\u3000\u30 Shenzhen Guohua Network Security Technology Co.Ltd(000004) 98 Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) )
O desempenho da receita aumentou continuamente acima do esperado, e espera-se manter um bom impulso em 2022. A empresa anunciou que, em 2021, alcançou uma receita operacional de 57,5 bilhões de yuans, um aumento de 67,0% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,13 bilhões de yuans, um aumento de 59,5% ao mesmo tempo; A dedução do não desempenho foi de 1,94 bilhão de yuans, um aumento de 73,1% ao mesmo tempo. A taxa de crescimento da dedução do não desempenho foi significativamente mais rápido, indicando o forte crescimento do negócio principal da empresa. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de 10,5 bilhões de yuans, um aumento de 62% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 240 milhões de yuans, um aumento de 48% ao mesmo tempo, continuando a tendência de alto crescimento e excedendo as expectativas. O alto crescimento do desempenho da receita da empresa deve-se principalmente ao desenvolvimento contínuo de áreas de negócios como administração municipal, parque industrial e desenvolvimento urbano, e ao aumento de projetos de alta qualidade; 2) Implementar uma série de medidas de redução de custos e melhoria da eficiência para melhorar a rentabilidade do projeto; 3) Durante o período de relato, um número de empresas de fusões e aquisições foram adicionados, e a capacidade de produção das empresas de fusões e aquisições no ano anterior foi gradualmente liberada. Trimestralmente, a receita trimestral do primeiro trimestre a quarto trimestre aumentou 52% / 112% / 82% / 37%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe num único trimestre aumentou 29% / 84% / 131% / 28%, respetivamente, e a taxa de crescimento do desempenho do 4º trimestre abrandou, principalmente devido à base elevada no mesmo período do ano passado (o mesmo aumento de 235% no desempenho 20º trimestre). Em 2021, a quantidade vencedora de lances de novos pedidos assinados pela empresa foi de 101 bilhões de yuans, um aumento de 44% ao mesmo tempo. Até o final de 2021, o valor total do contrato da parte inacabada dos pedidos da empresa atingiu 96,87 bilhões de yuans, 1,7 vezes a receita anual. De acordo com o orçamento financeiro da empresa em 2022, espera-se alcançar uma receita operacional de 66,1 bilhões de yuans e um lucro líquido de 3,3 bilhões de yuans, um aumento de 14,9 / 19,9% respectivamente em comparação com o valor real em 21 anos. De acordo com a situação dos últimos três anos, a empresa geralmente excederá significativamente o plano no início do ano, e espera-se manter um crescimento rápido este ano.
Em 2021, a margem de lucro bruta continuou a subir, e a ova média anual aumentou para 19,3%. Em 2021, a margem de lucro bruto abrangente da empresa foi de 11,77%, yoy + 1,39 PCT, e sua rentabilidade aumentou de forma constante. A principal razão é que a empresa continuou a reduzir custos de construção e melhorar o nível de gerenciamento de projetos, contando com medidas de redução de custos e melhoria da eficiência, como construção padronizada e alocação de recursos internos. Durante o período, a taxa de despesa foi de 5,45%, yoy + 0,37 PCT, dos quais a taxa de vendas / gestão / I&D / despesa financeira foi yoy + 0,02 / + 0,09 / + 0,02 / + 0,24 PCT, e a taxa de despesa financeira aumentou significativamente, principalmente devido ao aumento significativo da demanda de financiamento de todo o ano devido ao aumento dos projetos em questão. A perda por imparidade de ativos (incluindo crédito) é de cerca de 300 milhões de yuans a mais do que a do ano anterior. A margem de lucro bruto da empresa 2022q1 é de 9,91%, yoy-1,4 PCT, que se espera ser principalmente devido à mudança da estrutura de liquidação do projeto e à perturbação da situação epidêmica; A taxa de despesa durante o período é de 5,88%, ano-0,91 PCT, o que se espera ser devido principalmente ao alto crescimento da renda, despesas diluídas e efeito de escala; A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe é de 2,24%, homóloga-0,21 PCT. O fluxo de caixa operacional líquido em 2021 / 2022q1 foi de – 2,36 / – 1,3 bilhão de yuans, em comparação com um fluxo líquido de 970 / 240 milhões de yuans no mesmo período do ano passado, principalmente devido a: 1) a empresa está em um projeto de construção de longo prazo de alta tecnologia, concentrado e aumento do investimento. 2) Alguns proprietários de projetos pagam o preço do contrato através de contas comerciais. Em 2021, o rácio caixa/caixa é de 62% / 66% e ano-8 / – 3 PCT respectivamente. Em 2021, a média anual de ovas foi de 19,3%, ano a ano + 0,35 PCTs. Em termos de divisão, a taxa de rotatividade total de ativos aumentou 0,04 vezes em relação ao ano a ano, e o multiplicador de capital próprio aumentou 0,09 ano a ano, impulsionando a melhoria da qualidade do lucro anual; A taxa de juro líquida anual é de 18,0.
Q1, o investimento em infraestrutura de transporte na província de Shandong aumentou rapidamente, e o território diversificado, como ferrovia e administração municipal, abriu um novo espaço. De acordo com a rede de informações de transporte da China, o investimento de transporte de Shandong no primeiro trimestre deste ano totalizou 53,6 bilhões de yuans, um aumento anual de 35,9%. De acordo com o relatório de trabalho do governo provincial em janeiro, o investimento na construção de transportes na província em 2022 deve exceder 270 bilhões de yuans, um aumento de 12% em relação ao mesmo período do ano passado. De acordo com o plano de construção provincial para uma província de transporte forte no 14º plano de cinco anos, 2527 quilômetros de vias rápidas e 2290 quilômetros de ferrovias de alta velocidade estão planejados para ser adicionados, o que é 19% / 68% maior do que a quilometragem real adicionada no 13º plano de cinco anos, e há um amplo espaço para infra-estrutura de transporte. Além das vias expressas, a empresa organiza ativamente os mercados de transporte ferroviário e ferroviário, melhora o sistema de construção de infraestrutura de transporte e desenvolve desenvolvimento regional, parques municipais, industriais e outros negócios, o que se espera abrir um novo espaço de crescimento fora de estradas e pontes.
Com o apoio acima do peso dos principais acionistas e recursos da província, espera-se que o desempenho inaugure um crescimento sustentado e elevado. Para os governos locais, o uso de financiamento patrimonial de empresas de infraestrutura cotadas não só complementa alguns fundos de infraestrutura, mas também não aumenta significativamente passivos ocultos e alavancagem. Portanto, continuar a expandir a escala das empresas listadas de infraestrutura estatal local e aumentar sua capacidade de financiamento no mercado de capitais, o que está em linha com as necessidades de desenvolvimento dos governos locais no futuro. A província de Shandong tem grande espaço para investimento em infraestrutura, forte força financeira, recursos suficientes e forte demanda de capital. Espera-se que a empresa desempenhe gradualmente um papel mais importante no financiamento e construção no futuro e obtenha mais recursos de apoio na província. Em 2020, o grupo Shandong Hi-Speed Company Limited(600350) e o grupo de transporte Qilu fundiram-se para formar um novo grupo Shandong Hi-Speed Company Limited(600350) A proporção de investimento em via expressa e construção na província aumentou de 39% para 94%. De acordo com o plano, o investimento total de vias expressas dentro do grupo deve ser de cerca de 520 bilhões de yuans durante o 14º período do Plano Quinquenal. Estima-se que 320 bilhões de pedidos podem ser obtidos de acordo com a taxa de ganho de lances média histórica Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) . O apoio dos principais acionistas e vários recursos na província deve promover o rápido crescimento do desempenho da empresa no 14º plano quinquenal.
Sugestão de investimento: estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 2,7/35/4,1 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 28% / 27% / 18%, EPS de 1,75/2,22/2,61 yuan respectivamente, e o PE correspondente do preço atual das ações é 4,9/3,9/3,3 vezes respectivamente. Considerando o bom crescimento da empresa e a baixa valorização no futuro, a classificação “buy” é mantida.
Dica de risco: o investimento em infraestrutura de transporte na província de Shandong não atende às expectativas, o risco de queda na margem de lucro bruto, o risco de progresso na construção do projeto não atende às expectativas e o apoio dos principais acionistas não atende às expectativas.
