\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 301 Iray Technology Company Limited(688301) )
Desempenho financeiro: o lado da receita e do lucro de 2021q1 estão alinhados com as expectativas
Desempenho do primeiro trimestre em 2021: a empresa alcançou uma receita operacional de 327 milhões de yuans (yoy46,27%), um lucro líquido atribuível à mãe de 101 milhões de yuans (yoy35,47%), e um lucro líquido de 112 milhões de yuans (yoy65,10%). O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 34 milhões de yuans (yoy-50,00%), principalmente devido ao aumento na preparação de matérias-primas catalisado por pedidos de alta expansão em 2022. A taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi ligeiramente inferior à da receita, que se deveu principalmente à grande perda de justo valor causada pelas ações Zhuhai Cosmx Battery Co.Ltd(688772) subscritas pela empresa como investidor estratégico. A perda de justo valor da empresa em 2021q1 atingiu 39,62 milhões (o ganho de justo valor em 2020q1 foi de 3,9 milhões).
É otimista que a estrutura de negócios continue a ser otimizada em 2022, impulsionando a melhoria adicional da margem de lucro bruto.
A partir do nível da margem de lucro bruto: em 2021, a empresa expandiu ativamente os campos subdivididos de Odontologia e indústria, e introduziu com sucesso novos grandes clientes de CBCT dental e testes de bateria de energia industrial.Com a introdução e produção em massa dos produtos da empresa nesses principais clientes, o negócio odontológico e industrial com alto lucro bruto inaugurou um rápido desenvolvimento (a taxa de crescimento anual atingiu cerca de 300% e 150%, e a proporção da receita total aumentou de 14% em 2020 para cerca de 30% em 2021), A margem de lucro bruta global da empresa aumentou 3,45pct. Em 2021q1, a receita dos produtos de alta margem bruta da empresa, como detectores odontológicos, médicos dinâmicos e industriais, ainda manteve uma alta taxa de crescimento, levando a margem bruta da empresa a um novo recorde, atingindo 57,28% (margem bruta 56,18% em 2020). Além disso, produtos estáticos como radiação geral e detectores orais ainda mantiveram um crescimento relativamente estável sob a perturbação da epidemia. A proporção desta parte do negócio será ainda melhorada, de modo que o nível da margem bruta de lucro ainda tem uma certa margem de melhoria. Do nível da taxa de juros líquida: em 2021q1, a taxa de juros líquida da empresa foi de 30,99%, queda de 2,94 PCT ano a ano e 12,38 PCT mês a mês. Foi causado principalmente pelo aumento de perdas não recorrentes, o aumento do investimento em P & D (investimento em P & D em 2022q1 foi de 524282 milhões de yuans, yoy 119,19%) e o pagamento de despesas de incentivo de capital. Considerando que as despesas de incentivo acionário são amortizadas principalmente em 2022, esperamos que a taxa de juros líquida da empresa recupere gradualmente a partir de 2023. Do ponto de vista do fluxo de caixa líquido das atividades operacionais: em 2021q1, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa foi de 34 milhões de yuans (yoy-50,00%), principalmente devido ao aumento da preparação de matérias-primas catalisado por pedidos de alta expansão em 2022 (estoque 2021q1 aumentou 30% ano a ano no final de 2021). À medida que os produtos da empresa adotam o modo de vendas de “produção baseada em vendas”, e o acordo-quadro da ordem será assinado com clientes importantes no início do ano, o estoque de matérias-primas aumentará, o que mais uma vez reflete a prosperidade dos pedidos da empresa. Continuamos otimistas em relação ao crescimento de alto desempenho trazido pela liberação contínua de grandes encomendas nos campos odontológico e industrial em 2022.
Previsão e avaliação dos lucros
Esperamos que o EPS da empresa seja de 7,95, 11,01 e 14,64 yuan / ação de 2022 a 2024, e o preço de fechamento em 25 de abril de 2022 corresponde a 40 vezes de PE em 2022 (29 vezes de PE em 2023). Considerando que a empresa é um atributo de fabricação upstream, o downstream abrange muitos fabricantes globais de máquinas de cabeça, a nova expansão de negócios nos campos odontológicos e industriais é suave, o desempenho é alto e a certeza de crescimento é forte, a empresa ainda está em uma posição relativamente subestimada e mantém a classificação de “excesso de peso”.
Dicas de risco
A volatilidade do impacto do incentivo ao capital sobre o desempenho aparente, o risco de diminuição da margem de lucro bruta, o risco de as vendas de novos produtos serem inferiores ao esperado, o risco de fornecimento de matérias-primas, o risco cambial, etc.
