\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 73 Yangzhou Yangjie Electronic Technology Co.Ltd(300373) )
[pontos-chave do investimento]
Em 2021, a receita e o lucro líquido atribuíveis à empresa-mãe aumentaram 68% e 103% em termos homólogos. Em todo o ano, a empresa alcançou uma receita de 4,4 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 68,0%, o lucro líquido atribuível à mãe foi 770 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 103,1%, a margem de lucro bruto foi de 35,1%, um aumento ano a ano de 0,8pct, o lucro líquido atribuível à mãe foi de 17,5%, um aumento ano a ano de 3,0pct, em linha com as expectativas.
Em 2021, o aumento das vendas de dispositivos promoverá o aumento da receita, e o volume e o preço das bolachas de silício subirão ao mesmo tempo. Em termos de produtos, a receita de dispositivos semicondutores da empresa em 2021 foi de 3,52 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 60,8%, impulsionado principalmente pelo crescimento das vendas de dispositivos semicondutores, que aumentou 74,4% ano a ano para 30,33 bilhões Esperamos que a receita de dispositivos semicondutores continue a crescer em 2022 com a prosperidade da indústria de semicondutores de potência. A receita de chips de semicondutores em 2021 foi de 4,9 yuan, com um aumento anual de 23,9%, que foi menor do que a taxa de crescimento da receita global da empresa. A principal razão é que a capacidade de produção da bolacha da empresa dá prioridade aos dispositivos de auto-uso, e a taxa de auto-uso pode aumentar em 2021. Em 2021, a receita da bolacha de silício semicondutor foi de RMB 330 milhões, com um aumento ano a ano de 160,0%. O aumento na receita foi principalmente devido ao aumento no volume e preço da bolacha de silício. O volume de vendas da bolacha de silício foi de 29,525 milhões, com um aumento ano a ano de 47,9%, e o preço de venda da bolacha de silício foi de 11,2 yuan / peça, com um aumento ano a ano de 75,8%. Em 2021, o estoque de wafers de silício semicondutor foi de 2,7 milhões, com um aumento anual de 81,0%. O principal fator foi a expansão da capacidade de produção de Qingyang, a liberação da produção e o aumento do estoque de produtos.
A margem de lucro bruta de chips e bolachas de silício melhorará em 2021. A margem de lucro bruto da empresa aumentou em 0,8pct para 35,1%, principalmente devido à margem de lucro bruto de chips de semicondutores e wafers de silício semicondutor aumentou em 7,7 e 4,1pct para 39,9% e 34,47% respectivamente, e a margem de lucro bruto de dispositivos semicondutores foi de 33,9%, uma ligeira diminuição de 0,3pct ano a ano.
Com base em P & D, ajuda a empresa a desenvolver-se continuamente. A empresa aumentou o investimento em P & D de novos produtos e ajudou a atualizar os produtos. Em termos de produtos IGBT, o chip trinch1200vigbt na plataforma de 8 polegadas completou o trabalho de desenvolvimento, e os produtos correspondentes do módulo IGBT foram colocados no mercado em lotes e receberam grandes encomendas. Em termos de produtos MOSFET, a empresa concluiu a otimização abrangente e atualização do projeto de produto, processo de fabricação e sistema de qualidade, aumentou o investimento em P & D em produtos SJ de alta tensão e concluiu preliminarmente o projeto, desenvolvimento e streaming de três séries de produtos: 600V, 650V e 700V. Entre eles, o primeiro produto SJ de 650V concluiu verificação de confiabilidade de 1000 horas e está passando por verificação de teste de aplicação. Em termos de semicondutores de terceira geração, a empresa desenvolveu e lançou com sucesso módulos SiC e uma gama completa de 650V SiC SBD e 1200V SiC SBD produtos para o mercado, e SiC MOS fez progressos importantes.
[sugestões de investimento]
Previsão de lucros. A empresa formou vantagens centrais, tais como vantagens técnicas, vantagens da cadeia industrial, vantagens do cliente, vantagens da gestão da qualidade, vantagens da gestão de marketing e fornecimento em larga escala. Impulsionado pelas políticas de nova infraestrutura, pico de carbono e neutralização de carbono, comunicação 5g, novos veículos de energia e armazenamento de energia fotovoltaica abriram um modo de crescimento de alta velocidade para promover o rápido desenvolvimento da indústria de semicondutores de potência. Aumentamos a previsão de lucro para 22-23 anos e adicionamos uma nova previsão de lucro de 24 anos. Estima-se que a receita da empresa de 20222024 será de 6,01/76,8/9,22 bilhões de yuans, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 1,04/12,8/1,55 bilhões de yuans, o EPS será de 2,03/2,49/3,03 yuan / ação, e o PE correspondente ao preço atual das ações será 31,78/25,91/21,32 vezes, dando à empresa uma classificação de "excesso de peso".
[dicas de risco]
Os avanços tecnológicos IGBT e SiC foram menores do que o esperado, a expansão da capacidade foi menor do que o esperado e a concorrência da indústria intensificou-se.
