\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 461 Guangzhou Zhujiang Brewery Co.Ltd(002461) )
A empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. 2022q1 alcançou uma receita de 870 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 12,8%, um volume de vendas de cerveja de 235000 toneladas, um aumento ano a ano de + 5,3%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 71,046 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 1,45%, e uma dedução do lucro líquido não atribuível de 58,981 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 11,3%.
Q1 volume e preço aumentaram simultaneamente, e a redução do desconto levou ao aumento do preço da tonelada. Em 2022q1, o volume de vendas/preço por tonelada/custo por tonelada da empresa foi de + 5,3% / 7,1% / 10,7% ano a ano, respectivamente, alcançando um aumento simultâneo de volume e preço. Do ponto de vista dos produtos, o volume de vendas de cerveja de rascunho pura foi de + 18,2% ano a ano, representando + 5,4pct para 49,1%, dos quais 97 cerveja de rascunho pura atingiu um volume de vendas de 38000 toneladas, representando + 50,4% ano a ano, representando + 4,8pct para 16% ano a ano, e o volume de vendas de produtos de tanque representou + 3,6pct para 38,0% ano a ano. A estrutura do produto melhorou significativamente. Espera-se que a empresa tome a iniciativa de reduzir o desconto, O aumento do preço do T1 ton é significativamente acelerado em comparação com + 0,4% ano a ano em 2021.
O custo aumentou significativamente, o high-end compensava a pressão, e a diferença bruta de vendas era basicamente plana. O custo por tonelada do primeiro trimestre aumentou +10,7% ano a ano, levando a margem de lucro bruto das vendas de – 1,9% para 40,4% ano a ano. Esperamos que inclua o impacto das mudanças nas normas contábeis (os custos de transporte estão incluídos nos custos e não nas despesas de vendas). Esperamos que, se a perturbação dos custos de transferência de despesas de transporte for excluída, o aumento homólogo do custo por tonelada causado pelo aumento das matérias-primas seja cerca da mediana, e a diferença bruta de vendas da empresa do primeiro trimestre é de 24,3%, acima de – 0,1% ano a ano, o que é basicamente o mesmo, A atualização da estrutura do produto efetivamente compensa a pressão dos custos crescentes, e a lucratividade geral é estável.
A taxa de juro não líquida é estável, e a perda por imparidade dos ativos afeta o desempenho. Em 2022q1, o rácio vendas / gestão / despesas financeiras da empresa foi de 16,1% / 7,8% / – 6,6%, respetivamente, com um rácio homólogo de – 1,8 / – 0,9 / + 0,5pct respetivamente, e a taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe / taxa de juro líquida dedutível não atribuível à empresa-mãe foi de 8,1% / 6,8%, com um rácio homólogo de – 0,9% / – 0,1%, respetivamente. A diminuição do rendimento não recorrente deveu-se principalmente à diminuição dos subsídios públicos e do rendimento de investimento. O lucro e perda dos subsídios públicos / alterações do justo valor no T1 foi de 1546,1389000, com um rácio homólogo de – 17,4% / – 84,0% / – 0,0%. Ao mesmo tempo, a provisão para perda de imparidade de ativos em 2022q1 é de 13,868 milhões de yuans (representando 1,6% da receita corrente), que é maior do que a perda de 4,318 milhões em 2021q1, o que tem um certo impacto no desempenho atual.
O impacto repetido da epidemia é pequeno, e atenção é dada ao efeito impulsionador do high-end no preço aparente da tonelada. Atualmente, o impacto repetido da situação epidêmica no mercado central da empresa está diminuindo gradualmente. Com o aquecimento do clima, as vendas dinâmicas de cerveja entraram na alta temporada. A empresa costumava aumentar o mercado de produtos de alta qualidade representados por 97 matérias-primas puras com desconto e publicidade do mercado. Espera-se que a alta temporada continue a contribuir para a otimização da estrutura do produto. Durante o ano, as empresas cervejeiras estão enfrentando pressão nos custos industriais. Espera-se que o preço aparente da tonelada Guangzhou Zhujiang Brewery Co.Ltd(002461) mantenha uma alta taxa de crescimento e contribua para a rentabilidade da empresa.
Previsão de lucros: estima-se que a receita operacional de 2022 a 2024 seja de RMB 4,95/5,32/5,58 bilhões, com um aumento homólogo de + 9,1% / 7,4% / 4,9%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 7,4/8,4/9,2 bilhões, com um aumento homólogo de + 20,4% / 13,7% / 10,0%. Atualmente, o PE correspondente é de 22/19/18x, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
A situação epidêmica é menor do que o esperado e o risco é maior do que o esperado.
