\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 633 Great Wall Motor Company Limited(601633) )
Evento: a empresa alcançou uma receita operacional de 33,62 bilhões de yuans em 2022q1, um aumento anual de 8,0%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,63 bilhão de yuans, um aumento homólogo de – 0,3%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 1,3 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de – 2,4%.
A taxa de crescimento da receita em uma base mensal foi melhor do que a do volume de vendas, e o preço médio de um único veículo aumentou. A empresa vendeu 284000 carros novos em 2022q1, com um aumento homólogo de – 16,3% e um aumento mensal de – 28,6%. No mesmo período, a receita da empresa foi de + 8,0% ano a ano e – 26,3% mês a mês, o que foi melhor que o volume de vendas. Pensamos que foi devido principalmente ao aumento do preço médio da empresa de veículo único. Em 2022q1, o preço médio de um único carro da empresa atingiu 119000 yuan, um aumento de 29,1% ano a ano e 3,2% mês a mês. Como a marca de tanque (tanque 500), a marca Euler (gato balé, gato punk, gato relâmpago) e a marca wey (Mocha dht-phev) lançam modelos com preço único alto, esperamos que o preço único médio da empresa aumente ainda mais.
O desempenho do lucro é estável, e a melhoria da margem de lucro bruto é principalmente devido à otimização da estrutura do produto. O lucro líquido imputável à empresa-mãe em 2022q1 foi de – 0,3% ano a ano e – 8,3% mês a mês, com um desempenho estável, principalmente devido ao óbvio aumento da margem de lucro bruta. A margem bruta de lucro da empresa 2022q1 foi de 17,18%, com um aumento homólogo de + 2,05pct e um aumento mensal de + 1,88pct. Julgamos que foi principalmente a otimização da estrutura do produto que cobriu o impacto negativo do efeito enfraquecimento da escala causado pelo aumento dos preços das matérias-primas e falta de core. Os modelos 2022q1 baseados em marcas de tecnologia inteligente de limão, tanque e café representam 70,4%, os modelos inteligentes representam 84,5% e as marcas de tanques de alto lucro representam 9,1%. Acreditamos que a escassez de chips e a epidemia não liberaram totalmente a capacidade de produção da empresa e enfraqueceram o efeito de escala. Com a melhoria de fatores como escassez de núcleo e aumento dos preços das matérias-primas, espera-se que a rentabilidade da empresa seja melhorada ainda mais.
A reforma do sistema e a inovação tecnológica constroem a competitividade central da empresa a longo prazo. A empresa mudou a estrutura subjacente, mudou seu posicionamento corporativo de “empresa de fabricação de automóveis” para “empresa de operação de serviço ao usuário”, e mudou seu modelo de negócios para “produto + software + serviço”, o que lançou uma base para que ela efetivamente atenda à demanda do mercado. Atualmente, a tecnologia híbrida de limão DHT, tecnologia relacionada à energia de hidrogênio, super powertrain 3.0T + 9at / 9hat e outras tecnologias foram realizadas nos produtos. No período crítico da reforma da intelectualização elétrica na indústria automotiva, a empresa é uma empresa tradicional de veículos independentes que transformou anteriormente e implementou produtos relevantes. A acumulação a longo prazo de tecnologias centrais e a estratégia de produtos de várias marcas com foco em categorias subdivididas são uma ajuda importante para a transformação contínua da intelectualização elétrica da empresa.
Previsão de lucro e classificação de investimento da empresa: a empresa está profundamente envolvida no campo da inteligência elétrica, adere à marca ascendente e realiza a otimização contínua da estrutura do produto. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 8,73 bilhões de yuans, 11,08 bilhões de yuans e 12,65 bilhões de yuans respectivamente, e o EPS correspondente será de 0,94, 1,20 e 1,37 yuans respectivamente. O preço de fechamento em 25 de abril de 2022 corresponde ao valor do PE de 2022 a 2024, que é 24, 19 e 17 vezes respectivamente, mantendo a classificação “recomendada”.
Aviso de risco: a mitigação da escassez de núcleo na indústria é menor do que o esperado; O volume de vendas de automóveis de passageiros é inferior ao esperado; Aumento dos preços das matérias-primas; O desenvolvimento de novas tecnologias energéticas é inferior ao esperado.
