\u3000\u30003 Anhui Fengyuan Pharmaceutical Co.Ltd(000153) 00015)
Evento: na noite de 25 de abril, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021.Durante o período de relatório, a empresa alcançou uma receita operacional de 15,001 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 25,93%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2,323 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 34,78%, e um lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe de 2,783 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 30,59%.
Ao mesmo tempo, a empresa anunciou o primeiro relatório trimestral de 2022. Q1 empresa alcançou uma receita de 4,169 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 18,72%, um lucro líquido atribuível à mãe de 611 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 26,15%, e uma dedução do lucro líquido não atribuível de 623 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 22,49%.
O número de pacientes ambulatoriais e cirurgias aumentou constantemente, e a rentabilidade continuou a melhorar. Durante o período de referência, a empresa alcançou 101961 milhões de consultas ambulatoriais, um aumento homólogo de 35,07%, 817300 operações, um aumento homólogo de 17,64% e vários indicadores de negócios mantiveram um crescimento estável. A margem bruta de lucro foi de 51,92%, com aumento homólogo de 0,89pct, e a margem bruta de lucro aumentou por cinco anos consecutivos. A taxa de despesa com vendas, a taxa de despesa com gestão e a taxa de despesa com I&D mudaram em + 0,7pct, + 1,29pct, + 0,1pct para 9,65%, 14,53% e 1,48%, respectivamente em termos homólogos. A taxa de juros líquida aumentou 0,71pct para 16,47% e a rentabilidade continuou a melhorar.
Em termos de negócios, negócios high-end e efeito de marca impulsionam o rápido crescimento da refração, catarata e optometria. Durante o período de relato, a receita da cirurgia refrativa foi de 5,52 bilhões yuan (+ 26,92%), e a margem de lucro bruta foi de 58,95% (+ 083pct), principalmente devido ao rápido crescimento do volume da cirurgia, o aumento adicional da proporção da cirurgia high-end, o aumento simultâneo do volume e do preço, e o rápido crescimento da demanda por pacientes nos níveis local e do condado. A cirurgia de catarata alcançou uma receita de 2,192 bilhões de yuans (+ 11,72%), com uma margem de lucro bruto de 37,67% (-0,38pct), principalmente devido à melhoria adicional da demanda por catarata composta para a demanda por catarata refrativa. A receita de serviços optoeletrônicos foi de 3,378 bilhões de yuans (+ 37,68%), e a margem de lucro bruta foi de 58,04% (+ 1,11pct), principalmente devido ao enriquecimento contínuo e melhoria de produtos optoeletrônicos, a melhoria contínua da qualidade do serviço e a ampliação contínua do efeito da marca da empresa. A renda do projeto do segmento anterior foi de 1,456 bilhões de yuans (+ 21,29%), e a margem de lucro bruta foi de 47,95% (+ 2,85pct), a renda do projeto do segmento posterior foi de 995 milhões de yuans (21,69%), e a margem de lucro bruta foi de 34,52% (- 0,88% PCT). Outros projetos alcançaram receita de 1,433 bilhões de yuans (+ 28,14%) e fluxo livre de 47,89% (- 2,81%), principalmente devido ao bom crescimento de clínicas especializadas recém-estabelecidas, como oftalmopatia diabética e diagnóstico e tratamento de olho seco.
As vantagens da cadeia hierárquica são notáveis, e a amplitude, profundidade e densidade da rede médica continuam a melhorar. Durante o período de relatório, a empresa adquiriu sucessivamente 25 departamentos ambulatoriais ou clínicas, como Wuhan Aier Huangpi, Hanzhong Aier, Dandong Aier, Linyi Aier, etc. Em 31 de dezembro de 2021, a empresa tem 174 hospitais e 118 departamentos ambulatoriais na China. Com a melhoria contínua da rede médica, espera-se que as vantagens e a escala da cadeia hierárquica apareçam ainda mais. Os dez melhores hospitais alcançaram receita de 3,255 bilhões de yuans (+ 11,21%), representando 21,7% (- 2,87 PCT), e a proporção de receita dos dez melhores hospitais diminuiu ainda mais. Acreditamos que o acima mostra as vantagens significativas da cadeia hierárquica da empresa, e os hospitais holding em todos os níveis tornaram-se um importante impulsionador do desempenho da empresa.
Afetado pela epidemia, o crescimento do desempenho do primeiro trimestre abrandou em 2022, e a lucratividade continuou a aumentar. De janeiro a fevereiro de 2022, a operação da empresa foi boa. Em março, a grave epidemia em algumas áreas levou à suspensão ou restrição de fluxo dos hospitais locais, o que afetou a taxa de crescimento no primeiro trimestre. A empresa do primeiro trimestre alcançou margem de lucro bruta de 47% (-0,31pct) e margem de lucro líquido de 16,62% (+ 1,13pct), e sua rentabilidade continuou a melhorar.
Previsão de lucro: a empresa é líder de serviços médicos oftálmicos na China, com vantagens significativas da cadeia hierárquica. Formou um layout de “filme horizontal e rede vertical” em muitas províncias e regiões em todo o país. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-23 anos seja de 3,13 bilhões de yuans, 4,102 bilhões de yuans e 5,277 bilhões de yuans respectivamente, correspondendo a 58 / 44 / 35 vezes de PE respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: o progresso da expansão do hospital é menor do que o esperado; A concorrência industrial intensifica-se; Falta médica maligna; O desempenho dos hospitais ultramarinos afetados pela epidemia é incerto.
