\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 56 Nanjing Cosmos Chemical Co.Ltd(300856) )
Visão geral do desempenho: lucro líquido homólogo atribuível à empresa-mãe em 21 / 22q1 – 19% / + 21%
2022q1 superou ligeiramente as expectativas. A receita no primeiro trimestre foi de 410 milhões de yuans (+ 59,6% YoY), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 58,03 milhões de yuans (+ 21,0% YoY), e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 52,72 milhões de yuans (+ 21,7% YoY). O desempenho geral no primeiro trimestre foi ligeiramente superior ao esperado, principalmente devido ao grande aumento homólogo das vendas de produtos de ingredientes ativos cosméticos.
O desempenho em 2021 está sob pressão. Em 2021, a receita é de 1,09 bilhão de yuans (+ 8,1% YoY), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 130 milhões de yuans (-18,7% YoY), e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe é de 110 milhões de yuans (-26,3% YoY). Espera-se que o lucro líquido original diminua em 0% – 5%, o que se deve principalmente ao aumento do preço do petróleo bruto, resultando no aumento de preços mais alto do que o esperado das matérias-primas e do frete marítimo, reduzindo a margem de lucro bruto, e a transmissão da pressão de custos geralmente leva 1-2 trimestres. Além disso, o aumento do investimento em I & D da empresa, a taxa de utilização da capacidade de novas linhas de produção continua a melhorar gradualmente e deixará de beneficiar da isenção nacional dos prémios de seguro social das empresas.
Em 2021, a receita foi dividida e o crescimento das matérias-primas cosméticas foi rápido. 1) Por negócio: a receita de cosméticos e suas matérias-primas / especiarias sintéticas foi 730 / 320 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 12,2% / + 1,8%, representando 67% / 30%; 2) Por região: A receita da China / no exterior foi de 190 / 900 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 59,5% / + 1,1%, representando 18% / 82%.
Rentabilidade: depois de chegar ao fundo, vamos inaugurar o reparo inicial, e estamos otimistas sobre a capacidade de transferência de custos de empresas de fabricação de alta qualidade
2022q1: margem de lucro bruta 26,2% (- 7pp); Taxa de juro líquida 14,1% (- 4,5 pp); As taxas de despesas de vendas / gestão / I & D são de 0,9% (- 0,2 pp) / 5,6% (- 3,0 pp) / 3,6% (- 0,4 pp) respectivamente.
2021: margem bruta de lucro 26,8% (homólogo – 6,2pp); Taxa de juro líquida 12,2% (YoY -4,0 pp); As taxas de despesas de vendas / gestão / I & D são de 1,2% (+ 0,3 pp) / 7,5% (+ 0,2 pp) / 4,2% (+ 0,3 pp) respectivamente.
O preço dos produtos foi aumentado e a rentabilidade foi inicialmente reparada após atingir o fundo. A margem de lucro bruta de 21q1-22q1 é de 33%, 32%, 24%, 20% e 26%, respectivamente; As taxas de juro líquidas foram de 19%, 15%, 11%, 6% e 14%, respectivamente. Atualmente, o lucro não foi completamente reparado, principalmente devido ao aumento do custo e preço das matérias-primas e ao período de escalada da utilização da capacidade.
Altamente a longo prazo: o padrão de matriz multi categoria está começando a mostrar, e a capacidade de investimento aumentada deve ser liberada gradualmente
1) na promoção da nova categoria de P & D, as barreiras técnicas foram gradualmente consolidadas: a empresa cobriu as principais categorias de protetores solares químicos no mercado atual, cobrindo todas as bandas de UVA e UVB, e também organizou uma variedade de sabores e fragrâncias amplamente utilizados. No futuro, irá se concentrar em protetores solares high-end e outras matérias-primas ativas de cosméticos. Nos últimos 21 anos, houve 14 novos pedidos de patentes e 23 autorizações de patentes. Entre eles, o desenvolvimento de novo protetor solar benzoato dietilaminohidroxibenzoil (PA) foi concluído e a construção do projeto de industrialização foi iniciada, o desenvolvimento do projeto de protetor solar nt-15tv foi concluído, o desenvolvimento de projetos de espessante de cuidados pessoais e surfactante de aminoácidos foram concluídos e a principal rota técnica do perfume sintético m e seus derivados foi aberta. Com a expansão gradual de suas categorias, com sua própria qualificação de produção de alta qualidade e base de clientes, espera-se que a empresa corte em mais sistemas de cadeia de suprimentos e abra a segunda curva de crescimento.
2) O projecto de investimento levantado está a progredir normalmente e prevê-se que a capacidade de produção seja libertada gradualmente: até ao final do ano, a triazinona kosoctil de Ma’anshan (EHT), salicilato de benzilo (BS), salicilato de n-hexilo (NHS), salicilato de isoamilo, salicilato de n-amilo (as), salicilato de metilo (MS) e outras linhas de produção foram sucessivamente colocadas na fase de comissionamento. Entre os projetos levantados e investidos pela empresa, a primeira fase de 25000t/uma matéria-prima diária de incenso high-end e protetor solar retomou a construção, com 56% concluídos atualmente, e a segunda fase do projeto foi concluída; O projeto de produtos da série 14200t / a protetor solar e o projeto de matéria-prima química 2500t / a diária foram concluídos 74% e 60%, respectivamente. Com a liberação gradual da capacidade de produção, impulsionará ainda mais o crescimento do desempenho.
Previsão e avaliação dos lucros:
A empresa é um dos principais fabricantes mundiais de protetores solares químicos. Com uma linha completa de fluxo de processo e rigoroso gerenciamento de qualidade, a empresa se liga profundamente com grandes clientes internacionais e continua a se beneficiar do dividendo de alta prosperidade da indústria de protetores solares. Espera-se alcançar a restauração rápida do lucro no curto prazo, liberar a capacidade sobreposta favorável no médio prazo e permitir a expansão da matriz horizontal do produto a longo prazo. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 202224 será de RMB 210270/310 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 57% / 29% / 15%. O valor de mercado atual corresponde a PE de 20/15/13X, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco: o risco de alta concentração de clientes, o risco de flutuação de preços das matérias-primas, o risco de que o projeto não seja colocado em operação como esperado, o risco de mudança de política, risco de mercado internacional, epidemia repetida, etc.
