\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 305 Jiangsu Hengshun Vinegar-Industry Co.Ltd(600305) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022.Em 2021, a empresa realizou lucro operacional / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido não atribuível à dedução da empresa-mãe de 1,893119/108 bilhões de yuans, com um ano a ano (após ajuste, o mesmo abaixo) -6,45% / – 62,28% / – 62,01%, dos quais 21q4 realizou lucro operacional / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido não atribuível à dedução da empresa-mãe de 534 milhões de yuans / – 157325 / – 4663100 yuans, com uma relação ano a ano de – 6,65% / – 118,69% / – 105,91%. 22q1 obteve lucro operacional / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / dedução do lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de RMB 572 / 0,77 / 0,70 milhões, com um aumento homólogo de + 10,43% / – 0,75% / + 1,85%.
A reforma de marketing alcançou resultados iniciais, 21q4 alcançou o melhor desempenho em um único trimestre do ano, e a epidemia 22q1 na China Oriental bloqueou embarques. Em termos de produtos, vinagre / molho de soja alcançou uma receita de 333 / 93 milhões de yuans em 21q4, um aumento anual de – 12,86% / + 30,87%. Afetado pela fraca demanda da indústria e a epidemia, a receita de condimentos diminuiu 5,28% em 2021. 22q1 vinagre / molho de soja alcançou uma receita de 355 / 107 milhões de yuans, um aumento anual de + 6,80 / 17,68%, receita de condimentos de + 14,12%, e produtos individuais, como suco de vinagre de óleo e saco de tempero de carne cozida também contribuíram para uma grande taxa de crescimento. Em 2021, a empresa realizou ativamente a reforma de marketing, nomeou um novo diretor de marketing em novembro, promoveu vigorosamente a reforma orientada para o mercado, continuou a aprofundar a área da Nona Guerra Mundial e promoveu o 21q4 para alcançar o melhor desempenho em um único trimestre do ano. De acordo com a pesquisa de base, a empresa alcançou rápido crescimento de janeiro a fevereiro de 2022. Em março, afetada pela epidemia no leste da China, a logística de matérias-primas e produtos acabados foi bloqueada, resultando em danos aos embarques. Portanto, a empresa aumentou a expansão do canal em áreas não epidêmicas para hedge, e realizou de forma abrangente um aumento anual de mais de 14% em condimentos 22q1. De acordo com o relatório anual, a empresa vai lançar uma nova série de molho de soja, molho de ostra e molho de soja com redução de sal. Por região, a distribuição da China Oriental / Sul / China Central / China Ocidental / Norte da China alcançou um aumento homólogo de + 10,10% / 18,28% / 13,49% / 33,02% / 14,71%. Exceto pelos danos da epidemia no Leste da China, outras regiões tiveram um bom desempenho.
O aumento do custo das matérias-primas + o ajuste da estrutura do produto pressionaram os lucros, aguardando a liberação dos dividendos da reforma. Em 2021, a margem de lucro bruto foi de 37,58%, com um aumento homólogo de -3,18pct, principalmente devido ao aumento do custo das matérias-primas e ao aumento da proporção de vinagre velho Shanxi Hengshun com baixo lucro bruto. A taxa de despesa com vendas foi de 18,15%, com um aumento homólogo de + 4,86pct, principalmente devido ao maior investimento em reforma de canais e aumento das taxas de publicidade e promoção de mercado. O rácio de despesa gerencial foi de + 0,75pct ano a ano, resultando em taxa de juros líquida de 6,28%, aumento homólogo de -9,35pct e aumento mensal de + 16,45pct. O 22q1 alcançou uma margem de lucro bruta de 37,90%, uma margem de lucro bruta homóloga -1,47pct, uma melhoria trimestral na margem de lucro bruta, um rácio vendas / gestão / despesas financeiras homólogas de -0,40 / – 0,19 / – 0,23pct, e uma margem de lucro líquido de 13,50%, uma margem de lucro homóloga -1,74pct. Em 2021, a empresa adicionou 381 revendedores, com 89,7% de cobertura de mercado em nível de prefeitura e 50,1% de cobertura de mercado em nível municipal. De acordo com o relatório anual, em 2022, a empresa planeja aumentar a receita de condimentos em mais de 10% e deduzir o lucro não líquido para alcançar um aumento de mais de 5%. Acreditamos que, embora o 22q2 seja afetado pela epidemia ou ainda esteja sob pressão, a meta anual é relativamente conservadora, e a reforma do marketing deve ser concluída sem problemas com a liberação de dividendos.
Sugestão de investimento: estimamos que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de RMB 2,096 bilhões, RMB 2,371 bilhões e RMB 2,651 bilhões, respectivamente, e o lucro líquido será de RMB 126 milhões, RMB 189 milhões e RMB 247 milhões, respectivamente.
Dicas de risco: riscos macroeconômicos e políticos, problemas de segurança alimentar e o risco de que a recuperação da epidemia seja menor do que o esperado
