\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 833 Oppein Home Group Inc(603833) )
Evento: a empresa emitiu o relatório anual de 2021. A receita foi de 20,442 bilhões de yuans, um aumento anual de + 38,68%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,666 bilhões de yuans, um aumento anual de + 29,23%; Deduza 2,51 bilhões de yuans de não retorno à mãe, um aumento anual de + 29,72%. Entre eles, a receita do quarto trimestre foi de 6,040 bilhões de yuans, um aumento anual de + 20,60%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 552 milhões de yuans, um aumento anual de – 9,84%; Deduza 497 milhões de yuans de não retorno à mãe, um aumento anual de – 9,38%.
As principais vantagens são destacadas, e o volume de varejo é lançado simultaneamente.
Do ponto de vista dos canais de receita, 1) a receita anual do negócio de varejo foi de 16,267 bilhões de yuans, um aumento anual de + 40,44%; Entre eles, a receita do quarto trimestre foi de 4,801 bilhões de yuans, um aumento anual de + 21,72%. 2) A receita anual do negócio a granel foi de 3,673 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 36,94%; Entre eles, a receita do quarto trimestre foi de 1,038 bilhão de yuans, um aumento anual de + 21,93%.
A empresa lidera a indústria no número de lojas e capacidade de revendedores, e tem uma vantagem sólida nos canais de distribuição tradicionais.Com a ajuda de suas vantagens, a empresa alcançou o crescimento do negócio de varejo: 1) o negócio embalado entrou na faixa rápida do desenvolvimento este ano, com um pedido anual recebendo desempenho de mais de 2 bilhões de yuan, um aumento de mais de 90%; 2) Expandir continuamente categorias: o negócio do guarda-roupa formou vantagens da escala e da marca e continuou a crescer, e o limite da categoria expandiu-se para software e aparelhos elétricos; 3) Expandir a matriz da marca: posicionando a marca jovem do operli, a receita excedeu 1,4 bilhão de yuans em 2021, com um aumento de mais de 65% ao mesmo tempo. Além disso, a marca high-end do operli continuou a ser cultivada. Em termos de negócios a granel, a empresa controla riscos através do modo agente e triagem rigorosa do cliente; Expanda os negócios aprofundando a cooperação estratégica com os clientes, infiltrando-se em todo o negócio hardbound e desenvolvendo projetos nacionais de apoio. Portanto, sob a premissa de desacelerar as vendas imobiliárias e aumentar a pressão de cobrança, os negócios em massa da empresa alcançaram crescimento da receita e não enfrentaram o risco de imparidade do crédito. Acreditamos que a empresa tem alta eficiência de produção multi categoria, forte controle de custos e forte capacidade de marketing de canal unificado, o que ajuda a empresa sempre a manter uma vanguarda na reforma de canais e alcançar um desenvolvimento saudável e melhor do que a indústria.
A estratégia da casa grande está avançando rapidamente, e a expansão da fronteira abre espaço.
Em termos de categorias de renda, 1) a renda comercial de guarda-roupa e móveis de apoio e produtos domésticos foi de 10,172 bilhões de yuans, um aumento anual de + 49,53%. Móveis e produtos domésticos e guarda-roupa foram combinados pela primeira vez em 2021. 2) A renda do negócio do gabinete foi de 7,529 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 24,23%; Entre eles, a receita do quarto trimestre foi de 2,134 bilhões de yuans, um aumento anual de + 10,50%. 3) A renda comercial do banheiro e porta de madeira foi 989 milhões de yuans e 1236 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de + 33,72% e + 60,36%, dos quais Q4 foi + 24,47% e + 39,76% ano a ano.
Em termos de guarda-roupa, 77 a 2201 lojas foram adicionadas, e o negócio foi expandido simultaneamente em múltiplos canais; Estende-se da personalização do armário à personalização do espaço, melhora o poder do produto com o conceito de proteção ambiental da purificação do espaço, promove o crescimento rápido do guarda-roupa e impulsiona o crescimento rápido de outros armários, portas de madeira e produtos de móveis. Em termos de armários, o número de lojas aumentou 52 para 2459, e fez esforços em todo o canal de decoração para promover o modelo de cozinha integrada, aproveitar com sucesso a oportunidade do final de varejo após a desaceleração em massa, manter o crescimento de dois dígitos dos armários e consolidar a posição de campeão. Além disso, as portas de madeira se beneficiaram do desenvolvimento multicanal para alcançar alto crescimento e continuar a melhorar a força da marca através de conferências de imprensa; As lojas de banheiro expandiram 217 para 805 em alta velocidade, promoveram profundamente todo o modo de personalização do banheiro e completaram o desenvolvimento de canais embalados e a granel. O software CAXA home design desenvolvido pela empresa realiza o design integrado e vendas de cena de todo o espaço da casa, e foi aplicado em mais de 7000 lojas em todas as categorias e canais, ajudando a promover a estratégia de casa grande no final do marketing. Com base na placa básica de armários, guarda-roupa e outras categorias, a empresa continua a conduzir o desenvolvimento de outras categorias, expandir o limite da categoria e abrir o espaço para o desenvolvimento futuro.
Excelente capacidade de controle de custos para estabilizar a taxa de juros líquida. A margem bruta de lucro da empresa em 2021 foi de 31,62%, com um aumento homólogo de -3,39pct, principalmente devido ao aumento dos preços das matérias-primas e mudanças na estrutura do produto. Os preços das principais matérias-primas caíram ou atingiram um ponto alto este ano, e o impacto sobre a margem de lucro bruta é geralmente controlável. O aumento na proporção de portas de madeira de categoria de baixo lucro bruto e produtos de apoio reduziu a margem de lucro bruto global. No entanto, devido às vendas de apoio e baixa demanda por investimento de custo, a mudança da estrutura do produto tem pouco impacto na margem de lucro líquido. A relação de despesas de vendas/despesas de gestão da empresa é de -1,00pct / -0,98ct respectivamente, o que diminuiu e atingiu um novo baixo na história.Diante da pressão de custos, a empresa mostra uma forte capacidade de controle de despesas. No geral, a taxa de juros líquida em 2021 foi de 13,04%, queda de 0,95% em relação ao ano anterior, ainda na posição de liderança no setor. Acreditamos que a empresa tem forte capacidade de controle de custos, vantagem de escala significativa e lucratividade forte.
Previsão de lucros e classificação de investimento: estamos otimistas de que a empresa continuará a fazer esforços em novos canais, como montagem e granel; Com base na categoria superior de armários e guarda-roupa, continua a conduzir o rápido desenvolvimento de outras categorias e ampliar o limite da categoria. A inovação do canal e a expansão da categoria promovem-se mutuamente e promovem o crescimento contínuo da empresa. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 3,136, 3,698 e 4,365 bilhões, respectivamente, e o EPS será de RMB 5,15, 6,07 e 7,17 respectivamente. Atualmente, o PE correspondente do preço das ações é de 22,85, 19,39 e 16,41 vezes respectivamente, mantendo a classificação “recomendada”.
Dica de risco: a situação epidêmica superou as expectativas, e o aumento dos preços das matérias-primas superou as expectativas.
