\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 176 China Jushi Co.Ltd(600176) )
O desempenho aumentou mês a mês, superando ligeiramente as expectativas. 22q1 empresa realizou receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido deduzido das sem fins lucrativos de 51,3 / 18,4 / 1,44 bilhões respectivamente, yoy + 28,4% / 72,7% / 36,1%, e lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido deduzido das sem fins lucrativos de + 6,5% / 19,8% mês a mês. O lucro líquido imputável à empresa-mãe é cerca de 390 milhões superior ao lucro não líquido deduzido, julgamos que se deve principalmente ao aumento dos lucros e perdas não recorrentes causados pela venda de alguns metais preciosos. Considerando que o preço do pó de ródio permanece em um nível elevado, não se descarta que a empresa continue a vender metais preciosos para aumentar os lucros.
O boom itinerante continuou, o boom no exterior e os preços excederam as expectativas. Estimamos que o volume de vendas roving da empresa 22q1 é de cerca de 530000 toneladas, yoy-3,6%. Julgamos que é principalmente devido à parte avançada dos clientes chineses da demanda de 22q1 a 21q4 (volume de vendas roving é de cerca de 670000 toneladas) devido ao aumento de preços em 22 anos. Estima-se que o preço médio / tonelada de lucro de 22q1 roving continua a aumentar mês a mês. Julgamos que é principalmente devido ao aumento na proporção das exportações da empresa, e o preço médio dos produtos de exportação é maior. De acordo com as informações de Zhuo Chuang, a demanda de exportação continuou a aumentar.Em 22 de março, o volume de exportação da China de fibra de vidro e produtos era de cerca de 210000 toneladas, o nível mais alto desde que as estatísticas estavam disponíveis; Além disso, sob a crescente demanda no exterior / aumento do custo do gás natural, o preço dos produtos no exterior é muito maior do que o da China. Em 22 de março, o preço médio de exportação de fibra de vidro e produtos era de cerca de 10700 yuan / ton. Afetado pelo aumento acentuado da energia (gás natural, etc.), estimamos que o custo de fabricação da tonelada roving 22q1 da empresa ainda aumenta, mas o impacto global é limitado. Sob o alto custo de energia, espera-se que o lado do custo permaneça sob pressão em 22 anos. No entanto, com o desenvolvimento adicional da linha de produção inteligente de baixo custo da empresa e a promoção ativa da transformação secundária da tecnologia de reparo a frio da linha de produção, a pressão no lado do custo é geralmente controlável.
O preço do pano eletrônico atingiu a faixa inferior, e a vantagem de custo da empresa é proeminente. Estimamos que o volume de vendas de pano eletrônico da empresa 22q1 é de 115 milhões de metros, yoy + 15%. De acordo com as informações de Zhuo Chuang, o preço do pano eletrônico caiu de uma alta de 8-9 yuan / m para 3,4 yuan / M (dados em 25 de abril). Esperamos que, atualmente, pode ser difícil para outros fabricantes, exceto a empresa para fazer lucros, e o preço do pano eletrônico entrou na faixa inferior, com espaço descendente limitado. A empresa anunciou que, de acordo com a situação do mercado e a operação da linha de produção original, planeja realizar reparo a frio e transformação técnica para a linha de produção com uma produção anual de 30000 toneladas de fio eletrônico (suportando 100 milhões de metros de tecido eletrônico). Após a transformação técnica é concluída, a capacidade de produção da linha de produção de fio eletrônico será aumentada para 50000 toneladas (suportando 160 milhões de metros de tecido eletrônico), e o custo é esperado para ser ainda reduzido. Ao mesmo tempo, a empresa planeja encerrar a linha de produção com uma produção anual de 15000 toneladas de fio eletrônico (suportando 50 milhões de metros de tecido eletrônico). Sob a condição de que o lado da oferta é esperado encolher periodicamente e a demanda é boa, julgamos que o preço do pano eletrônico é esperado para pegar gradualmente.
A expansão da capacidade produtiva foi acelerada e a estrutura do produto foi continuamente otimizada. A empresa anunciou que planeja realizar reparo a frio e transformação técnica em 120000 toneladas de fio grosso em Tongxiang, e a capacidade de produção será aumentada para 200000 toneladas após a conclusão. Além disso, a capacidade de produção da empresa de 100000 toneladas de fio eletrônico / 120000 toneladas de roving no Egito / 150000 toneladas de roving em Chengdu / 200000 toneladas de roving em Jiujiang deve ser colocada em operação no final de 22q2 / 22 / 23h1 / 23 respectivamente. Estimamos que os produtos high-end (energia eólica / termoplástico / fio eletrônico, etc.) da empresa 22q1 representam mais de 80%. Com a atração da demanda downstream e o ajuste ativo da estrutura de capacidade da empresa, espera-se que a estrutura do produto seja continuamente otimizada e a anticíclica / rentabilidade seja continuamente melhorada.
Sugestão de investimento: esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos seja 6,1 / 64 / 6,7 bilhões de yuans (mantendo a previsão de lucro original), correspondendo ao preço atual da ação PE de 9,4 / 8,9 / 8,5 vezes. Considerando a continuação do boom itinerante, espera-se que o preço do pano eletrônico suba gradualmente, a vantagem de custo da empresa é proeminente, a expansão da capacidade é acelerada, a estrutura do produto é continuamente otimizada e a classificação de “excesso de peso” é mantida.
Aviso de risco: a demanda é menor do que o esperado; A nova capacidade de produção das pequenas empresas superou as expectativas; O preço dos produtos médios e high-end caiu mais do que o esperado.
