\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 558 Zhejiang Jasan Holding Group Co.Ltd(603558) )
O negócio de meias de algodão atingiu uma nova alta nos últimos 21 anos, e ambas as extremidades de oferta e demanda contínuas estão prontas para ir
A empresa divulgou o relatório anual de 2021: a receita operacional foi de 2,052 bilhões de yuans (+ 29,7%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 167 milhões de yuans (transformando perdas em lucros); O lucro operacional do quarto trimestre foi de 530 milhões (+ 22,8%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de – 13,9 milhões. Por um lado, devido ao encerramento da fábrica de Shangyu por cerca de 20 dias afetados pela epidemia em dezembro do ano passado, o lucro dos negócios sem costura diminuiu em cerca de 6 milhões; Por outro lado, 21q4 reconheceu muitas despesas únicas, incluindo 36,53 milhões de despesas de pagamento de incentivos de capital de funcionários, 9,13 milhões de imparidade de goodwill acumulado pela fábrica Jiangsu Xierong e cerca de 5 milhões de subsídio epidêmico para funcionários vietnamitas.
Meias de algodão: novo cliente high-end Bombas tem um grande volume, e a margem de lucro bruto atingiu um novo alto. Em 2021, a receita de meias de algodão foi de 1,5 bilhão (+ 41,8%), e o volume de remessas atingiu 390 milhões de pares (+ 40%), dos quais o volume de remessas da base Vietnã / Jiangshan excedeu 210 / 160 milhões de pares, com um aumento anual de 35% / 33%. Uma nova 440 máquinas de meias na base Guizhou foram colocadas em operação no terceiro trimestre. Com base no aumento do preço do algodão, a empresa ajustou clientes sensíveis ao preço aumentando o preço, e a empresa reservou três quartos do estoque de fios de algodão de baixo custo no início de 2021. Além disso, o novo cliente de ponta Bombas teve grandes encomendas e alto preço médio, o que levou a um aumento significativo na margem de lucro bruto do negócio de meias de algodão em 8,6 pp para 31,2%.
Vestuário sem costura: a base de Guizhou foi grandemente expandida, e os clientes da reserva estão prontos para ir. Em 2021, a receita foi de 500 milhões (+ 4,8%), limitada pela epidemia no Vietnã, a fábrica sem costura Guizhou foi grandemente expandida em 21 anos (o número de teares aumentou de 173 para 309), e a transformação da estrutura de clientes altamente centralizada para estrutura de clientes diversificada foi preliminarmente concluída. Como a taxa de utilização da capacidade da fábrica sem costura do Vietnã ainda está na fase de escalada, e novos clientes estão no estágio inicial da cooperação, a taxa de preços é baixa. A margem de lucro bruto anual de negócios sem costura é 11,7%, que ainda não voltou ao nível de mais de 30% 19 anos atrás.
22q1 subiu de forma perfeita e rápida, otimista sobre o alto crescimento de certeza de todo o ano
A receita e a lucratividade dos negócios contínuos do 22q1 aumentaram rapidamente. A receita operacional 22q1 da empresa é de 532 milhões de yuans (+ 28,5%), e esperamos que a receita de meias de algodão cresça constantemente em dois dígitos. Devido ao crescimento restaurador de pedidos de dois antigos clientes, UNIQLO e delta, a receita de negócios sem costura deve crescer em cerca de 60%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 22q1 foi de 82,46 milhões (+ 74%) e o lucro líquido deduzido foi de 66,46 milhões (+ 41%), o que foi superior ao final da receita. A principal razão foi que, com a liberalização do controle de epidemias no Vietnã, a taxa de arranque das fábricas no Vietnã aumentou constantemente desde o início do ano, que se espera atingir 95% +, levando a margem de lucro líquido do negócio contínuo a dois dígitos rapidamente. Entre eles, os ganhos e perdas não recorrentes são principalmente subsídios governamentais de 17,91 milhões.
Acelere a expansão dos dois grandes negócios, e a situação das encomendas de todo o ano é otimista. 1) Negócio de meias de algodão: sob o crescimento constante de pedidos, a empresa planeja adicionar 60 milhões de pares com base em 360 milhões de pares no início do ano. 2) Negócios sem emenda: a empresa planeja adicionar 100 teares (todos na base do Vietnã) com base em 660 teares no início do ano, que é esperado para ser colocado em operação no primeiro semestre do ano, e a grande quantidade de pedidos de novos clientes IKA irá efetivamente realizar a nova capacidade de produção no Vietnã. Além disso, as ordens de clientes antigos UNIQLO e delta devem aumentar significativamente em 22 anos, e as ordens de novos clientes Li Ning e H & M continuam a crescer.
Previsão e avaliação dos lucros
Como o principal fabricante de meias de algodão globalmente integradas e roupas sem costura, a empresa tem forte força comercial principal, e a capacidade de produção sem costura e os clientes saíram do fundo. Espera-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos será 290 / 3,8 / 450 milhões de yuan, com um aumento ano a ano de 74% / 30% / 20%, correspondendo ao PE de 16 / 13 / 11x, mantendo a classificação de “comprar”!
Dicas de risco
Os surtos repetidos fora da China levaram a pedidos de clientes mais baixos, ritmo de expansão da produção ou utilização da capacidade do que o esperado
