\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 520 Zhejiang Starry Pharmaceutical Co.Ltd(603520) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022.Em 2021, a receita operacional foi de 2 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 46,29%, o lucro líquido atribuível à matriz foi de 324 milhões de yuans, um aumento homólogo de 35,61%, e o lucro não líquido deduzido foi de 308 milhões de yuans, um aumento homólogo de 30,04%; No primeiro trimestre de 2022, a receita operacional foi de 517 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 42,08%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 802402 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 24,27%. O lucro não líquido deduzido foi de 731177 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 22,86%.
O crescimento da receita é forte, os lucros devem melhorar e os agentes de contraste e cdmo estão em pleno vigor. Em 2021, a receita da empresa manteve forte crescimento, a perda de negócios de preparação foi reduzida em 54%, e a taxa de crescimento do lado do lucro foi mais lenta do que a do lado da receita, principalmente devido às mudanças na estrutura do produto, aumento dos custos, investimento contínuo em P&D e outros fatores. Trimestral por trimestre, a receita de 21q4 foi 689 milhões de yuan (ano a ano + 114,95%, o mesmo abaixo), o lucro líquido atribuível à mãe foi 104 milhões de yuan (+ 158,84%), e o lucro não líquido deduzido foi 83,58 milhões de yuan (+ 94,78%); A receita 22q1 manteve forte crescimento, e a taxa de crescimento do lucro foi inferior à da receita, que foi afetada principalmente pela perturbação da margem de lucro bruto. Com os esforços conjuntos do agente de contraste API, preparação e cdmo, espera-se que a receita anual continue a ser forte e a rentabilidade continue a melhorar.
Sub negócio: API está crescendo constantemente, os preparativos estão começando a funcionar, e espera-se que o cdmo se torne um novo ponto de crescimento. API: em 2021, a receita foi de 1,524 bilhões de yuans (+ 26,86%), com um crescimento constante. Preparação: injeção de iohexol e injeção de ioxadol ganharam a oferta de compra centralizada provincial de Shandong e o quinto lote de compra centralizada nacional de drogas. O negócio de preparação abriu o primeiro ano de produção em larga escala, resultando em lucros melhorados. Ao mesmo tempo, a injeção de iohexol deve participar do sétimo lote de compra centralizada nacional. Cdmo: em 2021, a receita foi de 45,02 milhões de yuans (+ 1,31%), e o volume de vendas foi de 79,92 toneladas (-15,57%), que foi principalmente devido à redução da aquisição por alguns clientes afetados pela epidemia. A Cdmo é o principal setor de expansão da empresa, contando com a tecnologia e recursos dos clientes, a empresa atualiza a partir de P&D e BD e cultiva plataformas profissionais, que se espera tornar um novo ponto de crescimento no futuro.
Subsidiárias: o desempenho da empresa-mãe manteve um rápido crescimento, e o negócio de preparação começou a fazer esforços. 1) Empresa-mãe: em 2021, a receita foi de 1,291 bilhão de yuans (+ 34,29%), o lucro líquido foi de 304 milhões de yuans (+ 62,38%), e a margem de lucro bruto foi de 32,56% (- 4,85pp). 2) Xangai Zhejiang Starry Pharmaceutical Co.Ltd(603520) : em 2021, a receita foi de 219 milhões de yuans, o lucro líquido foi – 34,05 milhões de yuans, uma perda anual de 39,9 milhões de yuans, e o negócio de preparação começou a se desenvolver. 3) Haishen farmacêutico: em 2021, a receita foi de 570 milhões de yuans (+ 68,18%), o lucro líquido foi de 102 milhões de yuans (+ 64,46%), e a taxa de juros líquida foi de 17,87% (- 0,40pp). 4) Jiangxi Zhejiang Starry Pharmaceutical Co.Ltd(603520) : fornecendo intermediários para a empresa mãe e Poseidon e serviços cdmo para API e intermediários para clientes.Em 2021, a receita foi de 641 milhões de yuans (+ 29,40%), o lucro líquido foi de 69,99 milhões de yuans (+ 14,91%), e a taxa de juros líquida foi de 10,92% (- 1,38 pp).
Taxa de despesas: a margem de lucro bruta flutua sob a influência dos custos e da estrutura do produto, a taxa de despesas diminui e o investimento em I & D continua a aumentar. Margem de lucro bruto: a margem de lucro bruta em 2021 e 2022q1 é de 37,40% (- 6,59 pp) e 31,29% (- 12,96 pp), respectivamente. A margem de lucro bruto no 22q1 permanece basicamente estável em comparação com 21q4. Espera-se que a margem de lucro bruto anual recupere gradualmente à medida que o aumento dos preços se transmite gradualmente para a jusante. Relação de despesas: em 2021, o rácio de despesas de vendas é de 0,98% (+ 0,27pp), o rácio de despesas de gestão é de 6,54% (- 3,73pp), e o rácio de despesas financeiras é de 3,59% (- 1,47pp); Em 2022q1, a taxa de despesa de vendas é de 1,14% (+ 0,36pp), a taxa de despesa de gestão é de 6,79% (- 1,56pp), e a taxa de despesa financeira é de 2,40% (- 5,06pp). A diminuição da taxa de despesa de gestão é principalmente devido ao rápido crescimento da receita, e a diminuição da taxa de despesa financeira é devido ao rápido crescimento da receita da empresa e à otimização do rácio de passivo dos ativos. Despesas de P & D: em 2021, as despesas de P & D foram de 125 milhões de yuans (+ 41,83%), representando 6,23% da receita (-0,20 pp); Em 2022q1, o custo de P & D foi de 27,97 milhões de yuans (+ 12,73%), representando 5,41% da receita (-1,41 pp). O investimento em I & D da empresa continuou a crescer e a proporção permaneceu estável.
Previsão de lucro e sugestões de investimento: de acordo com o último anúncio, considerando que o preço dos produtos da empresa aumentou devido ao aumento do preço das matérias-primas, o lado do custo deve permanecer sob pressão, e o investimento em P & D continua a aumentar, ajustamos a previsão de lucro. Estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 2,560 bilhões de yuans, 3,202 bilhões de yuans e 4,015 bilhões de yuans (2,347 bilhões de yuans e 2,987 bilhões de yuans antes do ajuste em 2022 e 2023), com um aumento anual de 28,00%, 25,07% e 25,39%. O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de RMB 500 milhões, 679 milhões e 920 milhões (RMB 502 milhões e 706 milhões antes do ajuste em 2022 e 2023), com um aumento homólogo de 54,48%, 35,68% e 35,57%. O preço atual da ação corresponde a 19/14/10 vezes de PE de 2022 a 2024. Considerando que a empresa está na indústria de agentes de contraste com rápido desenvolvimento da demanda e bom padrão de concorrência, sobrepondo sua própria liberação de capacidade e o crescimento sustentado e rápido da preparação e colheita de cdmo, a classificação “comprar” é mantida.
Evento de aviso de risco: risco de protecção ambiental; Risco de qualidade; Risco de perda de encomenda devido à concorrência com os clientes; Risco de aumento dos preços das matérias-primas; O progresso da aprovação do produto é inferior ao risco esperado; Existe o risco de que as informações públicas sejam atrasadas ou não atualizadas a tempo.
