\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 176 China Jushi Co.Ltd(600176) )
A empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022: em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de RMB 5,133 bilhões, um aumento homólogo de + 28,44%, um lucro líquido atribuível à matriz de RMB 1,836 bilhão, um aumento homólogo de + 72,68%, e uma dedução do lucro não líquido de RMB 1,442 bilhão, um aumento homólogo de + 36,14%. A margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido das vendas foram de 44,57% e 36,81%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 1,1 e + 10,1pct. O lucro e perda não recorrentes de 394 milhões é esperado para ser principalmente o lucro da venda de pó de ródio.O preço médio de liquidação de 99,95% pó de ródio importado por Shanghai Huatong em 2022q1 é 4261 yuan / g, e que de 2018q1 a 2021q1 é 448, 715, 2644 e 5576 yuan / g respectivamente.
O volume e o preço da fibra de vidro aumentaram ano a ano, e o lucro líquido unitário continuou a ser alto: ① o preço roving foi estável e aumentou ano a ano.O preço médio do fio direto de enrolamento nacional 2400tex no Q1 foi 6138 yuan / ton, ano a ano + 333 yuan / ton, e mês a mês – 40 yuan / ton, que era basicamente estável. O custo do gás natural aumentou muito. Em Q1, o preço do gás natural em Zhejiang é de 3,99 yuan / m3, com um aumento anual de + 0,88 yuan / m3. Assumindo que o consumo unitário de gás natural é de 140 m3 / ton, o custo unitário do gás natural é estimado em + 123,2 yuan (apenas calculado). Considerando o impacto do aumento do preço da pirofilia (menor que o do gás natural) e da energia, esperamos que o lucro por tonelada de fibra de vidro Q1 ainda aumente ano após ano.
② o volume de vendas de roving e produtos atingiu 530000 toneladas, que foi basicamente o mesmo ano a ano, principalmente porque alguns clientes no quarto trimestre da China estavam preocupados com o aumento de preços e prepararam mercadorias com antecedência, bem como a logística afetada pela epidemia em março. Além disso, o incremento ano a ano da capacidade de produção é focado na Tongxiang linha inteligente 3 com uma produção anual de 150000 toneladas, que foi colocada em operação em 21 de maio, e Tongxiang linha inteligente 4 com uma produção anual de 150000 toneladas, que foi colocada em operação em 21 de agosto.
O preço do pano eletrônico está sob pressão, a indústria pode ter sofrido perdas e o preço esperado é estável: o preço médio de 7628 pano eletrônico na indústria Q1 é de cerca de 4,52 yuan / metro, um aumento anual de -1,79 yuan (-28,4%). O volume de vendas do primeiro trimestre da empresa foi de 115 milhões de metros, com um aumento homólogo de +15%. O principal incremento veio da Tongxiang 300 milhões de metros quadrados de tecido eletrônico colocado em operação em 21 de março. O desempenho foi mais proeminente em 22 de março, com produção e vendas superiores a 100%. Atualmente, além do Jushi, a indústria pode sofrer perdas, por um lado, inibindo o poder da indústria de colocar em produção, por outro lado, equilibrando a relação entre oferta e demanda e continua a reduzir custos desligando e consertando duas linhas antigas.
Reconhecimento do alto boom das exportações e da relação entre oferta e demanda: do lado da demanda, espera-se que o incremento da indústria vem principalmente das áreas de exportação, veículos de energia nova e energia eólica. A oferta de fibra de vidro na Europa está sujeita ao aumento dos preços da energia. Em 2022q1, a exportação da China de fibra de vidro e produtos é de 545500 toneladas, com um aumento anual de + 49,7%, eo montante da exportação é de 952 milhões de dólares americanos, com um aumento anual de + 49,6% (Zhuo Chuang informação). O lado da oferta continua a digerir a capacidade recentemente investida na fase inicial e, sob pressupostos rigorosos, a nova capacidade efectiva este ano ainda é limitada. No entanto, a empresa fez contribuições incrementais. Por exemplo, Tongxiang 300 milhões de metros quadrados de pano eletrônico (Q2) + Chengdu linha 3 forno de tanque de perfuração livre alcalina 150000 toneladas (Q3 esperado) + Egito linha 4 forno de tanque de perfuração livre alcalina 120000 toneladas (Q4 esperado) foi colocado em operação.
Os empréstimos de curto prazo no 22q1 diminuíram: em 2022q1, a taxa de custo total da empresa foi de 8,93%, com um aumento homólogo de -2,51pct. Entre eles, as taxas de vendas, gestão, I&D e despesas financeiras foram de 0,73%, 3,12%, 2,7% e 2,38%, respectivamente, com um aumento homólogo de -0,14, -1,19, -0,41 e -0,78pct respectivamente. Concentre-se em empréstimos de curto prazo de 3,347 bilhões, menos 590 milhões e 1,69 bilhões respectivamente em relação ao início do ano e ao mesmo período do ano passado.
Sugestão de investimento: continue a recomendar China Jushi Co.Ltd(600176) , preste atenção a: ① enfraquecimento do atributo do ciclo, ② crescimento contínuo da exportação, ① otimização da estrutura do produto Jushi, crescimento do relé de termoplástico “troika”, energia eólica e fio eletrônico, e ① aprovação estrita de nova construção na indústria. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 6,721 bilhões de yuans, 7,130 bilhões de yuans e 7,854 bilhões de yuans respectivamente, e o PE dinâmico correspondente em 25 de abril será 9x, 8x e 7x respectivamente. A avaliação da empresa é significativamente baixa e mantém a classificação “recomendada”.
Aviso de risco: recessão macroeconómica; O ritmo de lançamento da capacidade industrial é inferior ao esperado; Os preços dos combustíveis variaram acentuadamente.
