\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 598 Kbc Corporation Ltd(688598) )
Evento: em 2022q1, a receita da empresa foi de 450 milhões de yuans, um aumento anual de + 125,8%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 203 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 162,5%.
O desempenho de 2022q1 está em linha com a expectativa, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe está na mediana do aviso: a receita de Jinbo em 2022q1 é de 450 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 125,8% e um aumento mês a mês de + 0,1%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 203 milhões de yuans, com um aumento anual de + 162,5% e um aumento mensal de + 21,6%, que estava na mediana da previsão de desempenho; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 137 milhões de yuans, acima + 83,9% ano a ano e – 9,9% mês a mês. Esperamos que o lucro líquido excluindo o impacto das despesas de pagamento baseadas em ações e juros de títulos convertíveis seja de cerca de 170 milhões de yuans, um aumento anual de + 116% e um aumento mensal de – 9%. Esperamos que o volume de remessa de Q1 é de cerca de 589 toneladas, e o preço de venda de tonelada única correspondente é de cerca de 760000 yuan, o que está em linha com a expectativa. Excluindo o impacto das despesas de pagamento de ações e juros de obrigações convertíveis, o lucro líquido deduzido da empresa mãe não atribuível corresponde a 290000 yuan por tonelada.
Afetado pelo aumento do preço da fibra de carbono, a margem de lucro bruto diminuiu e a margem de lucro líquido operacional permaneceu alta (38%): em 2022q1, a margem de lucro bruto de Jinbo foi de 53,4%, com um aumento anual de – 9,1pct e um aumento mensal de – 2,2pct, principalmente devido ao alto preço da matéria-prima fibra de carbono. Atualmente, a fibra de carbono nacional ainda está no alto nível de 220 yuan / kg. Com a liberação da capacidade de fibra de carbono, esperamos que caia para cerca de 150 yuan / kg em 2023. Ao mesmo tempo, Jinbo através da inovação tecnológica, Espera-se melhorar ainda mais a taxa de utilização da fibra de carbono (campo térmico: a fibra de carbono deve aumentar gradualmente do atual 1:0,8 para 1:0,5), e o duplo controle do volume e preço da matéria-prima deve promover Jinbo para manter o alto lucro bruto no processo de transferência de lucros para os clientes.
A taxa de juros líquida da Jinbo em 2022q1 foi de 45%, com um aumento homólogo de + 6,2pct e um aumento mensal de + 7,9pct; A taxa de juro líquida após dedução dos activos não atribuíveis foi de 30,4%, com um rácio homólogo de -6,8% e um rácio mês/mês de -3,4% e os lucros e perdas não recorrentes constituíram principalmente subsídios públicos. Durante 2022q1, a taxa de despesa foi relativamente estável, 15,6%, ano a ano -0,8pct, dos quais a taxa de despesa com vendas foi de 3,1%, ano a ano -0,9pct; O rácio de despesas de gestão (incluindo I & D) foi de 11,1%, com um aumento homólogo de -1,5% ; A taxa de despesa financeira foi de 1,4%, com aumento homólogo de + 1,7pct.
Em 2022q1, excluindo o impacto do pagamento baseado em ações e juros de obrigações convertíveis, a taxa de juros não líquida foi de 38%, com aumento homólogo de – 2pct e aumento mensal de – 4pct, que se manteve elevado, principalmente devido ao efeito de escala e à contínua redução dos custos técnicos da empresa. Sob as condições de estado estável de médio e longo prazo, esperamos que a margem de lucro bruto de Jinbo permaneça acima de 50% e a margem de lucro líquido operacional seja estável em 30-35%, principalmente devido às seguintes vantagens: (1) julgamos que o preço de tonelada única de Jinbo como líder da indústria é 5% – 10% maior do que o da indústria; (2) Jinbo tem vantagens de escala. esperamos que a capacidade de produção atinja 3450 toneladas em 2023h1; (3) No passado, a redução de custos de Jinbo centrou-se principalmente em encurtar o ciclo de deposição, e no futuro, a redução de custos centrou-se principalmente em melhorar a taxa de utilização de fibra de carbono. Nós pensamos que ainda há espaço para o declínio óbvio em seu custo.
O estoque continuou a aumentar, e o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais melhorou significativamente: no final de 2022q1, o estoque da empresa era de 190 milhões de yuans, um aumento anual de + 98%; O passivo contratual foi de RMB 05 milhões, um aumento homólogo de – 83%; As contas a receber totalizaram 510 milhões de yuans, um aumento anual de + 259%. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais em 2022q1 foi de 160 milhões de yuans, um aumento em comparação com – 30 milhões de yuans em 21q1, e a cobrança de pagamento estava em boas condições.
No futuro, Kbc Corporation Ltd(688598) principal estratégia é buscar o aumento da participação, reduzir o custo da tecnologia e manter alta rentabilidade: o mercado está preocupado que a oferta de campo térmico excede a demanda, mas acreditamos que com o levantamento das restrições de fornecimento de silício no segundo semestre de 2022, a taxa de produção a jusante aumentará gradualmente. Espera-se que a demanda de campo térmico CC seja 7 Faw Jiefang Group Co.Ltd(000800) 0 toneladas em 2022, e a indústria estará em um equilíbrio entre oferta e demanda. A lógica de reduzir continuamente custos e aumentar a eficiência através do progresso tecnológico na indústria fotovoltaica reflete-se significativamente na indústria de campo térmico. Devido à redução de custos tecnológicos, a margem de lucro bruto de Kbc Corporation Ltd(688598) 20182020 foi mantida em mais de 60%. Esperamos que a Expo de ouro continue a orientar a redução de custos da cadeia industrial (no passado, a redução de custos focada em encurtar o ciclo de deposição e, no futuro, a redução de custos focada em melhorar a taxa de utilização de fibra de carbono). Esperamos que o preço por tonelada em 2022 seja de cerca de 7 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 50000 yuan, e o lucro por tonelada será 25 Fawer Automotive Parts Limited Company(000030) 0000 yuan.
Previsão de lucro e classificação de investimento: Kbc Corporation Ltd(688598) no curto prazo, a capacidade do campo térmico fotovoltaico é liberada. A longo prazo, é uma empresa de plataforma de materiais de alta pureza. Mantemos o lucro líquido pai de 708 / 898 / 1168 milhões de yuans de 2022 a 2024, e o preço atual da ação corresponde a 21 / 16 / 13 vezes de PE, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a concorrência na indústria fotovoltaica intensifica-se, e o progresso da I&D é menor do que o esperado.
