\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 889 Zhejiang Xinao Textiles Inc(603889) )
O desempenho anual está em linha com as expectativas. Q4 não é leve na baixa temporada
A receita anual e o lucro líquido atingiram um alto recorde, e a rentabilidade beneficiou-se da recuperação dos preços das matérias-primas. A empresa divulgou seu relatório anual por 21 anos, e alcançou uma receita operacional total de 3,445 bilhões de yuans (YoY + 51,6%, em comparação com o pico histórico + 27,1%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 298 milhões de yuans (YoY + 96,g%, em comparação com o valor máximo histórico + 43,8%), e o desempenho do segundo trimestre e do terceiro trimestre foi o melhor em um único trimestre. Beneficiando da recuperação dos preços das matérias-primas (lã/caxemira), a margem de lucro bruto foi de 19,1% (YoY + 4. Opct) e a margem de lucro líquido foi de 9,1% (YoY + 2. Opct), que se manteve em um alto de todos os tempos.
O desempenho do único Q4 também é brilhante, e o off-season não é leve, destacando a força endógena forte. A única empresa Q4 alcançou receita operacional / lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 740 milhões de yuan / 42 milhões de yuan (+ 33,7% / – 13,1%). A principal razão para o declínio no lucro é que Q4 é geralmente o off-season da produção, mas em 20 anos, o q1-3 foi bloqueado devido à produção de fábricas epidêmicas, e pedidos empilhados até Q4 produção centralizada, resultando em uma base alta. Se comparado com o mesmo período de 19 anos, a taxa de crescimento da receita operacional/lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de + 48,6% / + 7286,0%, alcançando crescimento considerável. Mesmo se considerarmos que a guerra comercial sino-americana de 19 anos e o declínio do preço da lã afetam a lucratividade, em comparação com os 18 anos em que o ambiente externo é estável e o preço da lã está em uma alta de todos os tempos, a taxa de crescimento da receita operacional / lucro líquido mãe em um único trimestre é de + 33,8% / + 28,6%, mostrando seu forte crescimento.
A posição de liderança da principal indústria de lã é proeminente, e o negócio de caxemira cria a segunda curva de crescimento
A crescente produção e comercialização do negócio de lã impulsionou o rápido crescimento do desempenho da empresa. Beneficiando da reforma da estratégia de promoção da produção da empresa em 21 anos, a receita do negócio de lã da empresa (incluindo fios de lã enfardado, topo de lã, tingimento e acabamento de negócios, etc.) aumentou 26,1% ano a ano para 2,596 bilhões de yuans, realizando uma margem de lucro bruta de 20,5%. Entre eles, a principal receita comercial de lã e fios enfardados aumentou 29,1% ano a ano para 2,06 bilhões de yuans, realizando uma margem de lucro bruto de 23,2%, alcançando uma produção anual de 14000 toneladas (YoY + 45,6%), vendas de 13400 toneladas (YoY + 35,7%), e o nível de estoque é baixo. De acordo com nosso cálculo, o negócio de fios de imitação de lã da empresa alcançou uma taxa de utilização de capacidade de mais de 100% e uma taxa de produção e comercialização de mais de 95% em 21 anos. Nos últimos anos, a capacidade de fios de lã de Xintuo foi totalmente liberada, e espera-se que alguns produtos tenham sido processados através de cooperação estratégica.
O negócio de caxemira tem excelente controle de custos no primeiro ano, e a colaboração empresarial contribui para a segunda curva de crescimento. 2021 é o primeiro ano completo da nova expansão da empresa de negócios de fiação de caxemira. Embora ainda esteja no meio da expansão do mercado e da escalada da capacidade, ainda alcança uma receita de 830 milhões de yuans (YoY + 324,6%) e uma margem de lucro bruto de 13,71%. De acordo com nosso cálculo, a margem de lucro líquido do negócio de fios de caxemira é esperado para ser ~ 6,0%, mostrando excelente capacidade de controle de custos. No futuro, com a produção e operação de caxemira Ningxia Xinao gradualmente no caminho certo, a proporção de pedidos de alto valor agregado será aumentada e a estrutura do pedido será diversificada.Combinado com a coordenação da equipe de vendas de negócios de lã da empresa, há um enorme espaço para melhoria no lucro do negócio de caxemira da empresa.
Previsão e avaliação dos lucros
Esperamos que a receita da empresa aumente 20% / 15% / 13% ano a ano para RMB 41,3/47,3/5,36 bilhões em 22/23/24, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumente 30% / 22% / 22% ano a ano para RMB 388 / 473 / 575 milhões. De acordo com o preço de fechamento em 25 de abril de 2022, o PE correspondente de 2022 a 2024 é 8 / 6 / 5x respectivamente. Considerando que a participação principal da indústria deve acelerar após a compensação, a alta perspectiva da indústria deve continuar, os lucros devem ser liberados, e há um potencial considerável para manter a classificação de “compra”.
Fatores de risco potenciais
Risco de flutuação excessiva do preço da lã; A expansão da produção é menor do que o esperado; surtos repetidos; Risco de desfocagem deficiente;
