\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 83 Three Squirrels Inc(300783) )
Evento: Three Squirrels Inc(300783) divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a receita operacional anual foi de 9,77 bilhões de yuans, um aumento homólogo de – 0,24%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 411 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 36,43%; 21q4 alcançou uma receita operacional de 2,7 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 5,36%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de -31 milhões de yuans, um aumento ano a ano de -184,05%. 22q1 alcançou uma receita operacional de 3,089 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de – 15,85%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 161 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 48,75%.
O desempenho online está sob pressão e a proporção de offline é aumentada. Em 2021, a receita da empresa foi de – 0,24% em relação ao ano anterior, principalmente devido ao declínio da receita tradicional de canais de comércio eletrônico e à desaceleração do crescimento do negócio de lojas off-line sob a influência da diferenciação de tráfego e repetida epidemia. Canais on-line: em 2021, a receita on-line atingiu 6,479 bilhões de yuans, um aumento anual de – 10,39%. Entre eles, a receita da tmall / jd.com em 2021 foi de RMB 2,956/2,408 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de – 22,32% / – 11,84%. Canais off-line: em 2021, a receita off-line atingiu 3,291 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 28,39%, e a proporção de receita off-line aumentou para 33,69%, um aumento homólogo de + 7,51pct. Entre eles, 1) a renda de restaurantes de investimento foi de 818 milhões de yuans, um aumento anual de – 6,39%. No final de 2021, o número de lojas era de 140, uma diminuição líquida de 31. 2) A receita das lojas da aliança foi 749 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 63,3%, e o número de lojas aumentou 53 para 925. 3) A receita de novos canais de distribuição foi de 1,609 bilhões de yuans, um aumento anual de + 38,16%. Desde as 21h1, a empresa se concentrou no layout de negócios offline, e distribuiu oficialmente mercadorias para os terminais de distribuição nacionais em 21 de dezembro. Até o final de 2021, o negócio de distribuição da empresa alcançou uma receita de 437 milhões de yuans, e o número de revendedores era de 292. A receita do 22q1 foi de – 15,85% ano a ano, principalmente devido a 1) o impacto precoce da temporada de pico do Festival da Primavera na receita do primeiro trimestre; 2) Com a intensificação da concorrência online e o impacto da epidemia, algumas logísticas regionais foram suspensas e as vendas de negócios online caíram; 3) As empresas off-line tomaram a iniciativa de encerrar alguns extensos negócios de distribuição, ao mesmo tempo que a epidemia levou ao fechamento faseado de mais de 400 lojas e ao declínio da receita de vendas.
Concentre-se na estratégia de nozes e reduza a perda de sub marcas. Em termos de produtos, a receita anual de nozes / panificação / produtos cárneos / frutas secas / abrangente em 2021 foi de RMB 5,058/16,29/10,43/6,02/1,237 bilhões, respectivamente, com aumento homólogo de + 4,33% / + 0,73% / – 19,60% / – 22,13% / + 7,74%. A empresa promoveu a estratégia de “focar em nozes”, e a proporção de nozes aumentou para 51,77%, com um aumento homólogo de + 2,27pct. Em 2021, as vendas omni-channel da sub-marca Xiaolu azul excederam 550 milhões de yuans, a escala de vendas aumentou constantemente, a relação entrada-saída aumentou trimestre a trimestre e a perda de 21h2 diminuiu para perto de quebrar mesmo em dezembro.
No 21º ano, o efeito da escala levou ao aumento do lucro bruto, e o aumento do investimento de taxa 22q1 afetou o lucro de curto prazo. 1) A margem de lucro bruto em 2021 foi de 29,38%, com um aumento homólogo de + 5,49 PCT, principalmente devido ao efeito de escala das categorias de frutos secos e à otimização dos custos sob a estratégia unificada de cobrança (margem de lucro bruto de frutos secos + 6,86 PCT ano a ano). A taxa de despesa com vendas em 2021 foi de 21,26%, com um aumento homólogo de + 3,73 PCT, principalmente devido ao aumento dos esforços de promoção da empresa, em que a taxa de serviço e promoção da plataforma foi de + 3,77 PCT ano a ano; A taxa de despesas administrativas foi de 2,91%, com aumento homólogo de + 0,64pct, principalmente devido ao aumento das despesas de pagamento baseadas em ações. Globalmente, a taxa de juro líquida atingiu 4,21% em 2021, um aumento homólogo de + 1,13%. 2) A margem de lucro bruto da empresa 2022q1 foi de 29,56%, com um aumento homólogo de -1,84pct, principalmente devido ao declínio da margem de lucro bruto dos principais produtos causado pelo aumento do preço de algumas matérias-primas. A empresa aumentou o custo de publicidade, e o custo de publicidade excedeu 100 milhões de yuans; A taxa de despesa com vendas e a taxa de despesa gerencial foram de 22,10% / 1,72%, respectivamente, com aumento homólogo de + 3,88 / + 0,02pct. A taxa de juros líquida da empresa 2022q1 foi de 5,23%, com um aumento homólogo de -3,35pct.
Previsão de lucro, avaliação e classificação: a empresa está no estágio inicial de ajuste estratégico e tem um grande investimento em recursos. A previsão de lucro líquido para 22 / 23 anos foi reduzida para 362 / 420 milhões de yuans (queda de 38,7% / 42,2%), e a previsão de lucro líquido para 24 anos foi 491 milhões de yuans, equivalente a 0,90 / 1,05 / 1,22 yuan de EPS de 2022 a 2024. O P / E correspondente do preço atual das ações é 27x / 23x / 20x respectivamente. Considerando o desenvolvimento favorável a longo prazo da transformação da empresa, a classificação de “excesso de peso” é mantida.
Dica de risco: o aumento da entrada de tráfego, o aumento do custo de aquisição de clientes é maior do que o esperado e o desenvolvimento de negócios offline é menor do que o esperado.
