\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 73 Ligao Foods Co.Ltd(300973) )
O negócio de panificação congelada de 21q4 alcançou um rápido crescimento de 70% + e a operação de 22q1 estava sob pressão de curto prazo devido ao impacto da epidemia. A empresa alcançou uma receita de 2,817 bilhões de yuans (+ 55,66%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 283 milhões de yuans (+ 21,98%) em 21 anos. Se o impacto da retirada do esquema de incentivo de desempenho excessivo e despesas do plano de incentivo de ações (cerca de 35 milhões de yuans) for excluído, o lucro líquido não atribuível de 304 milhões de yuans (+ 34,51%) é deduzido; Entre eles, 21q4 alcançou uma receita de 856 milhões de yuans (+ 40,43%), e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 86 milhões de yuans (16,58%). Em termos de negócios, a receita de produtos de panificação congelados/matérias-primas de panificação no ano inteiro de 21 foi de RMB 1,718 bilhão/1,096 bilhão, respectivamente, com um aumento de 79,70% /28,65%, respectivamente, entre eles, os produtos de panificação congelados tiveram bom desempenho e mantiveram um crescimento de alta velocidade de 70% + no 21q4. Em termos de canais, a receita de vendas de distribuição / vendas diretas / vendas no varejo foi de RMB 1,835 bilhão / 9,60 bilhões / 20 milhões respectivamente, com um aumento de 30% / 145% / 140%, respectivamente. O grande volume de grandes produtos individuais, como mandioca e bolo congelado na loja da Sam (vendas diretas) é a principal fonte de crescimento, e a produção da fábrica Henan fornece suporte à capacidade. 22q1 empresa alcançou uma receita de 630 milhões de yuan (+ 8,83%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 40 milhões de yuan (-45,29%). Se o impacto de cerca de 20 milhões de yuan de despesas de pagamento baseadas em ações para incentivo de capital é excluído, o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 55 milhões de yuan (-23,97%) é deduzido, que é principalmente devido ao pré Festival da Primavera e ao impacto da epidemia no negócio normal de padarias e supermercados.
O custo está aumentando, a margem de lucro bruto está sob pressão, e espera-se que a rentabilidade seja melhorada sob a melhoria da estrutura do produto. No 21º ano, a margem bruta de lucro da empresa foi de 34,9%, o que foi muito afetado pelo aumento dos preços de matérias-primas como óleo e glicose em pó (alta de 30% +), com uma queda homóloga de 3,37pct. Ao mesmo tempo, a empresa fortaleceu a gestão e o controle das despesas, com a expansão do volume de receita, a taxa de vendas diminuiu 1,06 PCT ano a ano; Sob a influência do aumento do salário dos funcionários e das despesas de pagamento baseadas em ações, a taxa de gestão aumentou 1,38pct ano a ano, e finalmente a empresa realizou uma taxa de juros líquida de 10,05% em 21 anos, uma diminuição homóloga de 2,78pct. A empresa 22q1 alcançou uma margem de lucro bruta de 33,09%, que diminuiu 3,4% ano a ano devido ao aumento dos preços das matérias-primas.Excluindo o impacto das despesas de pagamento baseadas em ações, a margem de lucro líquido diminuiu 3,1% ano a ano. Acreditamos que com o aumento da proporção de negócios de panificação congelada de alto lucro bruto e a expansão do volume de vendas, a rentabilidade da empresa deve melhorar. Além disso, se o preço das matérias-primas diminuir no futuro, espera-se também trazer alguma flexibilidade de desempenho.
Aviso de risco: custo da matéria-prima e flutuação de preços; Riscos para a segurança alimentar; A libertação da capacidade não é a esperada; A concorrência industrial intensifica-se.
Sugestão de investimento: faixa de crescimento alta, líder de barreira alta, manter a classificação “comprar”.
A empresa é líder de vantagem no segmento de alto crescimento da panificação congelada. O rápido crescimento de seu negócio de alimentos congelados em 21q4 confirmou mais uma vez a alta perspectiva da indústria. Embora a operação da empresa esteja sob pressão no curto prazo devido ao impacto da epidemia e o aumento acentuado do preço das matérias-primas, acreditamos que a lógica de crescimento de médio e longo prazo da empresa permanece inalterada. Estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 seja de RMB 3,6 bilhões / 5,9 bilhões, respectivamente, com uma taxa de crescimento homóloga de 28% / 28% / 29%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 370 / 540 / 780 milhões de yuans, com uma taxa de crescimento anual de 32% / 43% / 46%; O preço atual da ação corresponde a PE 39 / 27 / 18x, mantendo a classificação “comprar”.
