\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 050 Zhejiang Sanhua Intelligent Controls Co.Ltd(002050) )
O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022q1 foi de + 25,8% ano a ano, e o desempenho alcançou um crescimento estável. A empresa alcançou uma receita de 4,804 bilhões de yuans no primeiro trimestre de 2022, um aumento anual de + 40,9%; O retorno para a mãe foi de 453 milhões de yuans, um aumento anual de + 25,8%; Deduza 402 milhões de yuans de não retorno à mãe, um aumento anual de + 25,3%. A margem de lucro bruta de 2022q1 foi de 23,30%, com um aumento homólogo de -3,94pct (espera-se que seja devido principalmente ao aumento do frete marítimo, ao atraso do mecanismo de ajuste de preços após o aumento do preço das matérias-primas e do aumento da proporção de autopeças e componentes produtos), com um aumento mensal de + 1,67pct; A taxa de juros líquida foi de 9,45%, com aumento homólogo de -1,23pct e aumento mensal de + 0,32pct. Em 2022q1, as taxas de vendas/gestão/P&D/despesas financeiras foram de 2,17% / 4,60% / 4,79% / 0,52%, respectivamente, com um aumento homólogo de -2,19pct / – 0,88pct / – 0,13pct / + 0,78pct.
Com o grande volume de clientes EV mainstream, espera-se que o desempenho do auto zero continue a ser realizado. Em 2021, o negócio de auto zero alcançou uma receita de 4,8 bilhões de yuans, um aumento anual de + 94,5%; O retorno para a mãe foi de 580 milhões de yuans, um aumento anual de + 74,8%; Entre eles, os novos produtos de veículos energéticos representam 83%; A taxa de juros líquida do negócio zero automático é de 12,1%. Como a empresa líder da trilha de gerenciamento de calor de aragem profunda, a empresa espera que o negócio de autopeças continue a acelerar em 2022. Beneficiando da alta prosperidade do novo mercado de energia, o aumento do volume de clientes e a proporção de produtos componentes, bem como a promoção de novas linhas de produção, a receita do negócio de autopeças da empresa deve ser de + 60% – 70% ano a ano em 2022; Além disso, com a expansão da escala de entrega da empresa e a melhoria do mecanismo de ligação de preços das matérias-primas, espera-se que o negócio auto zero continue a manter um alto nível de lucro. O negócio de refrigeração é constante, beneficiando da tendência de incremento comercial de refrigeração e atualização da eficiência energética. Em 2021, a receita do negócio de ar condicionado e refrigeração foi de RMB 11,22 bilhões, um aumento homólogo de + 16,4%; O retorno para a mãe foi de 1,11 bilhão de yuans, um aumento anual de – 5,6%. Espera-se que o negócio de refrigeração da empresa se beneficie do incremento do negócio de refrigeração comercial impulsionado pelo mercado de transporte de cadeia de frio e a taxa de penetração ascendente da válvula de expansão eletrônica sob atualização de eficiência energética (espera-se aumentar para mais de 60%), e a receita do negócio de ar condicionado aumente em 20% – 30% ano a ano em 2022.
Dica de risco: o volume de vendas dos clientes downstream é menor do que o esperado, o preço das matérias-primas sobe e o impacto da escassez de núcleo.
Sugestão de investimento: manter a classificação de “excesso de peso” para o líder de gestão térmica automotiva e principal alvo da Tesla
Em 2022, o crescimento do negócio de refrigeração comercial e a realização contínua do desempenho auto zero. Considerando o impacto da epidemia na produção das empresas de veículos downstream, bem como o impacto dos custos de matérias-primas e flutuações cambiais, o lucro líquido em 20222023/2024 foi ligeiramente reduzido para RMB 2,26528903464 bilhões (originalmente RMB 23,15/29,033481 bilhões em 20222023/2024), o EPS correspondente foi de RMB 0,63/0,80/0,96, correspondendo a RMB 21,1xpe em 2022, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
