\u3000\u300 China Vanke Co.Ltd(000002) 6 Fiyta Precision Technology Co.Ltd(000026) )
Principais pontos de investimento
Sob a influência da epidemia, o desempenho da empresa foi ligeiramente inferior às nossas expectativas. Em 2022q1, a empresa realizou uma receita operacional de 1,174 bilhão de yuans, um aumento anual de – 14,84%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 86 milhões de yuans, um aumento anual de – 26,96%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução foi de 84 milhões de yuans, um aumento anual de – 25,95%.
O negócio de tecnologia de precisão cresceu constantemente, e a reforma do canal foi constantemente promovida. Em termos de negócios, 1) em termos de negócios de marca privada, a empresa continua a expandir canais de marketing, e o impulso de desenvolvimento de canais de comércio eletrônico on-line é bom. Em janeiro de 2022, a empresa lançou a série de produtos high-end “astronaut”. As vendas de produtos aeroespaciais high-end são boas. A empresa continua lançando o marketing da série Aerospace e praticando a estratégia de marca de um grande país; 2) Em termos de negócios de serviços de varejo de relógios, o controle da epidemia em 2022 tem um grande impacto nos canais offline.A empresa lançou o sistema de vendas on-line inteligente para aliviar o impacto da epidemia em certa medida. De acordo com os dados da Swiss Watch Association em 2022, a quantidade de 2022m1-2 exportados para a China foi de 459 milhões de francos suíços, um aumento anual de + 2,6%. Os dados de vendas de 2022m1-2 relógios suíços importados da empresa foram basicamente os mesmos, o que estava de acordo com a tendência da indústria; 3) Em termos de negócios de tecnologia de precisão, a empresa reserva mais de 200 equipamentos, mantém crescimento de dois dígitos em receita e lucro, ajusta ainda mais a estrutura do cliente e aumenta a proporção de clientes com produtos de alto lucro bruto.
Otimizar a estrutura e melhorar a rentabilidade da empresa. Em termos de rentabilidade, a margem bruta de lucro da empresa em 2022q1 aumentou de + 0,88pp para 45,09% em relação ao ano anterior. Esperamos que a melhoria da margem bruta de lucro se deva principalmente ao aumento da proporção de produtos de alto lucro bruto da empresa; A taxa de juros líquida atribuível à empresa-mãe aumentou de -1,22 pp para 7,36% em termos homólogos, principalmente devido à perda de alienação de ativos e ao aumento das despesas não operacionais da empresa. Em termos de taxa de despesa no período, a taxa homóloga foi de + 2,22pp para 28,42%, sendo que a taxa de despesa com vendas / taxa de despesa de gestão / taxa de despesa com I&D / taxa de despesa financeira foi de + 1,56pp / + 0,74pp / + 0,15pp / – 0,08pp para 21,93% / 5,83% / 1,11% / 0,66%, respectivamente.
A situação do fluxo de caixa é relativamente estável e a eficiência da operação é alta. O rácio do fluxo de caixa operacional líquido para o lucro líquido das atividades operacionais em 2022q1 foi de 14,80%, com um aumento homólogo de -4,89 pp, e o fluxo de caixa foi relativamente estável. Em termos de eficiência operacional, devido a fatores como a má logística causada pela epidemia, o número de dias de rotatividade de estoque aumentou em 50,89 dias para 255,25 dias ano a ano; Os dias de volume de negócios das contas a receber diminuíram 1,98 dias para 29,03 dias em termos homólogos.
Previsão de lucro e classificação de investimento: Os relógios famosos da China continuam a expandir-se, e a tendência de desenvolvimento do negócio de tecnologia de precisão da empresa está melhorando constantemente. Considerando o impacto da epidemia de curto prazo na empresa, reduzimos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 para RMB 400 / 4,6 / 530 milhões (originalmente previsto para ser RMB 450 / 5,2 / 590 milhões), correspondendo a PE de 9 / 8 / 7X de 2022 a 2024, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: a incerteza do mercado de consumo de relógios e relógios é grande; O retorno do consumo no exterior é menor do que esperávamos, e o fornecimento de relógios famosos é afetado pela epidemia; O desenvolvimento de novos canais de varejo é menor do que esperávamos; O novo negócio não é tão bom quanto esperávamos.
