\u3000\u300 Shenzhen Zhenye(Group)Co.Ltd(000006) 3 Zte Corporation(000063) )
Visão geral do evento: em 25 de abril de 2022, a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022, realizando uma receita operacional de 27,930 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 6,43%, um lucro líquido atribuível à matriz de 2,217 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 1,60%, e um lucro líquido deduzido do não atribuível à matriz de 1,952 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 117,13%, o que excedeu muito a expectativa do mercado.
A receita cresceu de forma constante, e a margem de lucro bruto melhorou significativamente mês a mês
A empresa 22q1 alcançou um crescimento positivo ano a ano em três grandes negócios e dois mercados. Entre eles, o negócio do consumidor continua a ser em grande escala, a receita no exterior dos consumidores aumentou em quase 30% ano a ano, e o crescimento de operadores, governo e negócios empresariais é relativamente estável. A margem de lucro bruto da empresa no primeiro trimestre atingiu 37,78%, melhorou significativamente (+ 2,34 pct / + 6,84pct) em uma base mensal. Principalmente devido à melhoria da recuperação da margem de lucro bruto da operadora no mercado chinês, especulamos que a normalização do preço de compra centralizado e o uso comercial de chips auto-desenvolvidos contribuíram. Ao mesmo tempo, pode-se observar que o aumento do preço das matérias-primas tem um impacto limitado na margem de lucro bruto da empresa, refletindo o alto poder de negociação da empresa no upstream e downstream.
Reforçar o controlo dos custos, aumentar o investimento em I & D e a taxa de crescimento dos lucros comparáveis é muito superior ao esperado
A empresa fortaleceu a transformação digital de sua operação interna e adotou o escritório colaborativo , melhorando significativamente a eficiência da gestão e diminuindo a taxa de despesas de gestão em 0,19pct para 4,57% ano a ano; O rácio de despesas de vendas diminuiu 0,55pct para 7,70% ano a ano, e o efeito da escala foi refletido gradualmente; A empresa continuou a aumentar o investimento em I & D e a consolidar a sua competitividade central, tendo a taxa de despesas em I & D aumentado 0,85% para 16,82% em termos homólogos. Devido à venda de até 90% do patrimônio líquido da ZTE no 21q1, o lucro de investimento não recorrente reconhecido no período atual foi de 816 milhões, enquanto que no 22q1 foi de apenas 3,28 milhões. Após excluir o impacto, a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe no 22q1 foi de 62,12%.
Olhando para o futuro, consolidar a primeira curva e forçar a segunda curva, com planejamento estratégico claro
Nos últimos 22 anos, houve mudanças estruturais nas despesas de capital dos operadores chineses para corresponder ao desenvolvimento do mercado de 5g e ao processo de digitalização industrial. Tomando como exemplo a China Mobile, estima-se que o investimento em despesas de capital em 22 anos aumentará ligeiramente em 0,9% para 185,2 bilhões, mas a proporção de receitas da rede de comunicação móvel diminuiu de 54,7% para 51,3%, enquanto o gasto de capital para a rede de computação e estação média inteligente aumentou significativamente. A este respeito, a empresa toma as seguintes medidas para consolidar a primeira curva: 1) no mercado de rede tradicional de operadores, a empresa continua a fortalecer a competitividade das soluções de produtos. Os principais produtos no mercado chinês buscam mais de 40% da participação de mercado, e está comprometida em realizar a transformação de fornecedores tradicionais para fornecedores principais. O mercado externo concentra-se na estabilidade, com foco na melhoria da eficiência e operação de conformidade. 2) No mercado de transformação de rede em nuvem dos operadores, a empresa combina profundamente sua capacidade básica de equipamentos de TIC, capacidade de desenvolvimento de software e capacidade de inovação de aquisição centralizada com as necessidades de transformação de rede em nuvem dos operadores e fornece produtos e soluções personalizados, incluindo servidores e armazenamento, chips, sistemas operacionais, midrange de vídeo, data centers e assim por diante, de modo a abraçar profundamente a economia digital. Na compra centralizada do servidor China Telecom Corporation Limited(601728) 20222023, a empresa classificou os dois primeiros em vários pacotes de lances, com um valor total de ganho de lances de 3,438 bilhões de yuans, fornecendo forte suporte para o crescimento do desempenho. Ao mesmo tempo, a empresa escolheu os campos de extensão do negócio original do CT, como servidor e armazenamento, terminal, aplicação da indústria 5g, eletrônica automotiva e energia digital como um avanço, acelerou a expansão e estabeleceu sucessivamente linha de produtos eletrônicos automotivos, linha de produtos domésticos inteligentes, Departamento de operação de energia digital e equipes especiais da indústria de mineração e metalurgia, de modo a adaptar-se totalmente ao novo modo de desenvolvimento de negócios da segunda curva.
Sugestão de investimento: estamos otimistas com a melhoria do lucro trazida pelo aumento da margem bruta de lucro e controle de despesas da empresa, e aguardamos ansiosamente o volume da segunda curva. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos será de 8,469 bilhões / 10,216 bilhões / 12,009 bilhões respectivamente, correspondendo a 12 vezes / 10 vezes / 9 vezes de PE, e 29 vezes do centro de avaliação da empresa nos últimos cinco anos. Manter uma classificação “recomendada”.
Dica de risco: o gasto de capital das operadoras é menor do que o esperado, e a expansão de novos negócios é menor do que o esperado.
