\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 793 Shenzhen Breo Technology Co.Ltd(688793) )
O estágio de desempenho 2022q1 está sob pressão, otimista sobre a estabilização da epidemia, a recuperação do crescimento da renda e manter a classificação de “comprar”
Em 2021, a receita foi de 1,19 bilhão de yuans (+ 43,9%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 90 milhões de yuans (+ 29,9%). Em 2022q1, a receita foi de 250 milhões de yuans (+ 15,3%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de – 10 milhões de yuans (-188,8%). O desempenho do 2022q1 está sob pressão, principalmente porque os canais off-line com alta margem de lucro bruto são perturbados pela epidemia. Reduzimos a previsão de lucro para 20222023 e adicionamos uma nova previsão de lucro para 2024. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 será 121 / 161 / 210 milhões de yuans (o valor original em 20222023 é 182 / 272 milhões de yuans), e o EPS correspondente será 1,96 / 2,61 / 3,40 yuan respectivamente (o valor original em 20222023 é 2,95 / 4,42 yuan). O preço atual das ações corresponde a PE de 22,5 / 16,9 / 13,0 vezes. Considerando a baixa penetração das categorias de massageadores, o posicionamento da empresa com a ajuda de marcas high-end. A diferenciação do produto continua a liderar, e a classificação de “comprar” permanece inalterada.
Em 2021, os massageadores de pescoço tiveram um desempenho brilhante, e as categorias de moxabustão expandiram constantemente a segunda curva de crescimento
Em 2021, o massageador de pescoço da empresa teve um bom desempenho e alcançou uma receita de 310 milhões de yuans (+ 49,8%). Em 2021, a receita das categorias New Moxibustion atingiu 60 milhões de yuans, representando 5,1% da receita. Espera-se que ainda haja produtos iterativos Jiang Xiaozhu moxibustion box no mercado antes de 618 em 2022, o que deve conduzir a segunda curva de crescimento e continuar a construir. Em 2021, a receita on-line B2C/e-commerce pingpingintai warehousing/distribuição on-line da empresa foi de RMB 4,4/2,0/0,4/bilhão, respectivamente, com uma taxa de crescimento de + 61,9% / + 53,2% / + 49,0%, respectivamente. Espera-se que, em 2022, a empresa acelere o crescimento da receita dos canais de distribuição offline e construa incremento da receita promovendo modelos piloto como marketing ferroviário de alta velocidade e agência de franquias. Em 2021, os negócios domésticos / estrangeiros da empresa alcançaram uma receita de 1,06/120 bilhões de yuans, com um aumento anual de + 42,4% / + 59,1%, respectivamente.
Estamos otimistas sobre a mitigação da epidemia, a melhoria contínua da taxa de juros líquida mês a mês e a alta meta do plano de incentivo de ações leva ao desenvolvimento de longo prazo
Afetada pelo aumento acentuado de matérias-primas e estrutura de canais, a margem de lucro bruto em 2021 foi de 56,7% (-1,6pcts) e que em 2022q1 foi de 53,9% (-2,8pcts), mostrando uma tendência de melhoria mês a mês. Por canal, a margem bruta de lucro da plataforma online B2C/e-commerce em 2021 foi de + 0,2 / + 4,7pcts respectivamente, e a iteração do produto teve efeito positivo na estrutura. 2022q1 taxa de despesa de vendas + 3,6pcts Espera-se que sob a influência da epidemia, o aluguel e outras despesas das lojas Diretas possam ser reduzidos ou isentos. A taxa de juros líquida em 2021 é de 7,8% (- 0,8pcts) e que em 2022q1 é de – 4,0% (- 9,2pcts). Espera-se que a superposição da desaceleração da epidemia promova novos benefícios, e a taxa de juros líquida no segundo trimestre possa inaugurar um ponto de inflexão. A empresa lançou um plano de incentivo restrito de ações, correspondente à taxa de crescimento do lucro líquido de 2022 a 2024, que não deve ser inferior a 30,0%, 69,0% e 119,7%, respectivamente.
Dica de risco: a expansão de novos produtos não atende às expectativas; Perturbações repetidas da situação epidêmica; O preço das matérias-primas flutua.
