\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 179 Shanghai Aladdin Biochemical Technology Co.Ltd(688179) )
Principais pontos de investimento
Visão geral do desempenho: a receita e o lucro superaram as expectativas, e o alto investimento em 2021 foi realizado no início do primeiro trimestre
Em 2022, a receita da empresa do primeiro trimestre foi de 92 milhões de yuans, yoy 46,5 milhões de yuans 49%； O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 31,02 milhões de yuan e yoy 54,00 yuan 82%； Lucro líquido de RMB 2,847 milhões da empresa não-mãe 54%, ligeiramente superior ao esperado. A margem de lucro bruto de 01 da empresa foi de 62%, um decréscimo homólogo de 2pct. A taxa de juro líquida é de 33,72%. Se a taxa de imposto for reduzida, a taxa de juro líquida diminuirá cerca de 3PCT em relação ao mesmo período de 2021. Fluxo de caixa das atividades operacionais -14,08 milhões, yoy743,00 milhões 26%, principalmente devido ao alto crescimento de estoques e pré-pagamentos.
Crescimento: crescimento positivo mês a mês na baixa temporada, Q2 presta atenção ao ritmo de recuperação epidêmica
Q1 afetado pelo feriado do Festival da Primavera, como o tradicional off-season da indústria de serviços de pesquisa científica, a empresa ainda alcançou crescimento positivo mês a mês. Acreditamos que isso está de acordo com o nosso julgamento sobre a empresa após analisar o fluxo de caixa do relatório anual de 2021 da empresa, “grande investimento em 2021, flexibilidade em 2022”. Como uma empresa orientada por inventário, acreditamos que a empresa entrará na fase de saque de desempenho em 2022.
Considerando que cerca de 20% da receita da empresa e armazenamento principal estão localizados em Xangai, e as principais matérias-primas são do exterior, acreditamos que o desempenho de 2022q2 ainda precisa acompanhar o ritmo de recuperação da epidemia. No entanto, devido ao modelo de negócios orientado por estoque da empresa, armazéns relativamente completos no Norte da China, Sudoeste da China e Sul da China estabelecidos em 2021 e taxa spot suficiente, ela é menos afetada pela epidemia no curto prazo, mas o impacto do lado da demanda a longo prazo e da cadeia de suprimentos upstream ainda precisa ser rastreada e avaliada. De acordo com a conta pública oficial da empresa, em 24 de abril de 2022, a empresa entrou na lista branca de empresas-chave no distrito de Fengxian de Xangai para retomar o trabalho e a produção, e o armazém de Xangai pode entregar bens normalmente. Tendo em vista a baixa base do segundo trimestre de 2021 e o julgamento da situação epidêmica, ainda estamos otimistas sobre o alto crescimento do segundo trimestre.
Rendibilidade: espera-se que os fundos de obrigações convertíveis apaguem o impacto do incentivo às ações no lado das despesas depois de chegarem
A margem de lucro bruta da empresa diminuiu 2pct, o que foi afetado principalmente pelo aumento dos custos de frete e materiais, que foi basicamente o mesmo que o do ano passado. Deduzindo-se a taxa de juros não líquida de 30,73%, que é afetada principalmente pelo aumento da taxa de despesa em P&D. Com base na contribuição do incentivo patrimonial, amortização de obrigações convertíveis e juros subsequentes de obrigações convertíveis, acreditamos que a taxa de juros líquida da empresa 2022 deverá manter-se em torno de 33%.
Análise de fluxo de caixa: o investimento continua a aumentar, e a empresa pode entrar em um ciclo virtuoso
O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa foi de -14,08 milhões, yoy 743,5 milhões 26%, principalmente devido ao crescimento significativo de estoques e pré-pagamentos. Descobrimos que o valor agregado do inventário da empresa em um único trimestre atingiu um recorde de cerca de 41,45 milhões; Os pré-pagamentos aumentaram 17,24 milhões. Acreditamos que a empresa ainda está em um período de rápida expansão, estabelecendo as bases para um crescimento elevado a longo prazo em 22-24 anos.
Previsão e avaliação dos lucros
Tendo em vista o desempenho superior ao esperado do lado de receita e lucro da empresa em 2022q1, elevamos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 134 milhões, 179 milhões e 239 milhões para 140 milhões, 188 milhões e 254 milhões de 2022 a 2024, correspondendo ao preço de fechamento em 25 de abril de 2022 e cerca de 34 vezes de PE em 2022. Manter a classificação de “excesso de peso” com referência à avaliação de empresas comparáveis e status da indústria.
Dicas de risco
Risco de mobilidade de pessoal no processo de expansão da categoria; Risco de segurança no processo logístico; O risco de incerteza trazido pelo novo modelo de comércio eletrônico para a marca da empresa.
