo e preparação. Entre eles, a receita do cdmo foi de 265 milhões de yuans, um aumento anual de 118,31%; A receita dos preparativos foi de 153 milhões de yuans, um aumento anual de 103,58%; A receita de APIs e intermediários foi de 748 milhões de yuans, uma diminuição anual de 21,50%. Esperamos que seja afetada principalmente pelo ritmo de entrega e pelo declínio dos preços. Em um único trimestre, a receita de 21q4 foi 339 milhões de yuans (ano a ano + 38,29%, o mesmo abaixo), o lucro líquido atribuível à mãe foi 7,13 milhões de yuans (-72,93%), e o lucro não líquido deduzido foi 11,61 milhões de yuans (-124,45%); A receita 22q1 foi de 500 milhões de yuans (+ 47,86%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 115 milhões de yuans (+ 128,92%), e o lucro não líquido deduzido foi de 109 milhões de yuans (+ 142,73%). O rápido crescimento da receita 22q1 é impulsionado principalmente pelos negócios de cdmo e preparação. As taxas de crescimento dos dois negócios são 296,09% e 50,87%, respectivamente. O crescimento do lucro é mais rápido que o crescimento da receita, principalmente devido ao aumento da margem bruta 22q1, que é de 40,49% (+ 5,51 pp).
A margem de lucro bruto aumentou gradualmente, e as três taxas de despesa permaneceram estáveis. Por um lado, a margem de lucro bruto de alguns produtos aumentou significativamente após o rápido crescimento de 512 pp e 2022 pp (+ 49,37%), e a margem de lucro bruto de alguns produtos aumentou gradualmente após o rápido crescimento de 512 pp e 2022 pp respectivamente; As três taxas de despesa foram de 17,44% (+ 0,12pp) e 11,21% (- 2,66pp), respectivamente. As três taxas de despesa permaneceram basicamente estáveis, das quais a taxa de despesa gerencial 22q1 foi de 8,91% (- 2,13pp), principalmente devido ao declínio das despesas de incentivo baseadas em ações e ao rápido crescimento da renda.
Enriquecer continuamente as variedades de cdmo e matérias-primas para os clientes. 1) Acelere o layout do negócio de cdmo e construa pontos de crescimento de desempenho futuros. A empresa assinou um acordo de cooperação estratégica cdmo com a MSD durante dez anos nas áreas de pet medicine, medicina veterinária e saúde animal. O relatório anual de 2021 revelou que o trabalho de nove projetos na primeira fase foi realizado em diferentes etapas, e a transferência de tecnologia foi gradualmente concluída e será comercializada. Ao mesmo tempo, a empresa distribui ativamente pequenos negócios de cdmo de ácido nucleico, fornece matérias-primas para produtos de detecção de ácido nucleico mainstream na China e constrói um novo ponto de crescimento. 2) O negócio de preparação implementa ativamente a estratégia de “transferência de tecnologia + declaração independente + cooperação China AIM”, e a coleção centralizada de variedades continua em grandes quantidades. Um número de variedades de preparação auto-desenvolvidas e cooperativas são esperados para ser aprovado para listar uma após a outra, e a transformação de preparações é acelerada. A empresa ganhou a licitação para o quarto lote de aquisição centralizada nacional de medicamentos para comprimidos de butilamina TERT perindopril e cápsulas de pregabalina; Comprimidos de cálcio de atorvastatina, comprimidos de potássio losartan e comprimidos de lisinopril ganharam a licitação para aquisição centralizada conjunta em 13 províncias de Guangdong, Jiangsu e Shandong, acelerando o ritmo de transformação da preparação. Em termos de variedades auto-desenvolvidas e cooperativas, atualmente, a empresa tem 7 produtos de preparação listados na China, e 8 produtos incluindo gliclazida comprimidos de libertação sustentada, comprimidos de isoniazida (avaliação da consistência do medicamento genérico), comprimidos de hidroclorotiazida de valsartan, comprimidos de rivaroxaban, comprimidos de cloridrato de moxifloxacina e comprimidos de vigliptina estão sob revisão da CDE, incluindo comprimidos de amlodipina amlodipina, comprimidos de cálcio de amlodipina atorvastatina, comprimidos de fumarato de bisoprolol Oito produtos, incluindo comprimidos de tenofovir fumarato de propofol, comprimidos de engliejing, comprimidos de daglijing, comprimidos de metformina sitagliptina e comprimidos de bissulfato de clopidogrel, estão em fase formal e mais de 30 produtos estão sob investigação. 3) API dá boas-vindas à nova capacidade de produção, novos clientes e novas variedades. Em termos de capacidade de produção, durante a expansão das três bases de produção de API, um total de cerca de 2500 toneladas de API e capacidade de produção intermediária serão adicionadas, estabelecendo as bases para o crescimento futuro. Xuancheng Ningbo Menovo Pharmaceutical Co.Ltd(603538) entrou em uma fase em grande escala. Em termos de clientes, com base no cliente chave Krka, continuamos a explorar novos clientes e novos mercados. Em termos de produtos, a empresa realizou mais de 20 variedades comercializadas internacionais e chinesas, com foco no campo de tratamento principal. Valsartan, esomeprazol magnésio, cloridrato de moxifloxacina, fosfato de sitagliptina, rosuvastatina cálcio e outros novos processos ou produtos estão sendo acelerados e registrados.
Previsão de lucros e sugestões de investimento: de acordo com o último anúncio, considerando o crescimento contínuo e rápido do cdmo e preparativos da empresa e o alto aumento no desempenho trazido pela flexibilidade das ordens de negócios covid-19, ajustamos a previsão de lucro. Estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 1,804 bilhão de yuans, 2,375 bilhões de yuans e 2,959 bilhões de yuans (1,523 bilhão de yuans e 1,913 bilhão de yuans antes do ajuste em 2022 e 2023), com um aumento anual de 43,3%, 31,7% e 24,6%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 302, 414 e 567 milhões de yuans (222 e 297 milhões de yuans antes do ajuste em 2022 e 2023), com um aumento anual de 112,1%, 37,1% e 36,9%; O EPS correspondente é 1,98, 2,72 e 3,72 yuan. Atualmente, o preço das ações da empresa corresponde a 25/19/14 vezes PE de 2022 a 2024. Considerando que a empresa está em fase de expansão e atualização de API e transformação acelerada de preparações e cdmo, mantém a classificação “buy”.
Eventos de alerta de risco: risco de proteção ambiental, risco de qualidade, risco de flutuação de preços de APIs e intermediários, risco de P&D de produtos não atender às expectativas, risco de atualização atrasada ou atrasada de dados e informações públicas.
