\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 029 Micro-Tech (Nanjing) Co.Ltd(688029) )
Desempenho financeiro: sob a perturbação da epidemia e do conflito geográfico na Europa, o desempenho de 2022q1 está sob pressão significativa
A empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022.A receita em 2021 foi de 1,95 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 46,8%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 320 milhões de yuans, um aumento anual de 24,5%; A margem de lucro líquido foi de 16,9%, com uma diminuição homóloga de 1,56pct. Em um único trimestre, a receita de 2021q4 foi de 560 milhões de yuans, um aumento anual de 41,1%; Em 2022q1, a receita foi de 440 milhões de yuans, um aumento anual de 12,5%. Em termos de lucro líquido em um único trimestre, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021q4 foi de 76,22 milhões de yuans, um aumento homólogo de 45,7%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022q1 foi de 43,37 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 35,1%. 2022q1 é afetado principalmente pela situação epidêmica na China e o conflito geográfico no mercado europeu.
Capacidade de crescimento: forte crescimento dos principais produtos e expansão de novos negócios pode exceder as expectativas
No relatório aprofundado da empresa Micro-Tech (Nanjing) Co.Ltd(688029) : “P & D + canal” faz da endoscopia um líder internacional “, mencionamos que a cooperação em engenharia médica, como uma importante implantação estratégica da empresa, é de grande importância para manter a viscosidade do cliente e promover a transformação e promoção de novos produtos. De acordo com o relatório anual da empresa, em 2021, a empresa abordou 195 projetos de medicina translacional, e um total de 286 projetos de medicina translacional no exterior estavam em andamento, com um aumento homólogo de cerca de 144% e 138%, respectivamente. Esta interação próxima e boa com especialistas clínicos permite que o R & D de muitos produtos da empresa compreenda e resolva os pontos de dor clínica, e a competitividade dos produtos é óbvia.
Produtos principais: sob a perturbação da epidemia em 2021, os produtos de hemostasia e fechamento, como os principais produtos da empresa, ainda mantiveram um alto crescimento, com uma receita de 890 milhões de yuans, um aumento anual de 53,1%; Além disso, impulsionado pelos dois produtos populares de faca de ouro e faca de titânio, EMR / ESD teve uma receita de 260 milhões de yuans, um aumento anual de 66,1%. Acreditamos que os principais produtos da empresa ainda têm forte competitividade no mercado. Esperamos que os principais produtos da empresa mantenham uma tendência de crescimento sustentada e estável com a melhoria da taxa de penetração de cirurgias minimamente invasivas na China e a expansão contínua dos canais no exterior (em 2021, a empresa lançou o plano europ na Europa, sucessivamente criou subsidiárias integrais envolvidas em vendas diretas na Holanda, Grã-Bretanha, França e outros países e criou subsidiárias integrais apoiando revendedores no Japão);
Nova expansão de negócios: em 2021, a empresa aumentou sua expansão de negócios de produtos de visualização (em 2021, a empresa investiu 153 milhões em P&D, representando 7,85% da receita operacional, com um aumento homólogo de 0,34 PCT, recorde, dos quais o investimento em produtos de visualização representou 29,7% do investimento total em P&D em 2021). Baseada em uma boa plataforma de transformação médica, uma vez listado o coledocoscópio descartável da empresa, abriu o mercado com pesquisa clínica multicêntrica. A taxa de admissão pode exceder as expectativas: o coledocoscópio descartável da empresa foi aprovado para listagem em novembro de 2021. Antes da listagem, realizou sucessivamente ensaios clínicos em hospitais-chave em todo o país. Em 2021, pode haver mais de 500 hospitais experimentais. Com base na boa reputação dos usuários, a taxa de admissão de produtos pode exceder o período esperado. O lado da receita pode exceder as expectativas: em 2022q1, os produtos visuais recém-listados da empresa alcançaram uma receita de vendas de 45,58 milhões de yuans, representando cerca de 10,3% da receita total em 2022q1. Esperamos que de 2022 a 2024, a receita desta parte chegue a 190 milhões, 380 milhões e 500 milhões de yuans (representando cerca de 7,2%, 11,2% e 11,6%), e a taxa de crescimento composto atingirá cerca de 63%. Acreditamos que, como outros produtos de visualização, como o broncoscópio descartável da empresa e o sistema de irrigação cerebral visual descartável podem ser listados sucessivamente em 2022, espera-se que o layout de negócios de visualização da empresa traga um novo impulso para o rápido crescimento do desempenho.
Rendibilidade: a margem bruta de lucro e a margem líquida de lucro estão sob pressão de curto prazo
Em 2021, a margem de lucro bruta da empresa diminuiu 1,85 PCT em termos homólogos e a margem de lucro líquido diminuiu 3,14 PCT em termos homólogos. O mercado chinês é afetado principalmente pela redução do preço de venda (o preço unitário médio global dos produtos de hemostasia e fechamento da empresa diminuiu 10,9% em 2021), o mercado externo é afetado principalmente pela flutuação da taxa de câmbio e pelo aumento dos custos de transporte internacional causado pela epidemia. Trimestralmente, em 2022q1, a margem de lucro bruta da empresa diminuiu 4,64pct ano a ano e a margem de lucro líquido diminuiu 7,15pct ano a ano, o que foi afetado principalmente pelo curto tempo de produção em massa de produtos visuais, que reduziu a margem de lucro bruta global (a margem de lucro bruta de produtos visuais foi de 32,62%, e se tais produtos fossem excluídos, a margem de lucro bruta diminuiu 0,89% em relação ao mesmo período de 2021), Esperamos que, com o efeito de escala trazido pela produção em massa de produtos visuais, o aumento da proporção de receita e a melhoria gradual do impacto da epidemia, a margem de lucro bruto da empresa e a margem de lucro líquido se recuperem gradualmente.
Capacidade operacional: sob a pressão da situação epidêmica, a capacidade operacional permanece em um alto nível
Em 2021 e 2022q1, o fluxo de caixa da empresa das atividades operacionais foi de 173 milhões de yuans e – 23 milhões de yuans respectivamente, com uma diminuição anual de 25,3% e 140,8%, principalmente devido ao aumento do pagamento material, pagamento de liquidação de litígios de patentes e dinheiro pago para os funcionários. Do ponto de vista do estoque, o estoque da empresa em 2021 e 2022q1 aumentou 68,3% e 29,4%, respectivamente, em relação ao início do período, refletindo o aumento do estoque da empresa para atender à liberação da demanda por produtos subsequentes. Do ponto de vista da capacidade operacional, sob a influência da epidemia, a taxa de rotatividade das contas a receber e a taxa de rotatividade de estoques da empresa mantiveram um alto nível em 2021, indicando que os produtos da empresa possuem forte competitividade em volume terminal e poder de barganha.
Previsão e avaliação dos lucros
Considerando que a renda e o lucro da empresa em 2022q1 são ligeiramente inferiores às nossas expectativas, reduzimos o EPS da empresa de 2022 para 2024 para 3,41, 4,58 e 6,12 yuan / ação (o EPS original de 2022 a 2023 foi de 3,95 e 5,52 yuan / ação), e o preço de fechamento em 25 de abril de 2022 corresponde a 29 vezes de PE em 2022 (21 vezes de PE em 2023).
Dicas de risco
A volatilidade do impacto do incentivo patrimonial no desempenho aparente, o risco de diminuição da margem de lucro bruta, o risco de as vendas de novos produtos serem inferiores ao esperado, o risco cambial, etc.
