\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 317 Sichuan Teway Food Group Co.Ltd(603317) )
Vista central
A empresa anunciou o primeiro relatório trimestral de 2022: Tianwei 2022q1 alcançou uma receita de 630 milhões de yuans, um aumento anual de + 20,6%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 100 milhões de yuans, um aumento anual de + 25,3%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 98 milhões, um aumento homólogo de + 27,3%.
Reposição de inventário de canais + produtos de tempero de lagostins impulsionam o crescimento da receita. Em termos de produtos, o principal produto da empresa 2022q1, tempero de panela quente / tempero de prato chinês, gerou receita de 240 milhões de yuans e 350 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de – 3,2% / + 45,0%. O declínio na taxa de crescimento do tempero de panela quente é principalmente devido à contração da promoção em comparação com 2021q1 + a base alta no estágio inicial; O rápido crescimento do tempero da cozinha chinesa é principalmente devido ao rápido crescimento do tempero de lagostins e peixes em conserva + reabastecimento do inventário através de canais durante o Festival da Primavera. Em termos de sub-regiões, em 2022q1, a receita do Sudoeste / Leste / Central / Noroeste / Norte / Nordeste / Sul da China foi de + 17,8% / + 20,7% / + 20,6% / + 23,5% / + 43,1% / – 8,5% / + 22,7% ano a ano. A receita das principais áreas de vendas recuperou.
Em termos de canais de distribuição, a distribuição de 2022q1 / ajuste de refeições personalizado / e-commerce aumentou +23,4% / + 13,0% / – 20,2% em relação ao ano anterior. O rápido crescimento dos canais de distribuição deve-se principalmente ao reabastecimento de estoque por canais durante a Festa da Primavera. A partir do primeiro trimestre, o número de distribuidores da empresa era de 3368 (ano a ano – 41), principalmente porque a empresa se concentrou em recursos de canal e integrou e otimizou alguns pequenos negócios com fraca força.
A contração dos custos melhorou significativamente a rentabilidade. Em 2022q1, a margem bruta de lucro da empresa diminuiu 1,7pct para 36,0% em relação ao ano anterior, principalmente devido ao forte aumento dos preços das matérias-primas e materiais de embalagem. No entanto, devido à redução da oferta de presentes, a margem bruta de lucro foi de + 7,8pct mês a mês. A razão de despesas de vendas / gestão / I&D da empresa 2022q1 foi de – 4,9 / – 0,2 / + 0,2pct ano a ano respetivamente; A taxa de despesas com vendas diminuiu significativamente, principalmente porque a empresa reduziu o investimento de despesas publicitárias e aumentou o limiar de compra e entrega de presentes. Portanto, em 2022q1, a margem de lucro líquido da empresa recuperou para 15,9%, com um aumento homólogo de + 0,6pct.
Incentivo aos funcionários no local + otimização e ajuste de canais, e a flexibilidade de desempenho em 2022 pode ser esperada. Nos últimos anos, a empresa continuou a otimizar e ajustar os incentivos e canais dos funcionários. Desde 2021, o salário do pessoal de vendas continuou a aumentar. Em 2022, a proporção do salário básico do pessoal de vendas aumentará de 30% para 70%, e o entusiasmo das vendas será significativamente impulsionado. Além disso, nos últimos dois anos, os revendedores da empresa desenvolveram-se rapidamente, e a força comercial de algumas pequenas empresas não coincide com o desenvolvimento da empresa. Este ano, a empresa começou a organizar gradualmente a equipe de distribuição, e seus recursos são gradualmente inclinados para grandes negócios locais; Tendo em vista o problema da fuga de bens no passado, a empresa reforçou a auditoria de compra e promoção de presentes e o controle de bens em fuga. Atualmente, o canal voltou à saúde. No contexto da desaceleração da concorrência da indústria e da contração de custos, estamos otimistas sobre o lançamento do desempenho da Tianwei em 2022.
Dicas de risco: o preço das matérias-primas aumentou drasticamente, a concorrência da indústria intensificou-se e a recuperação da epidemia não é como esperado.
Sugestão de investimento: o ponto baixo fundamental passou, e espera-se que o desempenho melhore trimestralmente para manter a classificação de “compra”. Tendo em conta o recente rápido aumento dos preços das matérias-primas, reduzimos a nossa previsão de lucro anterior. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 270 / 380 / 470 milhões (anteriormente RMB 320 / 43 / 640 milhões), com um aumento homólogo de 46% / 39% / 26%; O preço atual da ação corresponde a PE 46 / 33 / 26x respectivamente. Acreditamos que após o desbloqueio ativo em 2021, o canal está de volta à saúde. Sob a liderança de uma nova rodada de incentivo patrimonial, espera-se que a operação da empresa retorne ao normal, entre na faixa baixa de base de q2-q3, com flexibilidade de desempenho previsível e mantenha a classificação “buy”.
