\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 740 Shanxi Coking Co.Ltd(600740) )
Evento: em 25 de abril de 2022, a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022.Em 2021, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,26 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 14,86%; No primeiro trimestre de 2022, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 540 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 19,68%.
O prejuízo afeta a liberação do desempenho 21q4. De acordo com o cálculo do anúncio, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2021q4 é de -586 milhões de yuans, e o lucro se transforma de positivo para negativo, principalmente devido ao imparidade de cerca de 850 milhões de yuans acumulados pela subsidiária holding Feihong chemical (patrimônio líquido 75,03%). A provisão de imparidade de ativos afeta a liberação do desempenho da empresa.
China Coal Huajin contribuiu com rendimentos de investimento consideráveis. Em 2021, a empresa confirmou que a receita de investimento da China Coal Huajin foi de 1,862 bilhão de yuans, um aumento de 282 milhões de yuans ou 17,85% em comparação com 1,58 bilhão de yuans em 2020. No primeiro trimestre de 2022, a receita líquida de investimento da empresa foi de 620 milhões de yuans, um aumento anual de 99,3%.
O custo aumentou significativamente e a margem de lucro bruta do coque diminuiu. Em 2021, a produção anual de coque foi de 3,4644 milhões de toneladas, com um aumento homólogo de 3,87%; O volume de vendas foi de 3,4632 milhões de toneladas, um aumento homólogo de 3,43%. O preço de venda médio anual do coque foi 252457 yuan / tonelada, um aumento anual de 48,13%; O custo por tonelada de coque foi de 239491 yuan / tonelada, com um aumento anual de 58,8%. No geral, a margem de lucro bruto do negócio de coque foi de 5,14%, queda de 6,38 pontos percentuais em relação a 2020. No primeiro trimestre de 2022, a empresa produziu 884700 toneladas de coque, um aumento ano a ano de 3,3%, vendeu 887300 toneladas de coque, um aumento ano a ano de 9,3%, e o preço de venda de toneladas de coque foi 261154 yuan / ton, um aumento ano a ano de 24,8%. Em termos de custo, no primeiro trimestre de 2022, o preço unitário de compra do carvão lavado da empresa foi de 195479 yuan / tonelada, com um aumento homólogo de 65,68%. O aumento acentuado do lado dos custos comprimiu o espaço de lucro do negócio de coque da empresa.
O dividendo de caixa proposto é de 30,49% e o rendimento de dividendos é de 2,45%. Propõe-se distribuir dividendos de caixa de RMB 1,5 (incluindo impostos) para cada 10 ações, com um dividendo de caixa acumulado de RMB 384 milhões, representando 30,49% do lucro líquido atribuível à empresa-mãe. Com base no preço das ações em 25 de abril de 2022, a taxa de dividendos é de 2,45%.
Espera-se que o rendimento do investimento engrosse, apoiando os lucros da empresa. Atualmente, afetada pela epidemia, a logística é limitada, e o coque apresenta uma situação fraca de oferta e demanda. Se a epidemia for efetivamente controlada na fase posterior, espera-se que a demanda aumente sob o estímulo de políticas de infraestrutura e imobiliário. No entanto, a tendência do carvão de coque a montante é mais forte, o lucro é erodido pelo lado dos custos e o espaço de lucro da principal indústria de coque é limitado. No entanto, a empresa detém 49% de capital da China Coal Huajin. Seus principais produtos de carvão são carvão magro de alta qualidade escasso nacional. Tem lucratividade sustentável estável e forte e se tornará um apoio favorável para a lucratividade da empresa.
Sugestão de investimento: estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 1,729/1,836/1,993 bilhão, o EPS correspondente será de 0,67/0,72/0,78 respectivamente, e o PE correspondente em 25 de abril de 2022 será de 9 vezes, 9 vezes e 8 vezes respectivamente. Pela primeira vez, dê uma classificação de "recomendação cautelosa".
Dica de risco: a taxa de crescimento macroeconômico foi menor do que o esperado, a renda de investimento da China Coal Huajin foi menor do que o esperado e o preço do coque caiu acentuadamente.
