\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 009 Hangzhou Haoyue Personal Care Co.Ltd(605009) )
Análise do desempenho
A empresa divulgou o desempenho de 2021 e 1q22 em 25 de abril. A empresa alcançou uma receita de 2,462 bilhões de yuans (-4,98%) em 21 anos; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 363 milhões de yuans (-39,75%). 1q22 alcançou receita de 515 milhões de yuans (-2,8%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 55 milhões de yuans (-37,83%), e o desempenho estava sob pressão no curto prazo devido ao impacto dos aumentos de preços a granel.
Análise empresarial
O crescimento da receita de fraldas para bebês desacelerou, e o aumento de matérias-primas + intensificação da concorrência levou à pressão sobre os lucros de curto prazo. 1) Categoria: afetada pela fraca demanda downstream e pela redução de materiais de prevenção de epidemias, a receita de 21a produtos de higiene para bebês / produtos de higiene para adultos / não absorção e outros produtos foi de 1,76/5,8/0,6 bilhões de yuans, com uma receita anual de + 5,6% / – 5,1% / – 77%, dos quais 2h21 receita foi + 20,7% / – 5,8% / + 159%, e o volume de pedidos de marcas downstream 4q recuperado, com uma receita anual de + 47,5%. 2) Subregiões: 21a receita doméstica / externa foi de 2,14/270 bilhões de yuans, com um aumento anual de – 5,4% / – 6,9%, dos quais a receita 2H foi + 15,3% / + 6,6%. Do ponto de vista da rentabilidade, a margem de lucro bruto de 21a é de 26,3% (-10,6pct) e a margem de lucro líquido é de 14,7% (-7pct). As razões são as seguintes: 1) as principais matérias-primas seiva e tecidos não tecidos são derivados de petróleo. Desde 2q, o preço das matérias-primas aumentou rapidamente, e a concorrência no final OEM é feroz sob demanda fraca, o que afeta a transferência de custos; 2) A proporção de materiais de prevenção epidêmica com alto lucro bruto diminuiu. As taxas de 21a vendas/despesas de Gestão & I&D foram de 3,7% / 5,7%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 0,87 / + 0,41pct.
1q22: as marcas downstream vão para o armazém, resultando em pressão na receita, e os lucros de curto prazo ainda são afetados pelos altos preços das matérias-primas. A receita do 1q22 foi de – 2,8% em termos homólogos, embora o preço do material SAP upstream de 1q tenha sido reduzido, este se situou a um nível elevado, com uma margem de lucro bruta de 22,2% (ano a ano – 8,4pct), um rácio vendas / Gestão & I&D / despesas financeiras de – 1,2 / + 0,28/0,24pct, respetivamente, e uma margem de lucro líquida de 10,7% (ano a ano – 6pct).
Expandir clientes + inovação impulsionada + extensão no exterior, limpar o caminho de desenvolvimento de médio e longo prazo e compartilhar recompra mostra confiança. A incerteza dos custos de curto prazo ainda perturba a lucratividade, mas a empresa tem vantagens centrais proeminentes nas duas categorias de fraldas para bebês e calças menstruais, que deve manter o crescimento além da indústria, e deve acelerar o lançamento de novas fraldas para bebês, calças menstruais para adultos e marcas privadas no exterior em 22 anos.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Estamos otimistas sobre a liderança de custos da empresa e vantagens técnicas no campo do OEM de fraldas. Prevê-se que o EPS da empresa em 22-24 anos será de 2,59, 3,09 e 3,57 yuan respectivamente. O preço atual da ação corresponde a 14, 11 e 10 vezes de PE em 22-24 anos, e é classificado como “excesso de peso”.
Dicas de risco
O risco de elevada concentração de clientes a jusante; Risco de aumento dos preços das matérias-primas; O risco de queda da margem bruta de lucro devido à feroz concorrência no mercado; Em 22 de janeiro, Wenzhou Outai, acionista da empresa, emitiu um plano de redução acionária, que representou não mais de 3% do capital social total.
