\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 605 Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) )
Principais pontos de investimento:
Visão geral do desempenho: Recentemente, a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a empresa alcançou receita anual de 4,633 bilhões de yuans / + 23,47%, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 576 milhões de yuans / + 21,03%, lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 568 milhões de yuans / + 20,89%; Em 2021q1, a receita foi de 1,254 bilhões de yuans / + 38,53%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 158 milhões de yuans / + 44,16%, e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi 147 milhões de yuans / + 36,21%.
Receita: várias marcas desenvolveram-se juntas, a proporção de categorias de maquiagem aumentou e as vendas online continuaram a crescer a um ritmo elevado. 1) Do ponto de vista da marca, a principal marca Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) cresceu constantemente, e a segunda marca Caitang teve um bom desempenho. Em 2021, a receita da marca principal Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) atingiu 3,829 bilhões de yuans / + 28,25%, com um aumento anual de 3,21 PCTs para 82,87%, e a receita do Caitang atingiu 246 milhões de yuans / + 103,48%, com um aumento anual de 2,10 PCTs para 5,33%; 2) Em termos de categorias, a proporção de categorias de maquiagem aumentou e a riqueza das categorias da empresa foi melhorada ainda mais. Em 2021, a empresa alcançou receita de 3,978 bilhões de yuans / + 22,70%, representando uma ligeira diminuição homóloga de 0,40pcts para 86,10%, e receita de 618 milhões de yuans / + 32,97%, representando um aumento homólogo de 0,97pcts para 13,38%; 3) Do ponto de vista dos canais, as vendas online continuam a crescer a um ritmo elevado e as vendas offline estão sob pressão. Em 2021, a receita de canais online da empresa foi de 3,924 bilhões de yuans / + 49,54%, com um aumento anual de 14,92pcts para 84,93%, e a receita de canais offline foi de 696 milhões de yuans / – 38,03%, com uma diminuição de 15,07%.
Rentabilidade: a atualização contínua de grandes produtos individuais impulsionou a margem de lucro bruto, a taxa de despesas de vendas aumentou na fase de reconstrução principal da marca e incubação de novas marcas, e a margem de lucro líquido foi plana. Em 2021, a proporção dos grandes produtos individuais da essência de alto lucro bruto da empresa na marca principal aumentou para cerca de 25%, aumentando a margem de lucro bruto geral de vendas em 2,91 pcts para 66,46% ano a ano. Do lado das despesas, a taxa de despesa com vendas / taxa de despesa de gestão / taxa de despesa com P & D da empresa aumentou em + 3,08 pcts / – 0,32 pcts / – 0,27 pcts para 42,98% / 5,12% / 1,65% em termos homólogos, e a taxa de juros das vendas líquidas diminuiu ligeiramente 0,02pcts para 12,02% em termos homólogos.
Vantagem central: estrutura organizacional flexível e eficiente para apoiar a transformação estratégica da empresa. 1) R & D + colaboração multi departamento, e resultados notáveis foram alcançados no círculo de grandes produtos únicos: nos últimos anos, a empresa usou pensamento orientado para o mercado para capacitar R & D, romper gradualmente as barreiras funcionais entre R & D e mercado, operação, marketing e outros departamentos, e mudar para um sistema de projeto mais flexível e eficiente. Desde 2019, a empresa tem feito esforços para obter insights sobre o mercado de terminais, gradualmente e suavemente tocar os pontos de dor dos consumidores, determinar a eficácia central e “pontos de venda” dos produtos em combinação com as vantagens de P & D da empresa, considerar o modo de promoção de vendas simultaneamente no processo de P & D e produzir o teste de eficácia do produto, segurança e satisfação para a equipe de vendas downstream. Além disso, desde a abertura do principal canal da empresa em 20212022, o único produto da empresa representou mais de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) yuans, representando uma certa proporção do canal total da empresa. Espera-se que o único produto da empresa represente mais de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) yuans, representando uma certa proporção do canal total da empresa em 20212022; 2) Nos últimos anos, a empresa prestou atenção à gestão intensiva do departamento de escritório médio e construiu uma matriz multi-marca com empoderamento unificado. Em termos de entrega externa, os departamentos chinês e Taiwan de desenvolvimento de conteúdo tomam a empresa como o corpo principal, fortalecem a cooperação entre a KOL e a empresa em vez de com uma única marca na empresa e criam oportunidades potenciais para a cooperação entre o grande tráfego e pequenas marcas. Desde 2021, as perdas das marcas de ponta da empresa e de outras pequenas marcas diminuíram gradualmente, e todas se transformaram em lucros em 2022q1. O ROI atual da empresa permanece no nível de 1:3. Acreditamos que a capacidade de operação e gestão da marca da empresa está melhorando dia a dia, o que deve otimizar sua rentabilidade a longo prazo.
Consultoria de investimento e previsão de lucro: sob atualização de marca, otimização de produtos e gerenciamento de canais refinado, a empresa tem alta certeza de crescimento de desempenho e mantém a classificação “recomendada” da empresa. Por um lado, a principal atualização da marca da empresa e a grande estratégia de um único produto são bem-sucedidas, e o lucro deve continuar a ser otimizado. Por outro lado, a lógica similar de cuidados com a pele corresponde à experiência da empresa, e as sub marcas crescem rapidamente. Prevemos que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 5.910/7.494/9.224 bilhões de yuans respectivamente (com uma taxa de crescimento anual de 28% / 27% / 23%, respectivamente), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 7.45/9.54/1.170 bilhões de yuans respectivamente (com uma taxa de crescimento anual de 30% / 28% / 22%, respectivamente), EPS é 3,70/4,74/5,81 yuan respectivamente, e o PE correspondente do valor de mercado atual é 52X/41x/33x respectivamente. Considerando que, a curto prazo, as categorias de cosméticos e essência trabalharão juntas para abrir o espaço para que a empresa aumente o volume e o preço, e a longo prazo, a empresa construirá uma matriz multi marca e realizará o desenvolvimento completo da extensão do link. A empresa começou a tomar forma como um grupo de cosméticos. Damos à empresa 60xpe em 2022, com uma faixa de preço razoável de 218,3-222,4 yuan, mantendo a classificação “recomendada” da empresa.
Dica de risco: surtos repetidos levam à fraca demanda terminal; A concorrência industrial intensifica-se; A velocidade de lançamento ou efeito de novos produtos é menor do que o esperado; A incubação de novas marcas não foi como esperado.
