\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 20 Sichuan Injet Electric Co.Ltd(300820) )
Principais pontos de investimento
Desempenho: crescimento homólogo do segundo trimestre; Desempenho mais rápido e pedidos abundantes na mão
1) desempenho do primeiro relatório trimestral: a receita foi de 200 milhões de yuans, um aumento anual de 78%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 54 milhões de yuans, um aumento anual de 90,5%. Beneficiando do crescimento substancial das encomendas de fornecimento de energia fotovoltaica / semicondutora e pilha de carregamento da empresa, espera-se que o desempenho da empresa acelere em 2022.
2) rentabilidade: a margem de lucro bruto é de 38,6%, com uma diminuição homóloga de 7,7pct (espera-se que a margem de lucro bruto possa diminuir com o aumento da proporção da receita da fonte de alimentação de silício da empresa e do equipamento de pilha de carregamento); A taxa de juros líquida foi de 26,7%, com aumento homólogo de 1,7pct, e o controle da taxa de despesa no período foi excelente.
3) as responsabilidades contratuais totalizaram 610 milhões de yuans, com um aumento anual de 103%; O estoque era de 930 milhões de yuans, um aumento anual de 143%, e o número de pedidos em mãos deve aumentar.
4) Investimento em P & D: 15 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de 56%, representando 7,5% da receita. Principalmente devido ao aumento do investimento em I&D + despesas de incentivo de capital próprio. A empresa concentra-se principalmente na fonte de alimentação especial no mercado médio e high-end, e os clientes têm alta demanda por personalização personalizada.
Desempenho em 2021: um aumento homólogo de 51%; Fonte de alimentação fotovoltaica / semicondutor, desempenho da pilha de carregamento, volume da ordem
1) desempenho em 2021: a receita atingiu 660 milhões de yuans, um aumento anual de 57%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 160 milhões de yuans, um aumento anual de 51%.
2) estrutura de receita: fonte de alimentação fotovoltaica conta por 54% (margem de lucro bruta 39,4%, ano a ano + 3,8pct; é principalmente material de silício e fonte de alimentação de chip de silício, e a participação de mercado da empresa excede 70%; fonte de alimentação da bateria foi testada no protótipo do cliente); A fonte de alimentação semicondutora representou 10,7% (margem de lucro bruta 51%, com uma diminuição homóloga de 5,9pct); A pilha de carregamento responde por 5,8%, tornando-se um importante tipo de produto da empresa (encomendas em 2021 mostram uma tendência de crescimento duplo da China e países estrangeiros).
3) rentabilidade: a margem bruta de lucro é de 42,2%, com um aumento homólogo de 0,55pct, e a margem de lucro líquido é de 23,9%, com uma diminuição homóloga de 1PCT. No 4º trimestre único de 2021, a margem de lucro bruta foi de 40,7%, aumentou 1PCT mês a mês, e a margem de lucro líquido foi de 19,1%, diminuiu 5pct mês a mês, principalmente devido ao aumento das despesas de I&D e vendas.
4) grande aumento em pedidos: em 2021, as novas encomendas da empresa para fornecimento de energia fotovoltaica foram 980 milhões de yuans, um aumento anual de 224,5%; As novas encomendas para a fonte de alimentação do semicondutor atingiram 210 milhões de yuans, um aumento anual de 300%; As novas encomendas da indústria de pilhas de carregamento foram 68 milhões de yuans, um aumento anual de 553,5%.
Investimento em I & D: 51,5% em termos homólogos, representando 51,5% das receitas. A taxa de rotatividade anual dos técnicos-chave é inferior a 5%.
Torneira do equipamento de alimentação fotovoltaica; Layout da plataforma da fonte de alimentação fotovoltaica / semicondutora e pilha de carregamento, abrindo espaço de crescimento
1) curto prazo: beneficiando da expansão acelerada do material fotovoltaico de silício e da indústria de bolachas de silício, estima-se que o espaço total do mercado do material de silício e da fonte de alimentação da bolacha de silício atingirá 3,5 bilhões de yuans de 2022 a 2023. A empresa é líder com uma quota de mercado de 70-80%, que irá beneficiar plenamente.
2) médio e longo prazo: o layout da plataforma da empresa se estende a células fotovoltaicas / semicondutores fonte de alimentação e equipamentos de pilha de carregamento, e o espaço de crescimento é aberto. Estima-se que o valor de mercado potencial total da fonte de alimentação fotovoltaica / semicondutor e equipamento de pilha de carregamento da empresa atingirá 16,8 bilhões de yuans em 2025 (consulte o modelo de texto).
Sugestão de investimento: ser otimista sobre o desempenho futuro da fonte de alimentação fotovoltaica/semicondutores e equipamentos de pilha de carregamento da empresa
Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 atingirá 290 / 4,3 / 570 milhões de yuans, com um aumento anual de 82% / 51% / 31%, correspondendo a 19 / 13 / 10 vezes de PE. Manter a classificação “comprar”.
Dicas de risco: risco de flutuação do preço das matérias-primas, expansão downstream menor do que o esperado, promoção de P & D do produto menos do que o esperado.
