\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 305 Jiangsu Hengshun Vinegar-Industry Co.Ltd(600305) )
Eventos
Na noite de 25 de abril de 2022, a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022: em 2021, a empresa alcançou uma receita de 1,893 bilhões de yuans (ano a ano – 6,45%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 119 milhões de yuans (ano a ano – 62,28%), e um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 108 milhões de yuans (ano a ano – 62,01%); Em 2022q1, a receita foi de 572 milhões de yuans (ano a ano + 10,43%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 77 milhões de yuans (ano a ano – 0,75%), e o lucro não líquido deduzido foi de 70 milhões de yuans (ano a ano + 1,85%).
Principais pontos de investimento
Custos e despesas são altos, e há uma leve pressão no primeiro trimestre de 2022
De acordo com o relatório anual, a receita de 2021q4 foi de 534 milhões de yuans (ano a ano – 6,65%), o lucro líquido atribuível à mãe foi de -16 milhões de yuans (ano a ano – 118,69%), e o lucro líquido não atribuível à mãe foi de -05 milhões de yuans (ano a ano – 105,91%). Espera-se que se deva principalmente ao declínio óbvio das vendas em regiões importantes afetadas pela epidemia, ao aumento do preço das matérias-primas e auxiliares e ao aumento anual das despesas de vendas.
Em 2021, a margem de lucro bruta da empresa foi de 37,58% (- 3,18pct), e em 2021q4, a margem de lucro bruta foi de 33,40% (- 6,37pct), principalmente devido ao aumento contínuo dos custos de matérias-primas. O rácio despesas de vendas/despesas administrativas/despesas financeiras em 2021 foi de 18,15% / 10,76% / 0,30%, com um aumento homólogo de + 4,86 / + 2,04 / + 0,01pct. O aumento da taxa de despesas de vendas é principalmente devido ao aumento das despesas de publicidade e despesas de promoção do mercado; O aumento da taxa de despesas de gestão deve-se principalmente ao aumento do salário dos empregados e despesas de depreciação; A taxa de despesa financeira era basicamente a mesma. A margem de lucro líquido em 2021 foi de 6,25% (-9,64pct) e a de 2021q4 foi de – 2,92% (-17,77pct), o que se deveu principalmente ao declínio da margem de lucro bruto, ao aumento do investimento em publicidade, promoção e I&D, e ao aumento das despesas de vendas e despesas de I&D.
Em 2022q1, a receita foi de 572 milhões de yuans (+ 10,43%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 77 milhões de yuans (-0,75%). A margem de lucro bruto da empresa 2022q1 é de 37,90% (-1,47pct), o que se espera ser principalmente devido ao alto preço das matérias-primas. O rácio despesas com vendas/despesas administrativas/despesas financeiras foi de 12,07% / 9,17% / 0,22, respectivamente -0,40 / + 0,17 / – 0,23pct em termos homólogos. A margem de lucro líquido de 2022q1 é de 12,99% (-2,41pct), o que se deve principalmente ao declínio da margem de lucro bruto e ao aumento das despesas de I&D.
Em 2022q1, os principais produtos cresceram de forma constante e as vendas online cresceram brilhantemente
Por produto, em 2021, os condimentos alcançaram uma receita de 1,846 bilhões de yuans (-5,28%) e uma margem de lucro bruto de 36,96% (-3,87 PCT); Entre eles, a receita de vinagre / vinho de cozinha foi de RMB 1,211 bilhão / 321 milhões respectivamente, com um aumento homólogo de – 10,25% / + 1,20%, respectivamente. 2022q1 condimento alcançou uma receita de 558 milhões de yuans (+ 14,12%); Entre eles, a receita de vinagre / vinho de cozinha foi 355 / 107 milhões de yuans, respectivamente, com um aumento anual de + 6,64% / + 17,50%, respectivamente.
Em termos de preço do componente, o volume de vendas de vinagre / vinho de cozinha em 2021 foi de 175500 / 74400 toneladas respectivamente, com um aumento homólogo de – 1,26% / – 1,68%, e o preço da tonelada foi de 6899 / 4310 yuan / ton respectivamente, com um aumento homólogo de – 8,65% / + 3,53%.
Por região, a receita da China Oriental / Sul / Central / Oeste / Norte em 2021 foi de RMB 965 / 2,94 / 3,11 / 1,57 / 119 milhões, um aumento homólogo de – 4,00% / – 9,65% / – 5,62% / – 8,64% / + 1,90%. Em 2022q1, a receita da China Oriental / Sul / Central / Oeste / Norte foi RMB 281 / 0,91 / 0,97 / 0,52 / 0,37 milhões, um aumento homólogo de + 10,10% / + 18,28% / + 13,49% / 33,02% / + 14,71%.
Em termos de canais, a receita de distribuição / vendas diretas foi de 1,706 bilhão de yuans e 140 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de – 3,07% / – 25,84%; Entre eles, as vendas on-line totalizaram 185 milhões de yuans (+ 34,60%), representando 10,02% (2,93 PCT). Em 2022q1, a receita de distribuição / vendas diretas foi 541 / 18 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 13,83% / + 23,78%; Entre eles, as vendas on-line totalizaram 54 milhões de yuans (+ 26,27), representando 9,63% (+ 0,92pct). Em 2021, houve um aumento líquido de 381 para 1820 concessionários e, no final do primeiro trimestre de 2022, havia 1829 concessionários, com um aumento líquido de 9.
Várias reformas realizaram esforços concertados, e 2022 pode ser esperado
Em 2022, as principais vendas do negócio de condimentos da empresa + 10%, deduzindo lucro não líquido + 5%. A empresa lançou uma série de reformas, que acreditamos incluir principalmente os seguintes aspectos:
Estratégia: a empresa planeja girar fora do negócio de shopping, focar no principal negócio de condimentos e focar na estratégia de produto de “fazer vinagre profundo, vinho alto e molho largo”. Melhorar todo o sistema de categoria de vinagre (vinagre balsâmico, vinagre envelhecido, vinagre branco, vinagre de arroz e vinagre de frutas), vinho (série da marca Baihua bebendo vinho de arroz, aplicação multi cena vinho de cozinha), molho (molho de soja multifuncional e picles), óleo (óleo comestível saudável), presente (produtos de caixa de presente) e tempero composto.
Em termos de capacidade de produção: em novembro de 2021, a empresa emitiu um plano de oferta não pública, que planeja levantar não mais de 2 bilhões de yuans e construir uma nova capacidade de produção de 435000 toneladas de condimentos. Naquela época, a Hengshun terá uma capacidade de produção de 455000 toneladas de vinagre e 150000 toneladas de vinho de cozinha, com uma capacidade de produção total de mais de 800000 toneladas, o que ajudará a abrir espaço para o desempenho da empresa.
Canal: atualizar as oito zonas de guerra, fortalecer a expansão do canal de catering e novo varejo, e continuar a fazer esforços através de mercados periféricos e canais online.
Produtos: espera-se que o layout de novas categorias como agrião e condimentos compostos contribuam para o incremento.
Incentivo: em agosto de 2021, a empresa concluiu a recompra de 10,02 milhões de ações a um preço médio de 17,29 yuan / ação, que se destina a ser usado para incentivo de capital, que se espera estimular o entusiasmo dos funcionários.
Previsão de lucros
Acreditamos que ainda há muito espaço para o desenvolvimento na indústria do vinagre. Como líder da indústria do vinagre, a reforma da empresa continua a aprofundar-se. Com a mitigação da epidemia, a recuperação do consumo e o declínio dos custos das matérias-primas e a implementação de aumentos de preços, espera-se que a empresa atinja um crescimento restaurador em 2022. Independentemente do impacto da emissão adicional no desempenho da empresa, esperamos que o EPS seja de 0,12/0,18/0,22 yuan de 2022 a 2024, e o preço atual correspondente ao PE é de 80, 55 e 45 vezes respectivamente. É coberto pela primeira vez e recebe uma classificação de investimento “recomendada”.
