\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 438 Tongwei Co.Ltd(600438) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Em 2021, realizou uma receita operacional de 63,491 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 43,64%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 8,208 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 127,50%; Em 2021q4, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,263 bilhões de yuans, um aumento anual de 721,92%; Propõe-se distribuir um dividendo em dinheiro de 0,912 yuan por ação (incluindo impostos). A empresa também divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2022q1, a receita operacional foi de 24,685 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 132,49%, e o lucro líquido atribuível à matriz foi de 5,194 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 513,01% e um aumento mês a mês de 129,52%.
O volume de vendas e o preço dos materiais de silício subiram simultaneamente, e o envio de chips de bateria permaneceu o primeiro na indústria. Em 2021, as vendas de material de silício da empresa aumentaram 24,36% ano a ano, para 107700 toneladas, mantendo o primeiro do mundo. O preço médio de venda (incluindo impostos) foi de cerca de 180000 yuan / ton. O aumento simultâneo do preço de venda de material de silício levou à receita operacional do setor de silício cristalino de alta pureza e química da empresa de + 186,89% para 18,761 bilhões de yuan ano a ano, e a margem de lucro bruto aumentou significativamente em 32 PCT para 66,69% ano a ano; As vendas de chips de bateria aumentaram 51,19% ano a ano para 31,25gw, ficando em primeiro lugar no mundo. A receita operacional do setor de bateria e componentes aumentou em + 60,87% ano a ano para 24,935 bilhões de yuans. No entanto, sujeito à pressão de custo dos preços crescentes das matérias-primas, a margem de lucro bruto diminuiu em 5,73 PCT para 8,81% ano a ano.
As vendas de material de silício da empresa 2022q1 excederam 40000 toneladas, o preço médio de venda (incluindo impostos) excedeu 240000 yuan / ton, e o volume de vendas de chips de bateria foi de cerca de 10GW, que basicamente alcançou produção total e vendas completas, promovendo o alto crescimento do desempenho da empresa em 2022q1.
O preço do material de silício permanecerá alto em 2022, e as vantagens de custo e capital garantem o plano de expansão da capacidade de material de silício da empresa. Sob o pano de fundo de que a liberação de capacidade de material de silício é menor do que o esperado e o progresso da liberação de capacidade da bolacha de silício a jusante é acelerado, a situação do material de silício em oferta curta continua, e o preço do material de silício aumentou por 14 semanas consecutivas. Espera-se que o preço do material de silício ainda tenha forte apoio em maio, e a tensão entre oferta e demanda em junho deve ser aliviada periodicamente. A fase II de Baotou (50000 toneladas) deve ser colocada em operação em 2022q3, e a fase III de Leshan (120000 toneladas) deve ser colocada em operação em 2023q3. Até 2023, a capacidade de material de silício da empresa atingirá 350000 toneladas. A empresa tem um custo de produção líder (3 Tunghsu Azure Renewable Energy Co.Ltd(000040) 000 yuan / ton) e dinheiro abundante na mão (o saldo de dinheiro e equivalentes de caixa no final de 2022q1 é de 10,7 bilhões de yuan).As duas vantagens acima apoiarão o plano de longo prazo da empresa para realizar 800000 toneladas de capacidade de produção de silício em 2026.
A capacidade de produção de células de bateria continua a expandir-se, e a indústria de controle de custos e reserva técnica estão liderando. (1) No lado da capacidade, a capacidade da bateria da empresa atingirá 70gw até o final de 2022. Depois que o projeto de bateria de alta eficiência Meishan 32gw é colocado em operação, a capacidade atingirá 102gw. A capacidade planejada da bateria atingirá 130gw em 2026. (2) No lado do custo, a vantagem de custo da empresa continua.Em 2021, o custo médio não silício de produtos tipo p foi reduzido para menos de 0,18 yuan / W, mantendo a indústria líder. (3) No lado técnico, a empresa construiu a primeira linha de produção do hjt do nível GW da indústria em 21 anos, e colocou com sucesso em operação a linha de produção 1gwtopcon.A pesquisa conjunta e o desenvolvimento das duas rotas técnicas é propício para manter a vanguarda da empresa em tecnologia da bateria.
Manter a classificação de “compra”: espera-se que o preço do material de silício permaneça alto em 2022h1, e a situação de oferta e demanda de material de silício ainda é relativamente apertado sob o pano de fundo do boom de alta demanda. Aumentamos ligeiramente a previsão de lucro para 22 / 23 anos e introduzimos a previsão de lucro para 24 anos. Espera-se que a empresa realize o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 18,287 / 203,46 / 19,556 bilhões de yuan em 22-24 anos (acima de 3% / acima de 3% / novo), correspondendo a EPS 4,5 bilhões de yuan 06 / 4,52 / 4,34 yuan, o preço atual da ação corresponde a 9 / 8 / 8 vezes de PE em 22-24 anos. Como líder absoluto de materiais de silício, a empresa lidera a indústria no ritmo de expansão da produção, a participação de mercado será melhorada ainda mais no futuro, e o layout de baterias / módulos de grande porte também deve trazer incremento adicional ao lucro da empresa e manter a classificação de “comprar”.
Dica de risco: a capacidade instalada da indústria fotovoltaica é menor do que o esperado; A capacidade de produção da empresa e as vendas do produto são menores do que o esperado; A intensidade da guerra dos preços da sobrecapacidade é maior do que o esperado; A rota técnica da empresa está errada ou a expansão da capacidade não pode acompanhar a tendência.
