\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 050 Zhejiang Sanhua Intelligent Controls Co.Ltd(002050) )
Evento: Zhejiang Sanhua Intelligent Controls Co.Ltd(002050) divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. A receita do primeiro trimestre da empresa foi de 4,8 bilhões de yuans, yoy + 40,9%; Atingiu um desempenho de 450 milhões de yuan, yoy + 25,8%. De acordo com o anúncio, a renda mensal em março é de 1,74 bilhão yuan, yoy + 42,6%; O desempenho foi de 160 milhões de yuans, yoy + 19,0%. Sob a influência da epidemia, o desempenho comercial da empresa é excelente. Julgamos que, com a entrega de pedidos de novos veículos de energia, a receita da Sanhua deve manter um rápido crescimento no futuro.
Rápido crescimento da receita da empresa: a receita da Sanhua Q1 aumentou rapidamente em um único trimestre. Do ponto de vista da spin off: 1) o grande volume de negócios de novos veículos de energia efetivamente impulsionou o crescimento do lado da receita da empresa. Em 2022q1, a renda comercial zero do automóvel Sanhua era de cerca de 1,6 bilhão de yuans, com um aumento anual de cerca de 60%, representando cerca de 1 / 3 da renda total. 2) A receita comercial de eletrodomésticos cresceu rapidamente e a receita do primeiro trimestre cresceu 30%. Olhando para a frente para os próximos trimestres, analisamos que, com a expansão do cliente e entrega de pedidos, o final da receita da Sanhua deve manter uma tendência de crescimento rápido.
A taxa de juros líquida do primeiro trimestre diminuiu: a taxa de juros líquida do Sanhua Q1 em um único trimestre foi de 9,5%, em termos homólogos -1,2pct. De acordo com a nossa análise, as principais razões para o declínio da rentabilidade da empresa são: 1) o aumento acentuado do preço das matérias-primas. A diferença entre a margem bruta de lucro do primeiro trimestre e a taxa de despesa com vendas foi de -1,8% ano a ano. Em termos de negócios, a margem de lucro bruta (calibre comparável) do negócio de eletrodomésticos Sanhua Q1 diminuiu cerca de 3PCT ano a ano, o que se deveu principalmente ao declínio da margem de lucro bruta do negócio de microcanal; A margem de lucro bruto do negócio de autopeças aumentou ligeiramente. 2) A flutuação da taxa de câmbio RMB e frete marítimo também tem um certo impacto na lucratividade. De acordo com a pesquisa industrial, sabemos que a empresa ajustou o preço downstream otimizando a estrutura do produto para estabilizar sua rentabilidade.
Diminuição no fluxo de caixa operacional do primeiro trimestre: o fluxo de caixa operacional líquido da Sanhua Q1 foi de 130 milhões de yuans, yoy-33,7%, o que se deveu principalmente a: 1) com o crescimento da receita, as contas a receber do primeiro trimestre aumentaram 63,4% ano a ano e 18,2% mês a mês, o que teve um impacto na cobrança. 2) O custo do trabalho da empresa aumentou, e o dinheiro pago para e para os funcionários no Q1 foi yoy + 34,7% (um aumento ano a ano de 200 milhões de yuan).
Sugestão de investimento: esperamos que o negócio de eletrodomésticos Sanhua cresça constantemente. Com o grande volume de novos veículos de energia, o negócio de auto zero se desenvolverá rapidamente. Esperamos que o EPS da empresa de 2022 a 2023 seja de 0,58/0,78 yuan, e o preço alvo de seis meses será de 17,40 yuan, correspondendo a 30 vezes PE em 2022, mantendo a classificação de investimento da buy-a.
Dica de risco: o RMB apreciou acentuadamente e o preço das matérias-primas subiu
